美黃金12月合約上周五收盤價(jià)為1631.2美元，自7月2日起短短20個(gè)交易日內(nèi)漲幅高達(dá)9.85%。我們認(rèn)為，黃金本輪上漲主要受兩因素推動(dòng)，一是美債和歐債危機(jī)使得市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不明朗使得美元指數(shù)中期走弱。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，上述兩個(gè)因素將繼續(xù)存在，黃金中期還將繼續(xù)上漲。

避險(xiǎn)資金將刺激金價(jià)再上臺(tái)階

美債方面，即使共和黨和民主黨就美國(guó)債務(wù)危機(jī)達(dá)成短期妥協(xié)，但兩黨就長(zhǎng)期解決方案達(dá)成一致的概率很小，美國(guó)3A級(jí)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)中期仍有可能被調(diào)降。美國(guó)債務(wù)/GDP的值已提升至90%以上，僅次于日本、意大利與希臘位居第四位，投資者有理由對(duì)美國(guó)的長(zhǎng)期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表示擔(dān)心，而且如果不能拿出有效的長(zhǎng)期解決方案，投資者的擔(dān)憂情緒有可能被不斷強(qiáng)化。所以，美債問(wèn)題未來(lái)可能常態(tài)化、周期化，成為后市始終懸在投資者頭上的利劍。

歐債危機(jī)前景更加黯淡

盡管歐元區(qū)17 國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人21日在布魯塞爾舉行特別峰會(huì)上最終敲定了對(duì)希臘的第二輪緊急救助方案，但中長(zhǎng)期來(lái)看，歐債危機(jī)似乎是一道無(wú)解的難題。據(jù)花旗集團(tuán)的分析，到2014年，希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙的總債務(wù)與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率將分別達(dá)到180%、145%和135%，在此期間，這三個(gè)國(guó)家的負(fù)債比率都不會(huì)開始下降；此外，意大利作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，負(fù)債總額超過(guò)希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭三國(guó)總和，在歐洲國(guó)家中位列第一。更為糟糕的是，希臘的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入深度衰退，盡管有新一輪的救助計(jì)劃，但其依靠自身能力恢復(fù)償債能力的可能性十分渺茫。最為重要的是，歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡和政治相對(duì)獨(dú)立的天然缺陷使得歐債危機(jī)的實(shí)質(zhì)性解決難上加難。

美元指數(shù)中期將繼續(xù)走弱

從今年5月開始，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐開始明顯放緩。5月份新增就業(yè)人數(shù)為2.5萬(wàn)人，較4月的21.7萬(wàn)出現(xiàn)明顯下降，6月份這一數(shù)字下降到1.8萬(wàn)人；失業(yè)率方面，5月份為9.1%，6月份攀升至9.2%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)可以接受的區(qū)間；從零售銷售月率看，6月份核心CPI達(dá)到最高1.6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐已出現(xiàn)明顯放緩的跡象，雖然伯南克強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將持續(xù)復(fù)蘇且通脹尚在可控范圍之內(nèi)，但市場(chǎng)卻更傾向于數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

QE2退出后，美聯(lián)儲(chǔ)雖然沒(méi)有采取超常規(guī)的寬松措施，但繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率0—0.25%不變，并維持將到期的國(guó)債本金進(jìn)行再投資購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的政策，可以說(shuō)，前期的寬松政策只退出了一部分。對(duì)于進(jìn)一步的寬松政策，伯南克則暗示了四種可能。后期寬松政策的力度和推出的時(shí)間取決于失業(yè)率和核心通脹率兩個(gè)重要數(shù)據(jù)，如果失業(yè)率上升到9.5%以上并且核心通脹率未超過(guò)2%警戒線，則伯南克極有可能打出手里的一張或幾張牌。

綜上所述，筆者認(rèn)為，推動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的兩大因素并未發(fā)生變化，并且有不斷強(qiáng)化的可能，黃金中期強(qiáng)勢(shì)格局不改。不過(guò)，兩黨最終就債務(wù)危機(jī)的暫時(shí)妥協(xié)幾乎成為必然，短期可能緩解市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，且由于前期漲幅過(guò)大，短期獲利盤存在回吐要求。黃金的短期回調(diào)正是建立中線多單的良機(jī)，投資者可密切關(guān)注。