金屬市場(chǎng)從來就有“銅老大”的說法，但目前的市場(chǎng)卻明顯是鋁和鋅唱主角。

上海鋅、鋁期貨本周三仍延續(xù)著兩個(gè)月來的加速飆升，主力合約漲幅分別達(dá)到1.6%和2.4%，收于19085元/噸和18310元/噸。二者成交量也擴(kuò)大到38.5萬手和39萬手。且同時(shí)滬鋅增倉1.9萬手，持倉至39萬手的一個(gè)月來新高，滬鋁持倉劇增8.8萬手，達(dá)到54.9萬手的上市以來新高。自5月中旬以來，國內(nèi)鋅和鋁期貨價(jià)格已經(jīng)反彈了17%和11%，后者昨日盤中創(chuàng)出2010年1月以來新高。

炒作“限產(chǎn)”？

長(zhǎng)期以來領(lǐng)跑“有色板塊”的銅期貨被遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面。滬銅期價(jià)昨日僅微漲0.58%，全部合約成交只有11.4萬手，連持倉都已達(dá)到成交的2.5倍。鋅、鋁的反超不是一日之功，去年6~11月商品市場(chǎng)集體反彈之時(shí)，滬鋅的成交就開始井噴，從不足50萬手猛增到100萬~200萬手的常態(tài)。鋁期貨的成長(zhǎng)最為明顯，該品種成交去年下半年以來多次出現(xiàn)20萬~30萬手的“間歇性”爆發(fā)，最高突破70萬手。而在過去一個(gè)月，鋁期貨的持倉竟增加了一倍還多，按當(dāng)前鋁價(jià)計(jì)算，僅在昨日流入滬鋁的資金就高達(dá)6.4億以上。

在這背后，一條“重大利好”在市場(chǎng)中盛傳，即國家叫停“23家新增鋁產(chǎn)能”可能是滬鋁格外強(qiáng)勢(shì)的導(dǎo)火索。工信部早在4月20日就發(fā)布緊急遏制鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的通知，要求目前全國擬建的23個(gè)鋁項(xiàng)目全部停止。7月13日，工信部、發(fā)改委等九部委又組成聯(lián)合檢查組，對(duì)10個(gè)省(區(qū))的23個(gè)擬建鋁項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地檢查，叫停的項(xiàng)目涉及新增鋁產(chǎn)能774萬噸。

然而這個(gè)消息的時(shí)間點(diǎn)和滬鋁持倉爆發(fā)難以“無縫對(duì)接”。鋁期貨持倉在5~6月間還數(shù)次下滑，最低不過20多萬手，只是在6月下旬才開始不斷增加。且有專家指出，國內(nèi)的鋁產(chǎn)能長(zhǎng)久以來都是“屢限屢增”，雖然如今大規(guī)模擬建產(chǎn)能被叫停，但在建產(chǎn)能的擴(kuò)張仍在延續(xù)，尤其西部地區(qū)鋁產(chǎn)能釋放強(qiáng)勁。

“結(jié)構(gòu)性”做多

“持倉暴增是單純的資金短期行為，再說最近國際上鋁的基本面也沒有發(fā)生太大變化，甚至還微弱利空價(jià)格?！鄙虾Ｒ晃簧唐菲谪浄治鰩煼Q。國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，全球6月鋁庫存總量減少12.3萬噸，至253.4萬噸，全球多數(shù)地區(qū)鋁庫存增加，5月全球鋁庫存為265.7萬噸。該機(jī)構(gòu)稱，全球6月鋁庫存較2010年同期增加28.2萬噸，當(dāng)時(shí)鋁庫存為225.2萬噸，雖然6月鋁庫存的環(huán)比有所減少，但同比仍有所增加。

市場(chǎng)主力資金更像是在尋找“低洼”產(chǎn)品做多，并未顧及供需影響。由于美國債務(wù)談判陷入僵局，美元走弱對(duì)內(nèi)外盤金屬價(jià)格提供了支撐，LME市場(chǎng)各金屬品種價(jià)格周二普遍上漲了1%~2%。但銅價(jià)早已劍指今年2月的10000美元/噸以上的高點(diǎn)，而鋁和鋅的長(zhǎng)期漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銅。特別是鋁，它一直受累于高庫存，盡管LME的鋁庫存已比幾個(gè)月前有所下降，且很多鋁庫存被用作質(zhì)押而不能流入到下游生產(chǎn)。

有分析師認(rèn)為，LME鋁庫存在5月17日觸及紀(jì)錄高位471萬噸后持續(xù)下降到現(xiàn)在的437萬噸，加上“美債危機(jī)”帶來的系統(tǒng)性利好，鋁等金屬面臨“估值修復(fù)”，而銅價(jià)走勢(shì)或?qū)⑹芟?。?008年年末至今，銅價(jià)的上漲約達(dá)250%，鋅漲幅最高時(shí)為160%，而鋁最為“溫柔”，只有120%。即便是在中國國內(nèi)，鋁、鋅期貨價(jià)格也還沒到“透支”的地步，它們紀(jì)錄高位分別遠(yuǎn)在每噸24000元和32000元以上。永安期貨分析師朱世偉則表示，最近資金大舉入場(chǎng)，慣性作用使得鋁價(jià)還有上漲空間。而銅價(jià)已經(jīng)達(dá)到一個(gè)較高水平，影響到下游采購意愿已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，暫時(shí)沒有銅價(jià)繼續(xù)大幅上漲的依據(jù)，可采取買鋁拋銅的操作對(duì)抗回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。