近日鋅在供給、需求以及市場(chǎng)流動(dòng)性三個(gè)方面都發(fā)生著積極變化，鋅供給過剩狀況也在逐步改善。礦山利潤(rùn)低下引發(fā)的惜售使鋅精礦供應(yīng)緊張，抑制了鋅冶煉企業(yè)的生產(chǎn)；鍍層板生產(chǎn)累計(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)高于精煉鋅，表明2010年以來鋅的需求增速持續(xù)高于供給，鋅的隱性庫(kù)存持續(xù)被消耗，整體庫(kù)存處于下降趨勢(shì)；美聯(lián)儲(chǔ)短期不會(huì)實(shí)施緊縮政策，全球流動(dòng)性仍將保持充裕，這些因素都將支撐國(guó)際大宗商品價(jià)格走高。

礦山固定資產(chǎn)投資熱情驟降，惜售致使供應(yīng)緊張

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的最新數(shù)據(jù)表明，6月份有色金屬采掘業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率為15.8%，連續(xù)4個(gè)月處于2006年以來同期的最低水平。礦山投資熱情下降的原因在于較低的利潤(rùn)率，2011年5月份當(dāng)季礦山毛利率為24.69%，與2010年同期基本持平，低于2006年、2007年近30%。

礦山固定資產(chǎn)投資增速下降將影響未來兩三年鋅精礦的供給，加工費(fèi)持續(xù)低迷則表明當(dāng)前鋅精礦供應(yīng)緊張，原材料趨緊導(dǎo)致冶煉企業(yè)開工率不足。利潤(rùn)低下致使礦山開采企業(yè)惜售庫(kù)存精礦，目前鋅冶煉企業(yè)普遍反映鋅精礦采購(gòu)難度加大制約了生產(chǎn)的擴(kuò)大，這說明礦山惜售已影響到冶煉企業(yè)的生產(chǎn)，冶煉企業(yè)將被迫放緩精煉鋅的生產(chǎn)速度，這將導(dǎo)致精煉鋅產(chǎn)量增速趨緩，鋅供給過剩的局面或?qū)⒅鸩降玫礁纳啤?/P>

鋼鐵行業(yè)景氣度提高拉動(dòng)鋅的需求，鋅隱性庫(kù)存被消耗

從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的黑色金屬冶煉工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來看，自2011年1月份開始鋼鐵行業(yè)景氣度呈現(xiàn)回升趨勢(shì)，雖然5月份的工業(yè)增加值略有下降，但6月份再次上漲，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度維持了上漲趨勢(shì)。由于鋅一半的產(chǎn)量被鋼鐵行業(yè)所消費(fèi)，所以鋼鐵行業(yè)景氣度的提高將直接拉動(dòng)鋅的需求，從而改善鋅供給過剩局面。

庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)是制約鋅價(jià)上漲的重要因素，但我們認(rèn)為目前鋅庫(kù)存的大幅增加是已有庫(kù)存由隱性庫(kù)存轉(zhuǎn)變?yōu)轱@性庫(kù)存，而非新增庫(kù)存。從國(guó)內(nèi)精煉鋅與鍍層板（鍍鋅板產(chǎn)量占鍍層板產(chǎn)量的80%左右）生產(chǎn)狀況來看，2010年開始鍍層板產(chǎn)量累計(jì)增速持續(xù)高于精煉鋅。2010年以來鍍層板的累計(jì)增長(zhǎng)率平均為46.3%，而精煉鋅則為24.2%。當(dāng)前新增鋅庫(kù)存主要來自2008年、2009年積累的過剩產(chǎn)量，而2010年以來需求增幅大于供給，隱性庫(kù)存正在逐步被消化，總庫(kù)存在逐步減少，鋅的供需基本面處于改善過程中。

短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)實(shí)施緊縮政策，國(guó)際市場(chǎng)將維持充裕的流動(dòng)性

6月份美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)下降幅度均超出預(yù)期，加大了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，但據(jù)此并不足以判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)將“二次探底”。可以肯定的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的道路并不平坦，對(duì)此美聯(lián)儲(chǔ)也有深刻認(rèn)識(shí)，寬松貨幣政策短期不會(huì)有所改變，國(guó)際市場(chǎng)將維持充裕的流動(dòng)性。

市場(chǎng)上有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，歐債危機(jī)的不斷升級(jí)將會(huì)促使避險(xiǎn)資金買入美元，從而使美元升值，進(jìn)而抑制大宗商品價(jià)格上漲。但我們認(rèn)為，影響大宗商品價(jià)格走向的因素是流動(dòng)性，而非美元指數(shù)，美元指數(shù)的漲跌只是反映美元相對(duì)于歐元等其他貨幣的供求關(guān)系變化。只要美聯(lián)儲(chǔ)未實(shí)施緊縮的貨幣政策，市場(chǎng)將保持充裕的流動(dòng)性，由歐債危機(jī)引起的美元指數(shù)漲跌對(duì)大宗商品價(jià)格的影響力將減弱。