自工業(yè)電價(jià)上調(diào)后，滬鋁人氣不斷積聚，現(xiàn)貨貨源的緊俏不僅改變了滬鋁合約近低遠(yuǎn)高的正向市場(chǎng)格局，更令滬鋁的每次回調(diào)都迅速得到支撐。在美國(guó)債務(wù)談判白熱化的背景下，滬鋁主力合約目前的高點(diǎn)仍不是上行終點(diǎn)。

美國(guó)債務(wù)談判曲折，商品市場(chǎng)前景光明

7月21日，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)就希臘第二輪救助計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題的擔(dān)憂(yōu)暫告一段落，市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向陷入僵局的美國(guó)債務(wù)談判。8月2日的違約期限日益臨近，美國(guó)國(guó)內(nèi)兩黨至今未達(dá)成協(xié)議，增加了市場(chǎng)對(duì)美債違約的擔(dān)憂(yōu)。但從兩黨的分歧來(lái)看，并非在于是否提高債務(wù)上限，而是他們?cè)跒楦髯誀?zhēng)取更有利的條件，并且兩黨最終達(dá)成一致的可能性較大。

奧巴馬和博納同時(shí)強(qiáng)調(diào)，對(duì)國(guó)會(huì)和白宮最終達(dá)成共識(shí)存在信心，美國(guó)不會(huì)違約。盡管談判過(guò)程曲折，但兩黨就提高債務(wù)上限達(dá)成共識(shí)，這有助于增強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，股票、商品有望贏得更多青睞。倘若談判失敗，美國(guó)出現(xiàn)違約，美元大幅貶值成為現(xiàn)實(shí)，則商品牛市可期。

現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，鋁價(jià)回調(diào)受支撐

5月31日，發(fā)改委上調(diào)了15個(gè)省市非居民用電平均價(jià)格，拉開(kāi)了鋁價(jià)上漲的序幕。雖然電價(jià)上漲推升了電解鋁的生產(chǎn)成本，但國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格從4月初的2800元/噸下滑至5月底的2650元/噸足以彌補(bǔ)成本上升的損失。實(shí)質(zhì)上，電價(jià)上漲提高了投資者對(duì)鋁市的關(guān)注度，為鋁價(jià)上漲奠定了充裕的人氣。

真正有力牽引鋁價(jià)穩(wěn)步向前的是良好的基本面形勢(shì)，尤其是現(xiàn)貨堅(jiān)挺、庫(kù)存下降營(yíng)造的緊俏氛圍。造成國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨緊張的原因有如下幾點(diǎn)：首先，電解鋁供應(yīng)增速放緩。盡管6月電解鋁產(chǎn)量突破歷史新高，1—6月全國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量達(dá)864.3萬(wàn)噸，但1—6月電解鋁供應(yīng)同比增速僅為6.43%，而2010年同期的增速高達(dá)44.71%。暢通的銷(xiāo)售和可觀的利潤(rùn)已極大程度地調(diào)動(dòng)了鋁廠(chǎng)產(chǎn)能利用率，備受關(guān)注的西部新增產(chǎn)能形成規(guī)模尚需時(shí)日，預(yù)計(jì)下半年電解鋁產(chǎn)量增幅放大有限。其次，節(jié)能低成本發(fā)展的經(jīng)營(yíng)思路使得大量鋁加工工廠(chǎng)在河南、山東的電解鋁企業(yè)周邊聚集，電解槽產(chǎn)出的鋁水直接被就地消化，鋁廠(chǎng)減少了對(duì)華南、華東市場(chǎng)的鋁錠供應(yīng)。再次，鋁材產(chǎn)量和出口量的井噴式增長(zhǎng)，加快了企業(yè)去庫(kù)存的腳步，放大了采購(gòu)需求。最后，除SHFE鋁庫(kù)存銳減近60%外，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)現(xiàn)貨庫(kù)存從年初的60萬(wàn)噸下滑至目前的37萬(wàn)噸，提供給中間商的貨源較少，平添了中間商的惜售情緒。因此，鋁價(jià)在高位的每次回調(diào)都能較快獲得支撐。

此外，鋁價(jià)走高還得益于九部委聯(lián)合檢查組對(duì)10個(gè)?。▍^(qū)）的23個(gè)擬建電解鋁項(xiàng)目進(jìn)行實(shí)地檢查消息的提振和源源不斷流入鋁市的資金支持。

近月合約升水，保值盤(pán)有所保留

現(xiàn)貨緊俏銷(xiāo)售直接拉升了滬鋁近月合約的價(jià)格，滬鋁的反向市場(chǎng)于6月中旬確立，具備了牛市格局特征。在鋁價(jià)不斷創(chuàng)出新高及現(xiàn)貨升水的反向市場(chǎng)中，冶煉廠(chǎng)傾向于加大現(xiàn)貨銷(xiāo)售，對(duì)遠(yuǎn)月的賣(mài)出保值會(huì)有所保留。只有當(dāng)市場(chǎng)上漲能量衰竭時(shí)，賣(mài)出保值勢(shì)力將會(huì)集中凸顯，這也是鋁價(jià)高點(diǎn)逗留時(shí)間較短、追高風(fēng)險(xiǎn)較大的原因。

鑒于供應(yīng)的局限性，現(xiàn)貨的緊俏在短期內(nèi)難以得到有效緩解，在下游消費(fèi)真正進(jìn)入到淡季前，現(xiàn)貨價(jià)格有望持續(xù)堅(jiān)挺，堅(jiān)定多頭信念，而賣(mài)保商在反向市場(chǎng)中的保值行為有所保留，未能有效加重鋁價(jià)上行的阻力。因此，在期鋁市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改變之前，多頭仍有做多動(dòng)力，滬鋁主力目前的高點(diǎn)仍不是上行終點(diǎn)。