近期，鋁成為有色金屬板塊最耀眼的“明星”。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，LME三個(gè)鋁價(jià)在2500美元附近遇到支撐，價(jià)格重返2650美元。相比LME鋁價(jià)的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)更為強(qiáng)勁，自5月底以來(lái)，滬鋁指數(shù)的漲幅已經(jīng)接近10%，最近幾個(gè)交易日更是出現(xiàn)了幅度較大的拉升，價(jià)格回到18000元/噸以上。

去庫(kù)存化結(jié)束成為實(shí)質(zhì)性利好

本輪鋁價(jià)的上漲有強(qiáng)勁的基本面支撐，過(guò)去國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩狀況在今年已得到扭轉(zhuǎn)。年初國(guó)內(nèi)高企的鋁庫(kù)存得到快速消化，鋁市場(chǎng)庫(kù)存總量較年初下降近50%。國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁庫(kù)存已下降至37.5萬(wàn)噸，上海期貨交易所鋁庫(kù)存也降至20萬(wàn)噸附近，國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)的去庫(kù)存化基本結(jié)束，這對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)形成實(shí)質(zhì)性利好。

國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)庫(kù)存的下降，除了前期天氣因素導(dǎo)致運(yùn)輸困難使得發(fā)貨量減少外，消費(fèi)的強(qiáng)勁以及國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化也起到積極作用。我國(guó)上半年鋁材產(chǎn)量高達(dá)252.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.4%，而今年鋁材出口的超預(yù)期增長(zhǎng)也提振了鋁的消費(fèi)，從1-6月份的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)共出口鋁材152萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)47%。而鋁材出口量占中國(guó)鋁材的比例也達(dá)到鋁12%的水平?？梢?jiàn)，國(guó)際鋁市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鋁制品的“雙反”并未對(duì)國(guó)內(nèi)鋁材出口產(chǎn)生明顯的影響。此外，關(guān)于中國(guó)鋁材出口退稅率將下調(diào)的傳言也刺激了部分生產(chǎn)廠家的出口積極性，導(dǎo)致鋁材出口在上半年迅猛增長(zhǎng)。

產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)變化減緩電解鋁產(chǎn)量增速

國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)鏈的變化也值得關(guān)注。由于鋁價(jià)低迷，電解鋁企業(yè)在最近兩年多處于小幅盈利或虧損狀態(tài)，這導(dǎo)致電解鋁廠不得不向下游積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，促使部分電解鋁企業(yè)的鋁液和鋁錠多供自己消費(fèi)，進(jìn)而向現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)貨量減少，加劇國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)形勢(shì)。目前，我國(guó)鋁材產(chǎn)量與電解鋁產(chǎn)量的比例為1.6：1，而在2007年為0.7:1，鋁材產(chǎn)量占比大幅度提升。

從電解鋁產(chǎn)量的擴(kuò)張來(lái)看，今年上半年電力供應(yīng)緊張的狀況并未對(duì)我國(guó)電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)生影響，年初以來(lái)，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量逐月增加，6月份電解鋁產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的159.1萬(wàn)噸，而上半年累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到了864.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了5.6%，產(chǎn)量增速呈放緩趨勢(shì)。預(yù)計(jì)今年全年中國(guó)電解鋁產(chǎn)量有望達(dá)到1850萬(wàn)噸。

綜合來(lái)看，自2010年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)形成了完整的上漲趨勢(shì)，雖然中途經(jīng)歷了幾次調(diào)整，但價(jià)格向上的通道保持完好。此外，同其他金屬相比，鋁品種是弱金融屬性品種，雖然市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生一定影響，但難以形成主導(dǎo)鋁價(jià)走勢(shì)的核心因素。相對(duì)于金融屬性，鋁品種能源屬性的表現(xiàn)更加明顯，價(jià)格上漲多為成本驅(qū)動(dòng)型上漲。而在未來(lái)，成本提升因素將抑制國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的向下空間，而基本面的向好或則成為推動(dòng)價(jià)格向上的核心動(dòng)力，在短期成本提升、中期去庫(kù)存化結(jié)束、長(zhǎng)期產(chǎn)能擴(kuò)張受限等多重利好的共振下，我們依然看好國(guó)內(nèi)鋁價(jià)的走勢(shì)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)震蕩上行仍是主基調(diào)。