整個(gè)7月中上旬，在歐美雙重主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)攀升，紐約金價(jià)一路上揚(yáng)，并在7月18日突破1600美元/盎司大關(guān)。金價(jià)在突破1600美元大關(guān)的隨后幾個(gè)交易日出現(xiàn)了調(diào)整，主要因市場(chǎng)對(duì)歐盟峰會(huì)出臺(tái)最終救助計(jì)劃的預(yù)期攀升。23日，美國(guó)債務(wù)上限談判再度破裂，黃金重拾升勢(shì)并一舉突破1605.4美元的前期高點(diǎn)。

7月，美元在歐債危機(jī)和美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題的此消彼長(zhǎng)過(guò)程中大幅波動(dòng)，不過(guò)，總體來(lái)看，美元和黃金的相關(guān)性階段性減弱，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的波動(dòng)主導(dǎo)了金價(jià)走勢(shì)。

展望下半年黃金走勢(shì)，我們認(rèn)為黃金將維持高位，不排除避險(xiǎn)情緒階段性拉升金價(jià)大幅攀升的可能。

首先，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)際利率維持較大的負(fù)數(shù)。歐元區(qū)實(shí)際利率依然為負(fù)，若歐洲央行按照每次升息25個(gè)基點(diǎn)的頻率，需要至少加息6次才能實(shí)現(xiàn)正利率，況且通脹水平可能繼續(xù)攀升。美聯(lián)儲(chǔ)官員在最近一次的議息會(huì)議中具體詳細(xì)討論了退出策略，但在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)能承受之前，不準(zhǔn)備開始執(zhí)行上述計(jì)劃，即便是美聯(lián)儲(chǔ)提前升息，按照美聯(lián)儲(chǔ)目前維持的0—0.25%的極低基準(zhǔn)利率以及3.2%的通脹率，美聯(lián)儲(chǔ)中短期內(nèi)要想恢復(fù)正利率幾乎是不可能。負(fù)利率大背景下，持有黃金的機(jī)會(huì)成本仍然很低。

其次，新興市場(chǎng)國(guó)家通脹壓力將加劇。2011年上半年中國(guó)、印度等新興市場(chǎng)國(guó)家通脹繼續(xù)上行，黃金保值功能激發(fā)了普通民眾的投資熱情。2010年10月以來(lái)，總體消費(fèi)物價(jià)指數(shù)通貨膨脹加速上升，雖然初期原因是商品價(jià)格上升，但目前壓力已溢出到核心通貨膨脹和通貨膨脹預(yù)期。受亞洲強(qiáng)勁增長(zhǎng)前景的吸引以及充裕的全球流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的帶動(dòng)，預(yù)計(jì)2011年和2012年資本將繼續(xù)流入亞洲，但幅度將小于2009年和2010年初。預(yù)計(jì)在2011年，亞洲許多國(guó)家的通貨膨脹將進(jìn)一步提高，之后在2012年小幅度減緩，但是，亞洲的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)偏于上行。我們認(rèn)為，下半年在亞洲新興國(guó)家通脹繼續(xù)高企預(yù)期下，黃金的投資熱情將維持。

再次，擴(kuò)大歐洲金融穩(wěn)定基金權(quán)限似乎可解希臘的燃眉之急，但能否滿足希臘的長(zhǎng)期融資需求、能否應(yīng)付意大利和西班牙的援助，市場(chǎng)對(duì)此不確定性存在很大憂慮。另外，根據(jù)歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成的協(xié)議，新救助方案要求私營(yíng)部門以較低的利率將未來(lái)數(shù)年到期的希臘債務(wù)置換為期限更長(zhǎng)的債券，債務(wù)展期仍有可能將被標(biāo)普等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)視為”選擇性違約“，希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)又遭繼續(xù)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，不排除避險(xiǎn)情緒階段性拉升金價(jià)大幅攀升的可能。

最后，美元上半年大部分時(shí)間走軟很大程度上已經(jīng)反映了歐元區(qū)升息和歐美利差擴(kuò)大預(yù)期，美元下半年向下空間有限，甚至歐債危機(jī)的間歇性爆發(fā)可能導(dǎo)致美元階段性走強(qiáng)，但是，我們認(rèn)為避險(xiǎn)情緒在與美元走強(qiáng)的博弈中占據(jù)主導(dǎo)地位。

因此，我們認(rèn)為黃金價(jià)格在下半年維持高位，歐債危機(jī)以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性的環(huán)境下，避險(xiǎn)情緒勢(shì)必將出現(xiàn)大幅波動(dòng)，黃金或能”險(xiǎn)“中求勝。