7月份以來，滬鋁表現(xiàn)可謂鶴立雞群，已經(jīng)形成了兩波完美的上升浪，但在20日自高位回落，由漲轉(zhuǎn)跌。且現(xiàn)貨緊張導(dǎo)致“近強遠弱”倒掛的格局在改變，現(xiàn)貨升水大幅縮減。

對于鋁價而言，盡管鋁價第二個上升浪還未結(jié)束，還有繼續(xù)上行的空間，但是鋁價階段性強勢沖高已經(jīng)透支了未來上行的潛力。

成本支撐和現(xiàn)貨偏緊雙重利好引爆此波漲勢。6月份，鋁價第一波上漲浪潮，主要是電價和其他原材料價格上漲導(dǎo)致成本上升；而進入7月份成本支撐還未遠去，現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊卻越發(fā)明顯，鋁價展開了第二波上漲攻勢。

通過現(xiàn)貨市場鋁錠升貼水看，自2005年以來中國鋁市場就供應(yīng)過剩，現(xiàn)貨報價一直表現(xiàn)貼水，而進入6月份鋁現(xiàn)貨報價開始出現(xiàn)小幅升水。

鋁錠的去庫存化進展相對順利。一季度國內(nèi)鋁錠的隱性庫存大約有400萬噸，而進入二季度削減至150萬噸左右。而顯性庫存下降更為明顯，從去年同期的49萬噸左右降至23萬噸，降幅超過50%。占據(jù)我國鋁產(chǎn)量40%以上的河南、山東等地已經(jīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。

內(nèi)需強勁表現(xiàn)很是意外。盡管一季度國內(nèi)房地產(chǎn)遭遇政策調(diào)控，但是房地產(chǎn)投資繼續(xù)保持高位運行，而量價齊升的行情刺激房地產(chǎn)新房開工的熱情。而進入4月和5月份房地產(chǎn)投資、新房開工和房屋銷售一度回落，但是6月份得到很大改善，建筑市場對鋁合金的需求非常強勁。數(shù)據(jù)顯示，1-6房地產(chǎn)投資完成額同比增長32.9%，且6月份較5月份環(huán)比增長39%；而1-6月份新房開工同比增長24%，最重要的是6月份新房開工并沒有因房地產(chǎn)調(diào)控而下降，反而同比增長2%。

還有另外一個領(lǐng)域電力行業(yè)，隨著鋁代銅在電纜上的運用技術(shù)越來越成熟，鋁在電力行業(yè)的消費也極為可觀。數(shù)據(jù)顯示，6月份國內(nèi)發(fā)電設(shè)備、變壓器和發(fā)點設(shè)備產(chǎn)量分別同比增長17.71%、16.79%和39.68%。

而外需對國內(nèi)鋁去庫存化的貢獻可謂首屈一指，上期所鋁庫存自去年同期下降超過57%。5月份鋁材出口同比增長79%，增至34萬噸，而1-5月份鋁材累計出口增長48%，達到123萬噸。因國內(nèi)鋁材產(chǎn)量過剩嚴重，需要通過大量出口緩解供應(yīng)過剩壓力。而鋁材出口享受13%的退稅要取消的傳聞，更是刺激鋁材出口在5月份集中出貨，但是6月份未鍛軋鋁出口59166噸，較5月份環(huán)比大幅下降16%。

樂觀的同時，我們還發(fā)現(xiàn)潛在的利空在積聚。首先，中國電解鋁產(chǎn)能過剩是個不爭的事實，目前電解鋁行業(yè)產(chǎn)能達2200萬噸，開工率只有74%左右。而一旦鋁價攀升將使得鋁廠利潤大幅飆升，產(chǎn)能重啟或者新建產(chǎn)能難以禁止。通過測算，電解鋁價格升至16700元/噸時，中國電解鋁冶煉廠基本上實現(xiàn)全行業(yè)扭虧為盈。目前鋁現(xiàn)貨價攀升至17700元/噸左右，那么全行業(yè)平均利潤可以達到700至800元/噸。其次，電解鋁的內(nèi)外需在下半年會逐步放緩。由于汽車行業(yè)擴張繼續(xù)低迷，新能源汽車補貼傳聞被工信部否認，汽車對鋁合金的需求很難恢復(fù)高速增長；下半年，新購令擴大到二三線城市，預(yù)計對鋁合金和鋁型材的需求將會出現(xiàn)較大幅度的萎縮。最后，下半年宏觀經(jīng)濟和貨幣環(huán)境充滿不利因素，唯一存在的變數(shù)就是美聯(lián)儲是否推出第三輪量化寬松政策。

總之，下半年鋁的內(nèi)外需擴張勢頭放緩，再加上全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢、低增長和高通脹并存，短期強勢沖高透支了中長期上漲的潛力，滬鋁價階段性強勢將步入尾聲，后市漲勢放緩。