滬鋁在7月中旬出現(xiàn)連續(xù)兩日大幅拉升，主力合約一度逼近17800—18000元/噸阻力區(qū)，但與6月上旬和7月初的上漲類似，成交總量放大后，即接近了調(diào)整，近日滬鋁漸顯疲態(tài)，擴(kuò)倉勢頭減弱表明投機(jī)買盤力量在與保值拋盤的較量中，略顯弱勢。但在經(jīng)歷短期調(diào)整后，逐步改善的基本面和技術(shù)面因素仍有望繼續(xù)推升滬鋁價格，甚至演繹中長期上升行情。

第一，宏觀政策面有望轉(zhuǎn)暖。在自去年年底開始的一系列緊縮政策的作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步“軟著陸”，季度GDP出現(xiàn)持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)——月度采購經(jīng)理人指數(shù)PMI跌近50，而匯豐公布的中國7月PMI數(shù)據(jù)初值更是跌破了50這個分水嶺，為48.9，創(chuàng)28個月來新低。如果今年下半年國內(nèi)通脹水平特別是食品價格上升勢頭得到有效控制，那么前期緊縮的信貸政策有望緩和，這將有助于恢復(fù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性，從而帶動實(shí)際利率的下行和需求的緩慢回升，企業(yè)庫存將得以重建。而美國方面，在就業(yè)形勢不佳的背景下，較難出現(xiàn)加息舉動，相反所謂的QE3或者QE2.5的啟動則在市場中逐步發(fā)酵，近日美國減赤談判出現(xiàn)曙光，兩黨對提高美國國債上限達(dá)成了初步共識，美元指數(shù)應(yīng)聲回落。在美元總體表現(xiàn)偏弱的背景下，大宗商品價格特別是工業(yè)品價格仍處于易漲難跌的格局中，鋁也不例外。

第二，鋁自身的基本面持續(xù)改善。全球金屬統(tǒng)計局WBMS月度報告顯示，1至5月全球鋁累計過剩39.6萬噸，而去年同期為66萬噸。而國內(nèi)庫存和期貨倉單持續(xù)保持下降狀態(tài)，截至上周末，上期所庫存和期貨倉單分別為215829噸和116329噸，而去年6月時候高點(diǎn)分別接近50萬噸和40萬噸水平。庫存持續(xù)下降顯示了國內(nèi)消費(fèi)增長快于產(chǎn)量增長。國家發(fā)改委近日發(fā)布的有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況顯示，上半年，國內(nèi)十種有色金屬產(chǎn)量1690萬噸，同比增加9.8%，但增速同比減少了21.5個百分點(diǎn)，其中電解鋁增長5.6%，減緩了40個百分點(diǎn)，而目前國內(nèi)鋁冶煉也面臨電力緊張、電價上升的現(xiàn)實(shí)問題，不具自備電的鋁廠將面臨限電減產(chǎn)，而電價上升也增大了中小鋁廠生存的難度。同時，國內(nèi)鋁冶煉業(yè)也面臨鋁土礦的困局，目前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量達(dá)到全球電解鋁產(chǎn)量40%，而自產(chǎn)鋁土礦僅占全球鋁土礦資源的3%，且國內(nèi)鋁土礦分布較散，且多以貧礦為主，若未來國內(nèi)無法解決這個對于國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的瓶頸問題，類似于國內(nèi)鋼廠陷入鐵礦石困局的現(xiàn)象也同樣會在國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)中發(fā)生，國內(nèi)鋁冶煉業(yè)在缺電和缺乏優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源的大背景下，成本高企的因素將封殺鋁價下行空間，而消費(fèi)持續(xù)增加將促使國內(nèi)鋁價進(jìn)入大漲小回的周期之中。