近期黃金走勢跌宕起伏。隨著希臘危機出現轉機以及美國經濟數據出現好轉，金融市場風險情緒得到改善，避險買盤的消退使得黃金在6月底大幅回落，一度大跌至1500美元下方。但7月初歐洲再度傳來債務危機可能擴散的消息，加之中國央行的加息也凸顯了新興市場國家通脹的壓力，回落至低位的黃金在避險買盤的推動下又快速回升至1500美元關口上方。展望下半年，影響黃金的最主要因素仍為美聯儲貨幣政策以及希臘乃至歐元區(qū)的債務危機演變情況。

美國經濟緩慢復蘇

進入2011年以來，美國經濟緩慢復蘇，但勞動力市場及制造業(yè)復蘇形勢不容樂觀。此外，美國國會始終無法就美國國債上限達成一致，也對美國進一步的貨幣政策造成困擾。

最新公布的美國6月制造業(yè)采購經理人指數(PMI)表現強勁，升至55.3，遠高于預期的51.9，就業(yè)分項指數自58.2升至59.9。美國商務部公布的美國5月工廠訂單月率也上升了0.8%。近來持續(xù)疲軟的制造業(yè)出現改觀，但總體復蘇緩慢的趨勢并未扭轉。

在美聯儲6月22日的議息會議上，美聯儲宣布聯邦基金基準利率將在較長時間內維持在超低水準，并決定維持現有的對到期證券回籠資金再投資的政策，以及將在2011年第二季結束前完成購買6000億美元較長期美國國債。

伯南克在會后的新聞發(fā)布會上，對QE3避而不談。隨著QE2在6月底結束，美聯儲已表明將用目前所持有債券到期時的本金再投資購買公債，此舉意味著美聯儲往后12個月內將收購規(guī)模多達3000億美元的債券，有人將其稱之為變相版的QE3。但是比起第一輪量化寬松措施（QE1）平均每月500億美元和QE2平均每月750億美元的量化寬松力度，QE3顯然有著質的差異，因此美元所受負面影響也不能相提并論，美元有望在低位獲得支撐而逐步走高。

歐債問題與通脹

2011 年上半年，隨著希臘信用評級不斷被下調，投資者對于希臘問題或將影響歐元區(qū)其他較大經濟體穩(wěn)定的擔憂日益升級，歐債危機卷土重來。但隨后伴隨著葡萄牙、西班牙和意大利國債的成功拍賣，希臘撙節(jié)計劃最終獲得通過,歐債危機開始出現轉機。7月2日，歐元區(qū)財長決定向希臘發(fā)放第五批總額為120億歐元的貸款，緩解了希臘的燃眉之急。

不過，歐債危機遠未結束，在歐元區(qū)主權債務危機偏重的五國中，希臘國債在GDP中占比最高，達到142.8%，其次是意大利，占比也超過100%，為119%。其余三國都維持在100%以下，愛爾蘭和葡萄牙保持在90%多的水平。從趨勢上看，各國債務占GDP的比例都處于穩(wěn)步上升趨勢，形成滾雪球狀態(tài)。9月份，希臘又將有大批債務到期，第二輪援助可能需要850億歐元，歐債危機的陰霾仍將是困擾金融市場的隱患。

穆迪更是將葡萄牙主權評級調降四個評級至“Ba2”級，令其成為歐元區(qū)第二個喪失投資級主權評級的國家。投資者擔心葡萄牙和愛爾蘭等國會步希臘后塵，避險買盤持續(xù)涌入黃金市場。

此外，歐元區(qū)國家還面臨通脹的威脅，歐洲央行盡管上半年已加息一次，但仍有加息的壓力。一旦利率上調，陷入債務危機的國家還債壓力將進一步增大。

對于美元來說目前主要受到兩方面的影響：一是美歐之間的利差，二是美歐實體經濟復蘇的比較。綜合考慮到歐債危機及美國經濟復蘇的現狀，美元下半年將以筑底振蕩反彈行情為主，但大級別的反彈行情也難以出現。

而以中國為首的新興市場國家的通脹壓力也將黃金魅力凸顯。中國5月份CPI同比上漲5.5%，且6月份CPI增幅預計將突破6%，盡管國內經濟增速放緩，但中國央行迫于通脹的壓力，仍然在周三決定年內第三次上調基準利率0.25個百分點。一般而言，加息使得無利率收益的黃金價格下跌，但中國央行年內第三次加息，被市場理解為是迫于通脹的壓力，且按實值計算，中國依然處于負利率環(huán)境下，黃金在通脹中保值的功能得以體現。

黃金投資需求方面，截至6月底，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)——SPDR Gold Trust持有的黃金數量為1208.23噸，較去年末下降72.5噸。由此來看，盡管2011年上半年歐債危機風起云涌，但基金投資黃金的份額始終未像2009—2010年一樣出現大幅增長。不過自2011年二季度以來，該基金持倉量總體保持穩(wěn)定， 6月底希臘危機出現轉機、黃金大幅回調之時該基金也未出現獲利了結的跡象。從中可以看出，機構投資者對黃金后市仍持謹慎樂觀的心態(tài)。

綜上所述，黃金市場關注的焦點一是在于美國在QE2結束后能否出臺更有效的經濟復蘇政策，二是歐債危機能否得到徹底的改善，如果不能有效控制債務償還風險，可能會引發(fā)一連串的債務違約問題，甚至導致第二輪金融危機。黃金的強弱可謂與金融市場信心息息相關，預期三季度，黃金在金融市場風險偏好變動的情況下，不排除仍有調整的可能。但大趨勢上，在全球宏觀經濟復蘇緩慢、歐債危機等諸多不確定因素的主導下，黃金仍將維持強勢，牛市遠未結束。