世界主要經(jīng)濟(jì)體政策面進(jìn)入真空期，在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱背景下，近期商品市場部分品種開始出現(xiàn)大幅回調(diào)，但有色金屬仍表現(xiàn)較強(qiáng)抗跌性，滬鋅處于橫盤振蕩格局。筆者認(rèn)為，在供需面供過于求與成本支撐的對(duì)峙下，滬鋅后期仍然可能寬幅振蕩。

美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍然曲折，貨幣寬松政策短期難以改變

從美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐仍然曲折，貨幣寬松政策短期難以改變。而歐盟各國經(jīng)濟(jì)走向開始分化，歐洲央行貨幣政策變動(dòng)要兼顧各國的利益，貨幣收縮步伐在下半年可能減緩或停止。新興市場國家仍然不斷受到流動(dòng)性沖擊，貨幣收縮步伐不會(huì)停止。在權(quán)衡實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑和通脹危害的利弊之間，中國下半年可能從防通脹為中心轉(zhuǎn)為放寬通脹的容忍度?？傮w來看，導(dǎo)致全球通脹的根源性因素并未消除，在各國下半年貨幣政策明朗前，市場將把焦點(diǎn)回歸到商品各自的供需面上。

供過于求格局壓制鋅價(jià)上漲步伐

全球供過于求格局今年仍將持續(xù)。據(jù)萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年全球范圍內(nèi)鋅的過剩量約80萬噸，雖然比2009年的100萬噸有所減少，但仍然處于高位。世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月全球鋅市供應(yīng)過剩28萬噸。從此數(shù)據(jù)來看，今年全球范圍內(nèi)鋅供過于求的格局仍將維持。

國內(nèi)供給充裕，淘汰落后產(chǎn)能難改產(chǎn)量增長態(tài)勢(shì)。據(jù)工信部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年國內(nèi)鋅供應(yīng)過剩約60萬噸。而據(jù)萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前5個(gè)月，國內(nèi)鋅累計(jì)產(chǎn)量210萬噸，比去年微幅增長5％。雖然國內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能對(duì)鋅的產(chǎn)量有一定抑制作用，但今年計(jì)劃淘汰量僅33.7萬噸，約占2010年總產(chǎn)量526萬噸的6％，減少部分主要是不存在規(guī)模效應(yīng)和污染較大的中小企業(yè)的減產(chǎn)，大型企業(yè)的產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年鋅總產(chǎn)量仍將有所增加。在汽車和房地產(chǎn)兩個(gè)重要下游消費(fèi)行業(yè)增長放緩的背景下，預(yù)計(jì)今年國內(nèi)鋅供給仍然充裕。此外，上海和倫敦交易所兩地庫存仍然處于持續(xù)增加態(tài)勢(shì)，也從一個(gè)側(cè)面反應(yīng)出目前市場供應(yīng)的充裕。

成本抬升限制鋅價(jià)下行空間

為了緩解國內(nèi)電荒，發(fā)改委決定自6月1日起，15個(gè)省市工商業(yè)、農(nóng)業(yè)用電價(jià)格平均每千瓦時(shí)上調(diào)1.67分錢，居民用電價(jià)不變。此次電力調(diào)價(jià)對(duì)鋁的生產(chǎn)成本有較大影響，對(duì)于銅、鋅、鉛的影響較小。但應(yīng)該看到的是，在我國電力供需矛盾日益突出的背景下，國內(nèi)電價(jià)的上調(diào)可能還將持續(xù)，一方面有利于改善電煤企業(yè)虧損狀態(tài)，促進(jìn)電力供給，另一方面也有利于促進(jìn)電力能耗行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能?？偟膩砜?，在我國電力供需矛盾短時(shí)間內(nèi)難以得到有效緩解的背景下，國內(nèi)電價(jià)可能出現(xiàn)持續(xù)上調(diào)的態(tài)勢(shì)，這對(duì)有色金屬冶煉成本抬升的累積效應(yīng)不容小視。此外，目前鋅的生產(chǎn)成本在16000—17000元/噸區(qū)間，隨著4月份以來的一輪回調(diào)行情，目前鋅價(jià)已經(jīng)接近成本價(jià)格，除非宏觀面發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)鋅價(jià)要進(jìn)一步下調(diào)將受到成本的強(qiáng)烈支撐。

總之，筆者認(rèn)為，一方面鋅價(jià)要單邊上漲必須經(jīng)歷去庫存化過程，而這在短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)；另一方面，在成本的支撐下，其下探空間有限。在供過于求和成本支撐兩因素的對(duì)峙下，鋅價(jià)后期將維持寬幅振蕩格局，其僵局的打破仍需宏觀面的指引。