本周最受市場關(guān)注的宏觀事件為歐債危機進展和美聯(lián)儲會議，希臘政府獲得信任投票及伯南克講話使市場短期謹慎情緒得到緩解，風險偏好釋放，倫鋅一度出現(xiàn)一定幅度反彈。但國內(nèi)市場氛圍在CPI仍將再創(chuàng)新高和進一步緊縮措施預(yù)期的壓制之下，人氣低迷，股市連創(chuàng)新低更拖累商品價格，滬鋅本周在17000上方弱勢振蕩，外強內(nèi)弱的格局拖累倫鋅反彈乏力。

滬鋅期貨走勢疲弱的同時，現(xiàn)貨市場也呈現(xiàn)出價格低迷成交清淡的疲態(tài)，0#鋅現(xiàn)貨報價均價降至17000附近，維持貼水狀態(tài)。下游承接意愿較上周減弱，更多企業(yè)開始期待價格跌破17000，而保持觀望；而供應(yīng)方面，前期價格在17500附近時出現(xiàn)較高的出貨意愿也開始回落，盡管冶煉商對后市仍偏謹慎，但對于17000以下的價格也不甚認可?，F(xiàn)貨市場成交量受上下游觀望博弈影響而同步減少。

盡管從技術(shù)層面看，鋅價在當前水平仍不能確認可靠的底部，一旦滬鋅、倫鋅分別跌破17000和2200的支撐，不排除將探至16500和2120的前期支撐位。但操作上我們并不建議進行追空操作，因為我們判斷價格向下空間已經(jīng)有限，目前的短期調(diào)整為后市大周期的上漲營造了更大了空間。

供給因素限制跌幅

對礦山和冶煉企業(yè)的調(diào)研佐證了技術(shù)上鋅價下行空間有限的判斷。從原料市場看，原料成本高企和供應(yīng)緊缺狀況依然持續(xù)。自五月末以來，進口鋅精礦加工費實際成交價格仍然在100美元/噸下方，而國外礦商報價目前已經(jīng)低至90美元/噸以下。由于進口礦加工費下滑嚴重，冶煉虧損使得冶煉廠不得不爭搶國內(nèi)礦石，進口礦報價基本處于有價無市狀態(tài)，同時也導致國產(chǎn)礦供應(yīng)明顯吃緊。受原料緊張和鋅價低迷的上下夾擊，冶煉企業(yè)經(jīng)營壓力加劇，5月以來國內(nèi)冶煉企業(yè)開工率已降至今年最低。多數(shù)企業(yè)以“電荒”和夏季設(shè)備檢修等為契機，進行減、停產(chǎn)，其背后的根本原因都來自于原料和金屬的價格因素。在礦石市場短期看不到好轉(zhuǎn)可能的情況下，若鋅價繼續(xù)下行，將導致更大規(guī)模減停產(chǎn)出現(xiàn)，屆時供應(yīng)的緊缺將加快鋅價見底。

需求過度悲觀預(yù)期將被修正

年初以來，由于中國進入緊縮政策周期，作為第一消費大國的消費狀況被市場看淡；而一季度日本強震更是使鋅消費雪上加霜，因供應(yīng)鏈中斷，一度造成全球汽車產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)受到影響。目前來看，這些利空因素對鋅市的影響已經(jīng)在價格中得到消化，甚至被過度消化，后市將得到修正。

中國方面今年1000萬套保障性住房的開工任務(wù)將有力拉動鋅消費，盡管此前市場質(zhì)疑建設(shè)資金來源，但本周發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》明確允許投融資平臺公司申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金，為保障性住房資金來源問題破題，在5月底已開工340萬套的基礎(chǔ)上，相信下半年將加速開工，完成11月底前全部開工的要求。另外今年作為“十二五”開局之年，隨著上半年政策制定期結(jié)束，目前將逐漸進入到執(zhí)行階段，“十二五”特高壓電網(wǎng)、農(nóng)電改造等電力基建對鍍鋅消費拉動不容小覷。國際市場上汽車行業(yè)產(chǎn)能恢復提速，遠好于早前預(yù)期。豐田、本田等車企在地震之初均預(yù)計年末恢復生產(chǎn)，但目前看，5、6月份均已基本恢復，本田甚至預(yù)計在8月份中國工廠甚至將恢復至超過正常水平。6月以來美國地區(qū)注銷倉單持續(xù)大量增加近一倍，及本周亞洲倉庫注銷倉單日增近2萬噸都顯示未來隨需求增長，或有大量出庫出現(xiàn)，需求悲觀預(yù)期修正后有望為鋅價上漲提供動力。