5月期銅大幅振蕩，倫銅圍繞9000美元上下波動，相應(yīng)地滬銅以68000元/噸為中軸上下波動。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟的主要風(fēng)險仍是歐債危機、中美貨幣政策以及主要經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩。宏觀經(jīng)濟的不確定性風(fēng)險及基本面數(shù)據(jù)的差強人意是銅價振蕩的主導(dǎo)因素。當(dāng)前宏觀風(fēng)險尚未明確，下游消費將進入淡季，期銅振蕩前行的概率較大。

希臘債務(wù)危機是歐盟難言之痛，目前迫切的是希臘債務(wù)5月19日到期的134億美元債務(wù)能否有效籌集資金償還，市場更擔(dān)心的是歐元區(qū)能否有效建立機制以應(yīng)對未來連續(xù)的債務(wù)大規(guī)模到期。穆迪6月1日將希臘的主權(quán)信用評級從B1進一步下調(diào)至Caa1，并繼續(xù)將其前景展望定為“負面”。6月3日，希臘稱同意進一步采取緊縮措施并加快私有化步伐，以換取歐盟和國際貨幣基金組織新一輪救助資金。除了風(fēng)尖浪頂?shù)南ＥD，歐盟還有葡萄牙、愛爾蘭等PIGS國家債務(wù)危機重重，其中葡萄牙的5年期CDS價格漲至700；愛爾蘭的5年期CDS價格攀升至680。

5月制造業(yè)PMI回落顯示多國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩。中國5月官方制造業(yè)PMI降至52.0，美國5月ISM制造業(yè)PMI從4月份的60.4滑落至53.5，同期歐洲各經(jīng)濟強國也出現(xiàn)環(huán)比顯著回落。雖有季節(jié)性回調(diào)因素，但5月PMI回落幅度較去年同期更快，表明經(jīng)濟明顯放緩。從中美兩國PMI分項指數(shù)來看，庫存指數(shù)和購進價格指數(shù)下降顯著，這得益于5月內(nèi)大宗商品價格回調(diào)，并說明下游消費去庫存化明顯。在全球貨幣緊縮的氛圍及歐債危機的陰影下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)連續(xù)的走壞勢必會通過期貨價格的預(yù)期性、波動敏感性、遠期性等特點迅速放大，從而對中長期銅價產(chǎn)生不利影響。

中美貨幣政策將主導(dǎo)全球流動性的基本情況。中國面臨通脹壓力，市場預(yù)計中國在下半年或僅有1—2次加息。美國QE2將如期結(jié)束，但QE2促進的經(jīng)濟復(fù)蘇情況并不如人意。6月3日公布美國5月失業(yè)率上升至9.1%，非農(nóng)就業(yè)新增5.8萬人，遠不及市場預(yù)期的15萬人。此外，美國4月NAR季調(diào)后成屋簽約銷售為505萬戶，年率下降26.5%，美國4月新屋銷售32.3萬戶仍處歷史低位。QE2并未帶動美國經(jīng)濟顯著復(fù)蘇，美國當(dāng)局不得不將緊縮政策提上桌面討論，QE3推出概率較小。但鑒于美國勞動力市場及樓市數(shù)據(jù)仍舊不理想，核心通脹率的平穩(wěn)也給寬松政策留下時間空間。

基本面來看，ICSG最新數(shù)據(jù)顯示，國際精銅產(chǎn)銷量均較前期有所下降，但庫存消費比數(shù)據(jù)達到0.9，逼近歷史峰值1.05，說明國際銅供應(yīng)相對寬松。目前LME庫存攀升到47萬噸，5月SHFE庫存自約13萬噸大幅削減，最新數(shù)據(jù)顯示止跌企穩(wěn)在8萬噸。從進出口和產(chǎn)銷來看，國內(nèi)銅市場供需并不緊張。國內(nèi)4月銅產(chǎn)量45.4萬噸處歷史高位，但4月銅材僅91.5萬噸，同比為-10%。而4月進口精銅160236噸，同比達-48%；4月出口44595噸，創(chuàng)歷史新高，同比高達775%?？傮w來講，5月下游開工率與往年齊平，但銅材產(chǎn)量顯示需求不及往年。雖目前滬銅現(xiàn)貨維持較高升水，但下游接貨并不積極，選擇去庫存化以及按需購貨來生產(chǎn)。不過間接暗示，當(dāng)銅價明顯回落時，下游消費商補庫需求較大。

技術(shù)上，5月期銅跌后反彈，倫銅最低觸及8504點，反彈后站穩(wěn)9000點，目前成反彈衰竭形態(tài)。MACD空頭趨勢維持，RSI表現(xiàn)平平，尚無顯著底背離跡象。目前銅價受38%黃金分割線支撐，仍有測試38%（8600美元）、50%（8100美元）回調(diào)幅度的可能，當(dāng)然也不排除就此獲得支撐上揚的可能。

綜上所述，宏觀經(jīng)濟的風(fēng)險隱存利空，同時面臨較多不確定性。倘若這些風(fēng)險釋放會造成全球金融市場承壓下行，而風(fēng)險得以控制的話，金融市場將觸底反彈。同樣地，與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)的銅價也會獲得支撐。當(dāng)前形勢下，銅價將更多呈現(xiàn)振蕩走勢，等待風(fēng)險明朗化的指引。