摘要：

1.2011年第一季度全球鋅市場供應(yīng)過剩11.1萬噸，3月全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩25,200噸

2.5月份國內(nèi)熱鍍鋅板現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)

3. 房地產(chǎn)行業(yè)4月表現(xiàn)：中國新開工面積增速回升，美國新屋開工數(shù)再次減少

4. 中國汽車工業(yè)4月表現(xiàn)低迷，汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)自2009年2月以來27個月的首次負增長。

投資建議：

鋅價在經(jīng)歷了前期的大幅下挫之后在本月進入了低位震蕩區(qū)間，繼而在16000-17000區(qū)間內(nèi)反復(fù)調(diào)整，并在本月最后幾個交易日內(nèi)展開反彈。但我們還是認為目前鋅價是否觸底反彈仍舊有待確認，最近的強勢上漲行情需要謹慎對待。國際投行看好銅鋅后市或許是此次反彈行情的主要原因，因為目前我們尚未發(fā)現(xiàn)其他支撐鋅價持續(xù)走高的主要因素，無論是鋅供應(yīng)過剩庫存高企的基本面還是種種跡象表明的中國需求的放緩。因而我們并不排除鋅價未來有繼續(xù)走低的可能性，中長期偏空趨勢不變。建議短多長空操作策略繼續(xù)保持，同時試探性的在高位少量空單入場，操作區(qū)間16500-17500-18000。

一 本月要聞回顧

1.《湖南省2011年工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能目標任務(wù)》下達，計劃淘汰鋅冶煉企業(yè)6家，落后產(chǎn)能16.75萬噸；同時，山西省也確定了2011年淘汰落后產(chǎn)能目標，共涉及11個行業(yè)的190家企業(yè)。其中有色金屬行業(yè)有8家企業(yè)，鋅冶煉企業(yè)2家，落后產(chǎn)能1萬噸；云南今年計劃淘汰鋅冶煉8.78萬噸；遼寧省淘汰鋁鉛鋅落后產(chǎn)能9.2萬噸。

2.美國商務(wù)部5月11日公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月未加工、非合金鋅出口總計為3,380,504千克，較2月的2,112,715千克增加60.0%，且較2010年同期的7,004,757千克增加1022.5%。美國3月鋅進口為47,566,604千克，較2月的30,310,237千克增加56.9%，且較2010年同期的37,394,304千克增加27.2%。

3.5月17日，國家發(fā)展改革委、財政部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布今年新版的《鼓勵進口技術(shù)和產(chǎn)品目錄》，這份目錄涵蓋“鼓勵引進的先進技術(shù)”、“鼓勵進口的重要設(shè)備”、“鼓勵發(fā)展的重點行業(yè)”和“資源性產(chǎn)品、原材料”四大類，421個項目和品種。其中，銅精礦(≥20%)、鉛精礦(≥55%)、鋅精礦(≥40%)被列為鼓勵進口的資源性產(chǎn)品和原材料。。

4. 5月18日，世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個月全球鋅市場供應(yīng)過剩166,000噸。2010年同期為供應(yīng)過剩383,000噸。

5. 5月18日，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)公布的最新月報顯示，2011年第一季度全球鋅市場供應(yīng)過剩11.1萬噸，3月全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩25,200噸。

6. 5月23日，中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1至4月中國進口精煉鋅116,854噸，同比增加26.56%，其中4月份進口29,673噸，同比減少5.42%，中國4月精煉鋅凈進口減少使得精煉鋅需求環(huán)比下降5.3%。

二 基本面分析

1. ILZSG最新數(shù)據(jù)顯示2011年第一季度全球鋅市場供應(yīng)過剩11.1萬噸，3月全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩25,200噸。

國際鉛鋅研究小組(ILZSG)5月18日公布的最新月報顯示，2011年第一季度全球鋅市場供應(yīng)過剩11.1萬噸，3月全球精煉鋅市場供應(yīng)過剩25,200噸。2011年3月份全球鋅精礦產(chǎn)量為105萬噸，精煉鋅產(chǎn)量為109萬噸，消費量106萬噸。數(shù)據(jù)還顯示，一季度全球顯性庫存增加9.5萬噸。

今年一季度世界鋅精礦產(chǎn)量同比增長4.8%，主要來自于澳大利亞，印度，美國和中國的產(chǎn)量增長。全球精煉鋅產(chǎn)量同比增長4.7%，主要來自于澳大利亞，中國，印度和秘魯?shù)漠a(chǎn)量增長。全球精煉鋅消費量同比增長6%，其中中國消費量增長12.1%，歐洲增長8.5%，同時日本，韓國和美國的消費量有所下降。

結(jié)合ILZSG在4月14日所預(yù)測：2011年將為連續(xù)第5個全球范圍內(nèi)鋅供大于求的年度，全球精煉鋅供應(yīng)過剩量將略微少于20萬噸，這一水平低于2010年的過剩26.4萬噸。

ILZSG預(yù)計，2011年全球鋅需求將達到1340萬噸，較2010年增長6.3%。其中，中國鋅需求量增長率預(yù)計為9.4%。預(yù)計2011年全球鋅生產(chǎn)量將較2010年增長5.6%，達到1359萬噸，其中中國鋅產(chǎn)量將增加9.2%。

供應(yīng)過剩直接反應(yīng)為主要交易所鋅期貨庫存高企，截止5月25日，LME鋅庫存總量達到855075噸，為有記錄以來最高水平；4月底LME鋅庫存總量為817000噸，本月庫存累計增加38000噸。進入今年以來，LME鋅庫存保持高速增長勢頭，2010年底，LME鋅庫存總量為701425噸，至今已經(jīng)累計增加了15萬噸左右。

根據(jù)統(tǒng)計，發(fā)達國家(包括日本，韓國)消費量占世界鋅消費總量40%左右，我們以LME庫存和發(fā)達國家鋅消費量作為參照，我們可以估算得到今年一至五月LME庫存消費比，其中4月和5月發(fā)達國家鋅消費量預(yù)估為較2010年同期增長3%(基于ILZSG對2011年年增長6.3%而中國增長9.4%的預(yù)計，同時中國鋅消費和發(fā)達國家鋅消費大致相同，均占世界消費比例的40%左右)。由下表可見，由于4月份以來LME庫存猛增，庫存消費比走高，可見對發(fā)達國家而言，鋅的供應(yīng)趨于更加寬松，庫存將會繼續(xù)大幅增加。庫存的不斷走高，將會對鋅價構(gòu)成直接壓力。

2.中國熱鍍鋅板現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)

在國內(nèi)現(xiàn)貨市場方面，5月份中國主要市場熱鍍鋅板價格保持穩(wěn)定。由圖6和圖7可見，其中廣州市場1.0mm和0.3mm熱鍍鋅板價格均在5月中旬有過巨大波動，隨后在5月19日回歸到6000元/噸和6300元/噸的價位，并保持穩(wěn)定。而同期博興和上海市場兩種規(guī)格的熱鍍鋅板價格則更為平穩(wěn)，波動幅度極小。5月份熱鍍鋅板價格的平穩(wěn)走勢，一定程度上反映出國內(nèi)鍍鋅供需趨于穩(wěn)定。

3.房地產(chǎn)行業(yè)4月表現(xiàn)：中國新開工面積增速回升，美國新屋開工數(shù)再次減少

房地產(chǎn)行業(yè)是鋅最重要的終端消費行業(yè)。4月份，中國房地產(chǎn)行業(yè)依舊保持增長勢態(tài)，盡管銷售面積同比仍舊有所下降，但商品房新開工面積同比增長速度較3月份有明顯回升；美國房地產(chǎn)市場4月表現(xiàn)低于于預(yù)期，新屋開工數(shù)和營建許可證數(shù)量環(huán)比均有所下降，數(shù)據(jù)顯示4月美國房地產(chǎn)行業(yè)依舊呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。

中國國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示：4月當月全國商品房銷售面積7,255萬平米，銷售面積同比下降9.9%，較上個月15.8%的增速明顯下降，銷售額3,926億元，其中統(tǒng)計的17個主要城市銷售面積同比平均下降50%，較3月份21%的降幅繼續(xù)擴大；4月全國商品房新開工面積1.70億平米，同比增長26.9%，增幅較上個月上升7.4個百分點，主要來源于保障性住房開工量的增加以及三四線城市新開工的增長；4月全國商品房開發(fā)投資額4,494億元，同比增長34.6%，投資增速略超預(yù)期。開發(fā)企業(yè)資金來源增速回落。1-4月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金來源2.54萬億，同比增長17.4%，較上個月回落1.2%個百分比。

4月中國房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)表明，銷售面積不斷下降的同時投資依然在增加，同時新開工面積仍在高速增長，以及對國家調(diào)控政策的擔憂這些因素將在今后制約中國房地產(chǎn)行業(yè)的上行空間。

5月17日美國商務(wù)部公布了最新的房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示：經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后，美國4月份新屋開工數(shù)較上月下降10.6%，折合成年率為523,000套。3月份新屋開工數(shù)向上修正后，折合成年率為585,000套。4月份總體新屋開工數(shù)較上年同期下降23.9%。 4月份新增建筑許可較上月下降4.0%，折合成年率為551,000套。

上述數(shù)據(jù)弱于預(yù)期。接受道瓊斯通訊社(Dow Jones Newswires)調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家此前預(yù)計，美國4月份新屋開工數(shù)將增加2.7%，折合成年率為565,000套；4月份建筑許可將下降2.6%，折合成年率為576,000套。陷入困境中的房地產(chǎn)業(yè)仍將對美國經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成拖累。

4. 中國汽車工業(yè)4月表現(xiàn)低迷，汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)自2009年2月以來27個月的首次負增長。

2011年5月10日下午，中國汽車工業(yè)協(xié)會信息發(fā)布會在京召開。會上，中國汽車工業(yè)協(xié)會助理秘書長朱一平發(fā)布了2011年4月我國汽車產(chǎn)銷總體完成情況。4月，汽車市場延續(xù)了上月的低迷態(tài)勢，汽車產(chǎn)銷出現(xiàn)自2009年2月以來27個月的首次負增長，也是金融危機以來我國汽車工業(yè)恢復(fù)增長后的首次負增長，整體形勢不容樂觀。產(chǎn)銷分別完成153.53萬輛和155.20萬輛，與上月相比產(chǎn)銷分別下降15.98%和15.12%，與上年同期相比，分別下降1.85%和0.25%。1-4月，汽車產(chǎn)銷分別完成643.11萬輛和653.39萬輛，同比分別增長5.09%和5.95%，增幅比上年同期分別下降58.71和54.56個百分點。

協(xié)會分析，影響汽車工業(yè)增長的原因包括：購置稅優(yōu)惠等政策的退出和國家宏觀調(diào)控帶來的影響、燃油價格的不斷攀升、部分城市治堵限購政策的實施的影響、受油耗準入政策的實施影響、日本地震的影響，其中日本地震的影響在4月更為明顯。另外協(xié)會還強調(diào)，當前業(yè)內(nèi)對于產(chǎn)能問題的擔憂實際上是對投資過熱的擔心。

作為鋅的重要終端消費產(chǎn)業(yè)，中國汽車產(chǎn)業(yè)的低迷表現(xiàn)直接決定了中國鋅的需求不振。

三 持倉分析

從持倉結(jié)構(gòu)上來看，本月多空前20名的持倉集中度對比情況同往常一樣，空頭主力仍然占據(jù)一定優(yōu)勢，并在本月鋅價的弱勢震蕩行情中不斷加強，始終維持在60%左右，在移倉換月的過程中空單主力集中度一度高達69%。隨著5月最后一周鋅價開始反彈，多空雙方主力集中度同時下降，5月26日，滬鋅1108合約高開高走，終于突破17000點壓力位，此時多空前20名的持倉集中度對比也最為接近，大致為51:59。從持倉結(jié)構(gòu)表和收盤價的對比圖中可以看到，5月12日多空雙方力量對比同樣也是非常接近，當日收盤價為5月所有交易日收盤價的最低，空單獲利離場明顯。當前的持倉結(jié)構(gòu)顯示多頭主力實力有所增強，預(yù)計近期鋅價仍有上行空間。

四 市場觀點及投資建議

鋅價在經(jīng)歷了前期的大幅下挫之后在本月進入了低位震蕩區(qū)間，繼而在16000-17000區(qū)間內(nèi)反復(fù)調(diào)整，并在本月最后幾個交易日內(nèi)展開反彈。但我們還是認為目前鋅價是否觸底反彈仍舊有待確認，最近的強勢上漲行情需要謹慎對待。國際投行看好銅鋅后市或許是此次反彈行情的主要原因，因為目前我們尚未發(fā)現(xiàn)其他支撐鋅價持續(xù)走高的主要因素，無論是鋅供應(yīng)過剩庫存高企的基本面還是種種跡象表明的中國需求的放緩。因而我們并不排除鋅價未來有繼續(xù)走低的可能性，中長期偏空趨勢不變。建議短多長空操作策略繼續(xù)保持，同時試探性的在高位少量空單入場，操作區(qū)間16500-17500-18000。