滬鋁主力合約自年初高點17515元/噸回落至17000元/噸下方以來，表現(xiàn)出了顯著的區(qū)間運行特征，運行區(qū)間為16500—17000元/噸。將滬鋁與倫鋁的日K線疊加發(fā)現(xiàn)，近三個月來滬鋁與倫鋁在方向上保持著較強的關(guān)聯(lián)性，即倫鋁價格上漲則滬鋁同步上漲但止于17000元/噸一線；倫鋁回撤則滬鋁下跌至16500元/噸一線堅守。目前倫鋁下跌觸2500美元/噸反彈，滬鋁亦回到16500—17000元/噸區(qū)間中樞，筆者認為在倫鋁強勁回升和國內(nèi)夏季用電高峰來臨之際，滬鋁有向區(qū)間上沿邁進的潛力。

倫鋁價格回升需求強烈，有望帶動滬鋁的上行。國外鋁現(xiàn)貨升水渲染了現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的局面，進入5月，LME現(xiàn)貨改變此前與三月期鋁貼水近30美元/噸的狀況，一度將現(xiàn)貨升水拉升至29美元/噸附近。歐洲方面，荷蘭鹿特丹已完稅的鋁升水為較LME現(xiàn)貨價格高210—240美元/噸，為自1998年開始以來最高水準，反映出了現(xiàn)貨供應(yīng)的緊張。盡管LME鋁庫存在5月中下旬陡增至471萬噸的歷史高位，但增加的部分集中在底特律和新加坡，對局部地區(qū)的高升水狀況改善有限；歐洲地區(qū)庫存的流出也需要一段時間，持續(xù)的現(xiàn)貨升水營造的緊張局面為倫鋁多頭累積更多信心。

除高現(xiàn)貨升水推升鋁價外，原油對鋁價的影響不可忽略。鋁作為高耗能產(chǎn)品，與國際原油價格走勢高度相關(guān)，今年二者價格變動無論在節(jié)奏還是幅度上均趨于一致。100美元/桶下方盤整多日的原油，贏得更多國際投行的青睞，其中又以高盛的“空翻多”最吸引市場眼球。高盛4月中旬認為原油價格幅度超出經(jīng)濟基本面支撐而極力唱空油價。一個多月后，高盛對油價空翻多，開始強調(diào)供給面的因素，認為歐佩克的剩余產(chǎn)能將會在2012年初耗盡。盡管高盛短時間內(nèi)對原油基本面認識的大轉(zhuǎn)彎有“誘多”的嫌疑，但此前高盛對商品下跌預(yù)言的兌現(xiàn)為其贏得了穩(wěn)固的市場影響力，加之摩根斯坦利、德意志銀行和摩根大通等投行對高油價看法的一致認同，原油多頭發(fā)力呼應(yīng)，若能成功突破105美元/桶，重回110美元/桶一線指日可待，倫鋁料將繼續(xù)受益油價上漲對其價格的拉動。

國內(nèi)鋁價上漲的主要推動力是夏季用電高峰對鋁供應(yīng)量形成壓制的預(yù)期?！半娀摹钡奶崆皝砼R目前雖尚未波及電解鋁生產(chǎn)，但預(yù)計高于3000萬千瓦的迎峰度夏期間電力供應(yīng)缺口將嚴重威脅著單位耗電量14000千瓦時的電解鋁正常生產(chǎn)，屆時不排除拉閘限電涉及電解鋁生產(chǎn)企業(yè)。此外，電價的可能性上漲直接推升電解鋁成本的預(yù)期增強，電解鋁在電力供應(yīng)緊張時期對資金吸引力較強，對鋁價形成利好。

在倫鋁強勁回升和國內(nèi)夏季用電高峰來臨之際，高能耗的電解鋁的投資價值顯現(xiàn)，位于區(qū)間中樞位置的滬鋁主力1108有向區(qū)間上沿17000元/噸邁進的潛力。鑒于國內(nèi)電解鋁表觀消費與鋁材的比值處于低位，漫長的去庫存化道路將壓制鋁價，能否在17000元/噸基礎(chǔ)上再看高一線，屆時需對去庫存化進度和資金面的變化進行觀察。