一、電荒加劇，銅市供需偏緊格局將加劇

受今年以來極端天氣的影響，南方多省出現(xiàn)嚴(yán)重的干旱災(zāi)害天氣，旱情導(dǎo)致水力發(fā)電集中地區(qū)發(fā)電量較往年大幅下降，使得季節(jié)性電荒在南方多省提前到來。

根據(jù)國家電網(wǎng)和中電聯(lián)預(yù)測數(shù)據(jù)，今夏用電高峰期中東部及南方區(qū)域電力正常缺口將達(dá)到3000萬千瓦左右，若出現(xiàn)持續(xù)干旱、高溫等極端天氣下缺口可能擴(kuò)大至4000萬千瓦左右。導(dǎo)致此輪電荒主要原因有兩方面：一是“市場煤、計(jì)劃電”之間的矛盾突出，煤價(jià)上漲不能順暢傳導(dǎo)出去，導(dǎo)致電力行業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)下滑，電力生產(chǎn)的內(nèi)在動力嚴(yán)重不足。二是我國電力分布的區(qū)域失衡，中東部、南方地區(qū)的季節(jié)性電力缺口較大，而西部、東北地區(qū)富余的電力則無法輸送出去。

面對目前的電力短缺，國家一方面要加快跨區(qū)電網(wǎng)建設(shè)，解決電力布局的區(qū)域性失衡問題；另一方面需要對電煤體制進(jìn)行深入改革，從根本上解決供需矛盾。

從電荒對經(jīng)濟(jì)增長的影響來看，如果不出現(xiàn)嚴(yán)重電力短缺，對經(jīng)濟(jì)增長負(fù)面影響有限；而從商品市場的角度考慮，電荒對電解鋁、鋼鐵等高耗能產(chǎn)業(yè)影響較大，對銅冶煉影響相對較小，但是若出現(xiàn)嚴(yán)重電荒，也可能導(dǎo)致精煉銅的中斷，造成供應(yīng)緊缺。同時(shí)，特高壓輸電網(wǎng)絡(luò)及應(yīng)急輸電線路建設(shè)的將增加銅的需求量。因此，在今年電荒影響格局下，銅市供需偏緊格局可能會加劇。

二、經(jīng)濟(jì)前景不明朗，銅的金融屬性占據(jù)主導(dǎo)

從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景來看，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的同時(shí)，依然充滿很多危機(jī)因素。首先是歐洲債務(wù)危機(jī)遲遲未能解決，并且危機(jī)范圍有蔓延擴(kuò)大之勢；如果歐洲國家出現(xiàn)債務(wù)重組，對金融市場將是重大利空。其次日本經(jīng)濟(jì)面臨再次衰退風(fēng)險(xiǎn)，美國近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇道路曲折多變。

而新興國家則面臨著通脹的困擾，中國在調(diào)控通脹和穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長方面面臨兩難抉擇。

在經(jīng)濟(jì)前景不明朗的大背景之下，銅的金融屬性超越其商品屬性占據(jù)主導(dǎo)地位，主要原因是銅自身基本面供應(yīng)偏緊，在貨幣風(fēng)險(xiǎn)增大的情況下，銅本身的避險(xiǎn)因素得以提升。

另外，從市場流動性來看，中期內(nèi)難以出現(xiàn)2007—2008年流動性枯竭的局面。4月份美國季調(diào)后核心CPI為1.3%，依然處于美聯(lián)儲2%的預(yù)警目標(biāo)之內(nèi)，所以短期內(nèi)美聯(lián)儲難以采取加息措施；而2007年之前美國則處于升息周期，銀根的持續(xù)緊縮導(dǎo)致流動性逐漸枯竭，進(jìn)而引發(fā)后來的金融危機(jī)。

目前，雖然歐元區(qū)進(jìn)行了一次加息，但是受債務(wù)危機(jī)及經(jīng)濟(jì)成長影響短期內(nèi)很難再次加息。歐美、日本整體上利率依然非常之低，市場流動性寬裕，考慮到美元指數(shù)處于歷史低位區(qū)間，銅價(jià)目前的估值則處于合理偏低的水平。

三、政策壓力減緩，銅價(jià)技術(shù)反彈動力增強(qiáng)

央行在春季之后加快貨幣緊縮節(jié)奏，滬銅價(jià)格也從春節(jié)之后開始見頂回落，進(jìn)入4月中旬，受銅消費(fèi)季節(jié)性淡季的到來，期價(jià)進(jìn)一步回落。其中，滬銅主力價(jià)格春節(jié)之后下跌13000元/噸，跌幅高達(dá)17%，調(diào)整時(shí)間也達(dá)到了三個(gè)月之久。而5月份，CPI連續(xù)走高之后開始出現(xiàn)趨穩(wěn)回落跡象，央行貨幣政策經(jīng)過密集調(diào)控也進(jìn)入短暫的觀察期。

隨著政策調(diào)控暫緩，銅價(jià)低位遇到支撐反彈，上周滬銅1108合約前20席位多空持倉均價(jià)在67000元附近，根據(jù)結(jié)算價(jià)簡單估算，多頭持倉出現(xiàn)盈利，整體市場開始由前期的空頭格局轉(zhuǎn)為偏多局面，來自技術(shù)上的做多動能進(jìn)一步增強(qiáng)。

綜上，滬銅1108合約上方壓力區(qū)在69000元附近，一旦向上形成突破，則形成中線級別的反轉(zhuǎn)行情，上方有可能沖擊73000元一線。建議等待69000元壓力區(qū)突破后順勢跟多或者依托67000元逢低做多。