受3月份日本地震與核擴(kuò)散事件和歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題等因素影響，投資者預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銅價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。進(jìn)入4月份，在中國(guó)物價(jià)和房?jī)r(jià)居高不下的背景下，中國(guó)政府調(diào)控力度進(jìn)一步加大，先后采取加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施。中國(guó)持續(xù)實(shí)施的貨市從緊政策令全球銅市需求前景暗淡，銅價(jià)進(jìn)一步破位下跌，5月12日銅價(jià)一度跌至64000元/噸關(guān)口，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌約16.31%，隨后銅價(jià)才略有反彈。

一、中國(guó)銅表觀需求處于歷史高位，但同比連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)

2011年1月份中國(guó)銅表觀消費(fèi)量達(dá)到63.42萬(wàn)噸，同比增幅為19.19%，數(shù)據(jù)直接激起投資者對(duì)中國(guó)銅傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的良好預(yù)期，銅價(jià)快速做出反應(yīng)，2月中旬，倫銅創(chuàng)出10190美元/噸的歷史新高，滬銅也逼近歷史高點(diǎn)。但從隨后中國(guó)銅表觀消費(fèi)走勢(shì)來(lái)看，與之前市場(chǎng)預(yù)期的相差甚遠(yuǎn)，2月、3月和4月銅表觀消費(fèi)量降幅分別為6.13%、10.47%和6.30%，本年度前四個(gè)月累計(jì)表觀消費(fèi)量同比下降1.8%。中國(guó)銅消費(fèi)疲弱是銅價(jià)連續(xù)3個(gè)月走勢(shì)疲軟的最根本原因。不過(guò)，我們從4月份中國(guó)銅表觀消費(fèi)量也可以看到一些積極變化：同比降幅有所放緩，并且，據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)銅下游消費(fèi)行業(yè)的開(kāi)工率維持在高位，顯示出下游消費(fèi)旺盛。

同時(shí)，5月初，CRU預(yù)計(jì)2季度全球銅市將短缺22.8萬(wàn)噸，與4月份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相比，該機(jī)構(gòu)大幅調(diào)高了2季度全球銅市的短缺量近7萬(wàn)噸，顯示出機(jī)構(gòu)依然看好全球銅消費(fèi)。

二、上期所銅庫(kù)存持續(xù)大幅回落
　
上期所銅庫(kù)存3月17日當(dāng)周為177365噸，隨后見(jiàn)頂回落，截至5月20日當(dāng)周，庫(kù)存回落到90108噸，回落幅度達(dá)到49.2%。同時(shí)，近期倫銅庫(kù)存也有松動(dòng)跡象，其中LME亞洲地區(qū)銅庫(kù)存率先回落；并且，倫銅注銷(xiāo)倉(cāng)單占比恢復(fù)到5%左右，表明倫銅庫(kù)存有下降的可能。在上期所銅庫(kù)存持續(xù)大幅回落和中國(guó)銅消費(fèi)維持在歷史高位的情況下，中國(guó)消費(fèi)對(duì)倫銅庫(kù)存的拉動(dòng)作用將逐漸顯現(xiàn)。

三、Comex銅基金凈多單大幅減少，但銅價(jià)大幅回落后中國(guó)抄底資金踴躍

2011年1—4月份Comex銅基金凈多單維持在20000—30000張區(qū)間內(nèi)大幅波動(dòng)，對(duì)應(yīng)著銅價(jià)在9000—10000美元/噸寬幅振蕩。5月8日當(dāng)周，Comex銅基金凈多單減少近10000張，5月15日當(dāng)周，Comex銅基金凈多單進(jìn)一步大幅減少約4000張，至7745張，與2010年12月19日當(dāng)周峰值相比，Comex銅基金凈多單減少近76%?；鸪掷m(xù)減持多單是銅價(jià)弱勢(shì)的重要原因。

與Comex銅基金行為相反，中國(guó)大量資金在滬銅價(jià)格大幅回落過(guò)程中積極入場(chǎng)抄底。4月22日到5月12日期間12個(gè)交易日，滬銅總持倉(cāng)增加近10萬(wàn)手，投資者抄底的積極性由此可見(jiàn)一斑，顯示出投資者依然看好銅價(jià)。

綜上所述，投資者對(duì)全球銅市消費(fèi)的良好預(yù)期和4月份中國(guó)銅消費(fèi)的積極變化是支撐近期銅價(jià)止跌回升的根本原因；上海期貨交易所銅庫(kù)存持續(xù)大幅回落和中國(guó)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)是銅價(jià)回升的重要原因；大量抄底資金積極涌入銅市是推動(dòng)銅價(jià)反彈的直接原因；而5月12日晚央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是銅價(jià)反彈的觸發(fā)因素?？紤]到此前銅價(jià)下跌幅度較深，調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，銅價(jià)的弱勢(shì)很難迅速改變，修復(fù)過(guò)程需要時(shí)間，預(yù)計(jì)當(dāng)前銅價(jià)在66000元/噸弱勢(shì)振蕩筑底的可能性較大。