近期有色金屬延續(xù)振蕩企穩(wěn)走勢，但滬銅周K線仍然受到5日均線的壓制，技術面上處于弱勢反彈格局，而近日美元指數(shù)連續(xù)走高，美元指數(shù)的再次轉(zhuǎn)強可能預示著銅價新一輪跌勢的來臨。

一、全球主要經(jīng)濟體正處于一致性貨幣收縮前夕

從宏觀經(jīng)濟面上看，上周國內(nèi)上調(diào)存款準備率，加上近期商品價格的逐步回落，使得市場預期國內(nèi)貨幣政策收縮力度將會有所放松。此外，離美國結(jié)束第二輪寬松貨幣政策的時間還有一個多月，前期市場的大幅回落已經(jīng)基本反映了市場對此信息的預期，后市商品整體走向仍主要取決于美聯(lián)儲的動態(tài)。歐盟國家債務問題有抬頭之勢，但基本在可控范圍之內(nèi)，主要在于對歐元匯率方面的影響?？傮w來看，目前市場的振蕩整理是對6月份后全球主要經(jīng)濟體是否會步入一致性貨幣收縮的觀望情緒所致，未來美聯(lián)儲的貨幣政策的抉擇仍是主導全球商品價格的主要因素。

二、美元國際結(jié)算貨幣地位削弱加速

5月16日美國聯(lián)邦債務總額達到14.29萬億美元上限，美國財政部宣布將國家債務違約的最后期限推遲到8月2日，美國提高債務上限已經(jīng)迫在眉睫。與歐盟國家債務問題爆發(fā)時市場的強烈反應相比，美國的債務困境基本在市場的預期之中，消息宣布之后，市場表現(xiàn)基本平靜。市場普遍認為美國仍然會延續(xù)“發(fā)新債還舊債”的債務體制，短期內(nèi)對市場構不成實質(zhì)性的沖擊。但是，從長遠來看，美國滾雪球式的債務增長態(tài)勢最終將導致美元國際結(jié)算貨幣地位的加速削弱，以美元計價的大宗商品對全球商品價格的指導作用也將降低。

三、全球有色金屬可能面臨產(chǎn)能過剩局面

金融危機后，各國為拯救經(jīng)濟大量向市場投入貨幣，通脹壓力逐步顯現(xiàn)，貨幣因素推動大宗商品出現(xiàn)嚴重脫離其供需面的上漲。根據(jù)經(jīng)濟學原理，在需求不變的情況下，價格脫離基本面的快速上揚將導致供應的增加，供應過剩不可避免。如果需求不能保持持續(xù)增長，近年有色金屬價格脫離基本面的上漲或?qū)е挛磥韼啄暧猩饘倜媾R產(chǎn)能過剩的局面。

四、CFTC持倉

截至5月10日當周COMEX期銅總持倉120303手，較上期減少5595手，基金凈多持倉6076手，較上期大幅減少14928手。目前COMEX期銅總持倉和基金凈多持倉已經(jīng)連續(xù)五周出現(xiàn)下滑，反映出主力資金有可能開始看空后市?；饍舳喑謧}大幅減少，如果后期轉(zhuǎn)為負數(shù)，則可能斷定主力資金已經(jīng)開始看空后市。

綜上分析，筆者認為，在美國第二輪寬松政策即將結(jié)束前，市場開始陷入觀望狀態(tài)，等待貨幣因素方面的指引。而美元指數(shù)的再次走強預示著美國經(jīng)濟復蘇可能開始，這或許是美聯(lián)儲加息的前兆。近兩周銅價雖然出現(xiàn)連續(xù)反彈，但周K線仍然受到5日均線的壓制，在自身供需面總體仍然偏空的背景下，后市可能重歸跌勢。