滬鋅自4月19日下破18000之后維持了近一個(gè)月的跌勢(shì)，最低下探至16200，近兩個(gè)交易日出現(xiàn)系統(tǒng)性反彈，顯示出16000一線的支撐。

國(guó)內(nèi)企業(yè)去庫(kù)存化風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)隱憂

作為基本金屬需求的“風(fēng)向標(biāo)”，中國(guó)需求成為基本金屬價(jià)格的決定性因素。國(guó)內(nèi)貨幣政策的持續(xù)緊縮已經(jīng)導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定程度的放緩，并且貨幣政策的滯后效應(yīng)仍在釋放中。中國(guó)今年以來(lái)已經(jīng)連續(xù)兩次加息，五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。M1、M2增速持續(xù)回落， M1—M2 增速差額也已經(jīng)回落到負(fù)值區(qū)間。貨幣政策已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，中國(guó)4月份PMI指數(shù)為52.9%，環(huán)比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，為歷史同期最低水平，而庫(kù)存指數(shù)則處于52%的歷史峰值水平，在需求可能減弱及價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)不斷加大的情況下，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂企業(yè)去庫(kù)存化的風(fēng)險(xiǎn)。

美元開(kāi)啟中期反彈格局

近期，美元底部反彈，持續(xù)兩周大幅上漲，是推低大宗商品的重要原因。本月5日歐洲央行維持利率為1.25%不變，此后央行行長(zhǎng)特里謝一改此前的強(qiáng)硬政策立場(chǎng)，稱歐洲央行可能要到6月份以后才會(huì)考慮再次加息，這使得歐元區(qū)在6月份進(jìn)行再次加息的預(yù)期落空。同時(shí)，市場(chǎng)傳希臘將退出歐元區(qū)，盡管希臘方面已經(jīng)加以澄清，但這足以體現(xiàn)出歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)不斷加劇的態(tài)勢(shì)。筆者判斷，美元開(kāi)啟中期反彈格局，將繼續(xù)壓低包括滬鋅在內(nèi)的基本金屬價(jià)格中樞。

鋅市庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)增長(zhǎng)

進(jìn)入2011年，交易所鋅顯性庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)。截至5月13日，上海期貨交易所鋅庫(kù)存達(dá)到39.6萬(wàn)噸，較2010年同期增長(zhǎng)56%，為歷史最高紀(jì)錄。倫敦市場(chǎng)鋅庫(kù)存達(dá)到83.1萬(wàn)噸，較2010年同期的54.4萬(wàn)噸增長(zhǎng)52.7%。由于國(guó)內(nèi)調(diào)控導(dǎo)致下游消費(fèi)放緩，國(guó)內(nèi)鋅市供應(yīng)過(guò)剩壓力要強(qiáng)于LME市場(chǎng)。當(dāng)前上海市場(chǎng)和倫敦市場(chǎng)鋅顯性庫(kù)存超過(guò)百萬(wàn)噸，達(dá)到122.7萬(wàn)噸。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，2010年全球精煉鋅消費(fèi)量為1250萬(wàn)噸，按全年360天測(cè)算，全球日均耗鋅量為3.47萬(wàn)噸，以此推算，全球最大的兩個(gè)金屬市場(chǎng)顯性庫(kù)存總量需要35.3天才能耗盡，當(dāng)前鋅市場(chǎng)庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)增長(zhǎng)，鋅市去庫(kù)存化之路漫漫。

汽車需求“點(diǎn)剎”，鋅市受傷

一方面是庫(kù)存的持續(xù)增長(zhǎng)，顯示供給極度充裕；一方面是需求的急劇下滑，供需“剪刀差”加大了鋅市場(chǎng)的失衡。當(dāng)前汽車銷量增速“急剎車”，4月份的汽車市場(chǎng)延續(xù)了3月份的低迷態(tài)勢(shì)，汽車產(chǎn)銷環(huán)比分別下降15.98%和15.12%，同比分別下降1.85%和0.25%，出現(xiàn)自2009年2月以來(lái)27個(gè)月的首次同比負(fù)增長(zhǎng)，也是金融危機(jī)以首次負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)汽車銷量增速下滑預(yù)期依然延續(xù)，預(yù)示精煉鋅需求增速將繼續(xù)下降。

期鋅維持空頭格局

當(dāng)前基本金屬價(jià)格在中國(guó)緊縮、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩、美元反彈等諸多不利因素影響下大幅下挫，宏觀環(huán)境短期沒(méi)有改觀，仍有利于整體市場(chǎng)的空頭格局。盤(pán)面上看，滬鋅在16000附近已較期銅抗跌，16000元附近的支撐作用短期顯現(xiàn)，但整體判斷，鋅市場(chǎng)空頭格局沒(méi)有改變，投資者可密切關(guān)注16000支撐，若跌破該支撐位，將下探15000附近，短期仍以逢高沽空為主。