出來混總是要還的。

正如國際商品基金頭寸的增減撬動著外盤商品的漲跌，國內(nèi)期貨市場中多空主力持倉的變化也決定著“中國聲音”的起伏。對期貨市場中的資金來說，過去10個月就像一面沒有拼接完成的鏡子，商品前8個月的震蕩上漲伴隨著空頭主力的減倉和之后的多頭的瘋狂增倉。而在過去兩個月，配合多數(shù)龍頭商品到達敏感的技術(shù)性點位，流動性收緊令市場產(chǎn)生了商品價格過于領(lǐng)先基本面的擔(dān)憂，多頭的止盈和空頭的主動打壓又成為市場主旋律。

金屬品種上的資金流動趨勢最為清晰。在今年2月國際銅價首次突破10000美元/噸之后，內(nèi)外盤銅價都出現(xiàn)了明顯的技術(shù)性獲利回吐，滬銅主力在76000元/噸附近觸頂，滬銅全部合約持倉也從35.4萬手降低到27萬手的階段性低點。但在該銅價確認跌破70000元/噸后，其持倉不跌反升，一路反彈到目前的36萬手。滬鋅的持倉也呈現(xiàn)類似特征，其主力價格自20000元/噸開始震蕩下降，滬鋅的全部持倉也從49.4萬手下滑到不足32萬手。后因為滬鋅繼續(xù)向下突破18000元/噸的關(guān)口，其持倉又逐漸回升到如今的42萬手。

細心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，去年12月滬銅和滬鋅價格分別向上打穿70000元/噸和18000元/噸的時候，均出現(xiàn)過持倉的下滑，關(guān)鍵點位的突破讓空頭主力倉皇出逃，這又帶動了二者價格的加速上揚。而在今年4月29日，滬銅正式跌破70000元/噸，此后至今的滬銅持倉增加了約20%，銅價也繼續(xù)下滑了近3000元。滬鋅在4月19日就跌破了18000元/噸，之后滬鋅的持倉增加了35%，鋅價繼續(xù)下滑7%。

國內(nèi)銅和鋅的價格去年6月至今年2月的多頭盛宴期間分別上漲了逾65%和60%。而現(xiàn)在享受大餐的顯然是不斷增倉的空頭。截至本周四，滬銅主力1107合約再次下跌1.95%，收于67040元/噸。滬鋅1107合約重挫2.96%，收于16720元/噸。基本金屬供應(yīng)緊張的情況日益緩解，近期主要經(jīng)濟體的數(shù)據(jù)似乎卻給出了低迷的需求前景，而在全球流動性隨時將到拐點的預(yù)期下，多種金屬價格技術(shù)上已經(jīng)破位，自然會有資金繼續(xù)追空。

如摩根大通近期發(fā)布的一份調(diào)查報告顯示，全球制造業(yè)PMI4月份為55.0，低于3月的55.7。美國供應(yīng)管理協(xié)會也公布，美國4月非制造業(yè)指數(shù)為52.8，為2010年8月來最低，低于之前市場分析師預(yù)估的57.0。而民間就業(yè)服務(wù)機構(gòu)ADP Employer Services發(fā)布的報告則表明，4月ADP民間就業(yè)人數(shù)增加17.9萬人，低于分析師預(yù)期的增加20萬人。同時，全球市場的流動性也不樂觀，這對空頭可是個好消息。中國自去年來已經(jīng)進入加息周期，并多次上調(diào)存款準備金率。歐洲央行于4月7日宣布加息，印度也于近期意外加息50個基點。美國去年11月推出的QE2政策也將于今年6月底到期，并暫時沒有后續(xù)計劃公布。“中國等經(jīng)濟體抑制通脹的舉措及令人失望的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)直指全球兩大金屬消費國需求將下降。”上海中期分析師方俊鋒認為。業(yè)內(nèi)專家稱，在需求預(yù)期下滑、流動性繼續(xù)收緊的利空因素出盡之前，金屬市場后市的每次反彈都可能是空頭增倉的好時機。