進入本周以來，由于歐美國家復活節(jié)休市以及美聯(lián)儲議息會議的臨近，貴金屬市場一改上周強勢上漲局面，周一亞洲交易時間段，貴金屬市場出現(xiàn)了大幅拉升的行情，黃金最高觸及1518美元/盎司，白銀離50美元/盎司僅一步之遙。進入歐洲及紐約交易時間段后，兩者均出現(xiàn)了大幅調(diào)整。

之所以出現(xiàn)這樣短線上的快速拉升和急跌，主要受到兩方面因素影響。其一，亞洲交易時間段美國因復活節(jié)假期并未開市，一些機構(gòu)趁此拉升國際現(xiàn)貨價格以激發(fā)國內(nèi)投資者的做多情緒，待價格漲至一定高度拋出，國內(nèi)白銀市場再度出現(xiàn)了罕見的漲停，到周三早盤跳水，國內(nèi)白銀價格與國際白銀價格的溢價已從周二最高的500多元縮小至200多元。

我們不難看出，投機者對市場風險偏好所起到的作用是非常大的。本周前兩個交易日貴金屬市場盤面上基本都以十字星收場，說明盡管技術面上出現(xiàn)局部性的見頂信號，尤其是白銀日線“射擊之星”令諸多做多的投資者已經(jīng)開始懷疑其中期趨勢會不會發(fā)生改變，但黃金的多頭趨勢卻良好地延續(xù)著。所以，在美聯(lián)儲會議結(jié)果出來之前，還不能過早地下結(jié)論說貴金屬市場中期已見頂。

其二，據(jù)截至4月19日的美國期貨市場非商業(yè)持倉報告，近期投機多頭持倉量并沒有發(fā)生較大的變化，顯示看多的人仍占據(jù)著主導力量。就美國商品期貨交易委員會公布的分類持倉報告來說，并且在查看同時涵蓋期貨與期權市場狀況的周報告時，我們發(fā)現(xiàn)，投機者增加了黃金多頭部位。

在黃金市場的分類報告中，托管資金賬戶增持了15420手多頭部位，并且減持了2062手空頭部位，這令其凈做多部位升至228577手。生產(chǎn)商略微增加了多頭部位，但同時也大筆增加了空頭部位，使其凈做空部位上升。掉期交易商增加了多頭和空頭部位，不過因為他們增加的空頭部位更多，所以這令其凈做空部位有所增加。

就傳統(tǒng)報告而言，非商業(yè)交易商增持了20828手多頭頭寸，并且削減了1989手空頭頭寸，將其凈做多部位提升至251710手。商業(yè)交易商增加了多頭、削減了空頭頭寸，這令其凈做空部位下降。

對于美聯(lián)儲會議對貴金屬市場可能造成的影響，也許從目前市場行情已可以看出，投資者普遍認為美聯(lián)儲將停止購買債券，然后其資產(chǎn)組合將維持一段時間保持不變。如果將美國國債和房貸債券包括在內(nèi)，目前美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)就是超過2萬億美元的證券。

在許多聯(lián)儲官員看來，第二輪債券購買行動實現(xiàn)了大部分目標：除掉通貨緊縮或消費者價格下跌的威脅，讓投資者涌入股市或其他比國債風險更高的資產(chǎn)，增大了股票投資者的凈值。此外，盡管美聯(lián)儲沒有明說，但這一政策確實導致了美元貶值，讓美國出口商品更便宜，從而提振了美國的出口。

很多人相信，目前的低利率將繼續(xù)鼓勵投資者買入回報高于美國國債的資產(chǎn)，從而推高股票、大宗商品和其他高風險資產(chǎn)的價格。但市場的反應不一定是溫和可控的。一些大投資者擔心美聯(lián)儲停止收購時利率將會上升。自收購國債的計劃在去年11月啟動以來，美國財政部發(fā)行的全部國債中有85%被美聯(lián)儲收購。如此看來，當這么大的一個買家消失之后，市場肯定會有反應。

而筆者認為，另外一種可能就是，美聯(lián)儲何時退出，關鍵在于美國經(jīng)濟的健康狀況和通脹水平。美聯(lián)儲預計失業(yè)率繼續(xù)高企、同時通脹減弱，但兩方面目前都不確定?？傊?，美聯(lián)儲是否改變目前的貨幣政策去收緊銀根將直接決定貴金屬后市的中期趨勢。筆者建議，已經(jīng)錯過進場機會的投資者暫時宜選擇觀望，待會議結(jié)果明朗后再尋機會建立頭寸。