近期兩市鋅庫存加速增加，我們認(rèn)為，這準(zhǔn)確的反應(yīng)了市場的過剩；預(yù)計今年大部分時間精煉鋅市場將保持過剩。鋅礦和精煉鋅產(chǎn)量均強(qiáng)勁反彈，且今年一些項目將增產(chǎn)。鋅的供應(yīng)將非常充足，且鋅價在今年大部分時間中的表現(xiàn)將差于其他基本金屬，雖然可能有來自其他金屬品種的帶動，但價格的支撐疲弱，鋅價的走強(qiáng)將是短暫的。

同時，我們還注意到，最新海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國持續(xù)進(jìn)口精煉鋅，但這與中國疲軟的需求并不符合。事實上，中國鋅貿(mào)易和國內(nèi)市況的脫節(jié)使我們猜測——進(jìn)口銅用于融資的情況也在鋅市場出現(xiàn)。這就解釋了中國為何在供應(yīng)充足且SHFE鋅庫存增加的情況下持續(xù)進(jìn)口鋅。

宏觀面上，上周標(biāo)準(zhǔn)普爾警告美國財政風(fēng)險，匯市博弈撲朔迷離，人民幣或?qū)⒓铀偕?，基本金屬何去何從有待明朗。另一方面，歐洲債務(wù)危機(jī)隱憂不斷，中國通脹形勢極其嚴(yán)峻，國內(nèi)貨幣政策收緊的趨勢下，金屬等大宗商品短期面臨較大壓力。

綜上所述，從近期金屬連續(xù)沖高回落，并結(jié)合基本面上旺季消費不佳而庫存加速攀升來看，為首的銅價在1萬美元一線壓力沉重，料短期價格有一定小幅度反復(fù)后最終下行的可能性較大，而鋅市作為目前相對疲軟并十分被動的品種，或隨銅價下行而超跌，若倫鋅無力站穩(wěn)2300-2200美元一線(年初低點及去年6月以來的回撤)將為鋅市打開下方空間，但如果銅價逆市上行并站穩(wěn)1萬美元，將修正我們的觀點。