摘要：
 
　　滬鋁環(huán)繞16800元/噸上下波動(dòng)，LME鋁價(jià)游走于2500-2600美元/噸之間；

央行4月5日宣布上調(diào)存款利率，一年期存款利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至3.25%；
 
　　原油價(jià)格居高不下，成本上升成為支持鋁價(jià)的最重要因素；
 
　　國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存上周繼續(xù)下降，已降至85.45萬(wàn)噸，庫(kù)存的下降表明需求開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇階段；

房地產(chǎn)受政策打壓，貨幣政策緊縮，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，鋁價(jià)面臨重重利空因素，鋁行業(yè)的低利潤(rùn)率和可能提高的成本因素是維穩(wěn)鋁價(jià)并推高鋁價(jià)的最主要力量。
 
　　鋁價(jià)在上周繼續(xù)保持平淡走勢(shì)。滬鋁在上周一大跌之后，隨即橫向整理。而LME鋁價(jià)在沖破2600美元/噸整數(shù)關(guān)口以后也是橫向整理，未能形成向上更大的突破。鋁價(jià)未來(lái)將繼續(xù)維持橫向整理，鞏固底部，伺機(jī)抬升。

目前內(nèi)外盤(pán)的鋁價(jià)形成明顯的兩重格局。國(guó)內(nèi)鋁價(jià)在進(jìn)入新年之后發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價(jià)格不斷走弱；但LME鋁價(jià)延續(xù)之前強(qiáng)勢(shì)格局，重心不斷得到提高。與去年年底的價(jià)格相比，滬鋁下跌了2.1%，LME鋁價(jià)上漲了7.09%。兩市強(qiáng)弱格局形成鮮明對(duì)比。
 
　　這背后的主要原因在于兩個(gè)市場(chǎng)的隔離。由于中國(guó)的原鋁出口存在15%的關(guān)稅，因此導(dǎo)致中國(guó)的原鋁出口途徑并不暢通，另外再加上年后國(guó)內(nèi)各大鋁廠的復(fù)產(chǎn)行為，這更加劇了國(guó)內(nèi)原鋁供應(yīng)過(guò)剩的壓力。更重要的是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴(yán)重影響了商品房市場(chǎng)的成交量，并向下游傳導(dǎo)，貨幣政策也正處在收縮的周期當(dāng)中。2011年4月5日，央行宣布上調(diào)利率。自2011年4月6日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25%至3.25%。這是央行在2011年的第二次加息。2011年以來(lái)，央行還先后三次上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。貨幣政策的緊縮勢(shì)必要造成市場(chǎng)資金的緊張，而市場(chǎng)資金的緊張必然在一定程度上削弱資金面對(duì)于鋁價(jià)的支持，對(duì)鋁價(jià)形成壓制力量。

LME的鋁價(jià)上漲有幾方面的原因。油價(jià)的上漲在其中發(fā)揮了關(guān)鍵性的作用。自北非和中東地區(qū)政治動(dòng)蕩，危機(jī)不斷加劇以來(lái)，原油價(jià)格不斷上漲。到目前為止，美原油價(jià)格已經(jīng)達(dá)到108.78美元/桶，布倫特原油更是達(dá)到了120.39美元/桶的高度，與去年年底相比，漲幅分別達(dá)到了17.56%和29.10%。另外，鋁ETF基金的即將推出也在很大程度上吸收了相當(dāng)?shù)匿X需求。歐洲鋁升水含稅價(jià)最高升至200美元/噸。如果我們?cè)儆^察LME庫(kù)存的變動(dòng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)與此同時(shí)，LME的鋁庫(kù)存再度重新增長(zhǎng)，與去年年底相比LME的庫(kù)存增加了32萬(wàn)噸以上。LME的庫(kù)存增長(zhǎng)反映出有更多的鋁正在從現(xiàn)貨市場(chǎng)流向倉(cāng)庫(kù)。而鋁錠的這種流向，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)出現(xiàn)短缺，并且導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁升水上升。

對(duì)于國(guó)內(nèi)鋁價(jià)而言，空頭力量明顯較強(qiáng)。這其中最重要的原因在于國(guó)內(nèi)擁有的電解鋁產(chǎn)能非常龐大，對(duì)于目前的鋁需求而言產(chǎn)能存在著較大程度的過(guò)剩。并且這種過(guò)剩在短期內(nèi)都很難加以改變。供給的增長(zhǎng)一直是快于需求的增長(zhǎng)。在目前的宏觀背景下，需求又面臨著各種打壓。短期來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)的調(diào)控政策對(duì)于商品房市場(chǎng)形成了確實(shí)的負(fù)面影響。成交量下降已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)。當(dāng)然，我們也要看到政策、市場(chǎng)對(duì)需求的正面作用。國(guó)內(nèi)的保障性住房建設(shè)可以在最大程度上彌補(bǔ)商品房成交量的下降。中國(guó)的汽車(chē)市場(chǎng)目前是處在一個(gè)上升期，保有量正在得到逐步提高。這樣來(lái)看，中國(guó)的總體需求并不太疲弱。但即便是國(guó)內(nèi)的需求在持續(xù)提高，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題并不可能得到根本性的解決。對(duì)于目前中國(guó)的鋁價(jià)來(lái)說(shuō)，其決定性因素在于成本。目前的鋁價(jià)使得目前鋁廠的利潤(rùn)很低。如果鋁的冶煉成本進(jìn)一步提高的話，那么要保證鋁廠要保證能夠繼續(xù)生產(chǎn)的話，鋁價(jià)就必然要保證在一個(gè)可以接受的范圍之內(nèi)持穩(wěn)。
 
　　目前鋁市場(chǎng)面臨重重險(xiǎn)阻：房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求受到政策打壓，貨幣政策緊縮，并且還將在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)繼續(xù)維持緊縮局面。這些因素都對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生了巨大的壓力。鋁價(jià)的持穩(wěn)乃至上漲將主要依托成本的推動(dòng)以及目前鋁行業(yè)的低利潤(rùn)率。能源成本的進(jìn)一步提高將是鋁價(jià)上漲的最重要力量。

LME鋁價(jià)下跌10美元/噸，跌幅0.38%；滬鋁下跌150元/噸，跌幅0.89%。 LME持倉(cāng)量73.33萬(wàn)手，增加13964手；成交量平均19.85萬(wàn)手，較上周增加2.90萬(wàn)手。
 
　　LME上周庫(kù)存減少9425噸，取消倉(cāng)單增加16675噸。 上海庫(kù)存減少666噸，報(bào)410772噸，兩地庫(kù)存共減少10091噸。
 
　　現(xiàn)貨市場(chǎng)：
 
　　華東地區(qū) 16500-16660元/噸，貼水45-升水85元/噸，價(jià)格較上周下跌120元/噸。

華南地區(qū) 16480-16690元/噸，貼水35-升水85元/噸，價(jià)格較上周下跌100元/噸。
 
　　下游消費(fèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)好，低位吸貨意愿加強(qiáng)。社會(huì)庫(kù)存連續(xù)第二周下降。

兩市比價(jià)：
 
　　按13%出口退稅 計(jì)算的出口比值線 按15%出口退稅 加工費(fèi)按1000美元/噸計(jì)算的出口比值線
 
　　總體上鋁價(jià)內(nèi)弱外強(qiáng)格局未變。期貨比價(jià)目前已經(jīng)降至6.4082，13%出口退稅的期貨出口比值為6.6968，比價(jià)短期內(nèi)可能仍將維持在低位水平。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：
 
　　2月原鋁進(jìn)口17851噸， 2月鋁合金進(jìn)口6194噸

2月份廢鋁進(jìn)口13.899萬(wàn)噸 2月氧化鋁進(jìn)口224741噸

2月鋁材進(jìn)口36158噸 2月釩土礦進(jìn)口2223794噸
 
　　2月原鋁出口479噸 2月份鋁合金出口32110噸
 
　　2月份廢鋁出口92噸 2月份氧化鋁出口791噸
 
　　2月份鋁材出口15萬(wàn)噸