居民儲(chǔ)蓄與流通市值最高曾達(dá)到過59.59%，以9月底居民儲(chǔ)蓄余額29.92萬億測算，目前居民儲(chǔ)蓄資金能承受的極限為17.82萬億。10月25日，A股流通市值創(chuàng)出17.66萬億歷史新高，逼近居民儲(chǔ)蓄承受的天花板。同時(shí)，上證綜指觸及3478點(diǎn)以來的下降通道上軌，3050點(diǎn)之上曾堆積大量的套牢籌碼，大盤出現(xiàn)調(diào)整應(yīng)在意料之中。

最新數(shù)據(jù)：截至三季度末，剔除指數(shù)型基金后，偏股型基金平均股票倉位為81.95%，比二季度上升了9.16個(gè)百分點(diǎn)。再考慮到，國慶節(jié)后很多基金繼續(xù)提高持倉，公募基金再次逼近歷史最高持倉水平。目前公募基金尚未出現(xiàn)凈申購大幅增加，故此公募基金的增量主要來自于新發(fā)基金的募集規(guī)模。而其他機(jī)構(gòu)，無論是主流（保險(xiǎn)、券商等）、還是非主流（私募基金、民間游資等）的持倉情況大致相同。也就是說，原有的各類投資者繼續(xù)大幅提高倉位的潛力已不大，至多做持倉結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

此前筆者一直擔(dān)心，A股流通市值將遭遇天花板。但國慶節(jié)后，兩市單日成交量出現(xiàn)跳升，一直維持在4000億元左右，顯然有巨額資金流入A股市場。數(shù)據(jù)顯示：9月份居民存款比8月份增加10432億元。從歷史情況看，居民存款單月環(huán)比大幅增加，一般出現(xiàn)在以下兩種情況：1、每年春節(jié)前后；2、股市持續(xù)下跌后，比如：今年6月份，居民存款環(huán)比增加6958億元，對(duì)應(yīng)著4月到7月初的調(diào)整，但9月份并不是這兩種情況之一。這10432億元從何而來？此外，9月份準(zhǔn)貨幣中的其他存款（券商客戶保證金計(jì)入此項(xiàng)）由8月的19418億元增至9月份的45897億元，增加了26479億元。

近期，香港有兩件事值得值得關(guān)注。1、索羅斯攜90億美元重回香港，并在香港設(shè)置研究團(tuán)隊(duì)。透視出，索羅斯嗅出A股、H股所孕育的巨大的機(jī)會(huì)；2、據(jù)香港機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，自9月份以來，已有大約6500億港元熱錢涌入港股市場。上述在傳遞這樣一個(gè)信號(hào)：在人民幣升值預(yù)期、中國央行升息的情況下，國際熱錢在豪賭人民幣升值；3、李嘉誠三季度增持中國銀行H股29.17億股，累計(jì)133.01億港元。李嘉誠輕易不介入股市，這次增持29.17億股中國銀行的背后原因，值得大家思考。

顯然，A股市場參與的主體出現(xiàn)大的變化。從以前主力機(jī)構(gòu)（公募基金、保險(xiǎn)、券商等）與非主流機(jī)構(gòu)（私募基金、民間游資等）的PK，轉(zhuǎn)為新的增量資金與原A股固有機(jī)構(gòu)（主流機(jī)構(gòu)、非主流機(jī)構(gòu)）的PK。因此，今年余下的兩個(gè)月到明年一季度，滬深股市的主線究竟是中小股票還是藍(lán)籌股，將取決于新的增量資金（大盤股，有色、煤炭和金融） PK 原A股固有機(jī)構(gòu)（中小股票，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)）最終誰能吸引更多的投資者關(guān)注。

截至10月29日，滬深300、中小板、創(chuàng)業(yè)板基于2010年業(yè)績的動(dòng)態(tài)市盈率分別為15.40倍、50.29倍、73.87倍。從估值角度看，似乎藍(lán)籌股更有吸引力。但上周，中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅分別為4.84%、5.04%，而有色、煤炭和銀行走勢都不佳。連續(xù)兩周，都是原A股固有機(jī)構(gòu)勝出。從趨勢上看，目前中小股票還沒有結(jié)束的跡象。預(yù)計(jì)本周，中小板綜指將延續(xù)創(chuàng)歷史新高的走勢，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有望創(chuàng)出歷史新高。但不能簡單地認(rèn)為，上述兩大資金PK中，原A股固有機(jī)構(gòu)始終能勝出。

原因很簡單：1、原A股固有機(jī)構(gòu)偏好的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)等，除了各種規(guī)劃的刺激外，中小股票的估值已經(jīng)沒有優(yōu)勢；2、通脹預(yù)期、人民幣升值預(yù)期對(duì)新的增量資金有巨大的吸引力，且相關(guān)的一些股票估值并不高。特別是，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪量化寬松政策，更加強(qiáng)了全球的通脹預(yù)期, 雖然美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，但這只是中期調(diào)整中的次級(jí)反彈，反彈結(jié)束后將再次進(jìn)入調(diào)整，國際大宗商品中期上漲的趨勢并沒有改變；3、金融股估值具有吸引力，很多金融A股相對(duì)H股折價(jià)超過10%，金融股將受益于人民幣升值。

目前A股市場正孕育的硝煙，預(yù)示著“結(jié)構(gòu)性”跨年度行情已經(jīng)上路。筆者認(rèn)為，最終PK的贏家將是新的增量資金。而上證綜指調(diào)整結(jié)束后，能否站穩(wěn)3000點(diǎn)，將取決于有色、煤炭、金融股能否再度活躍。依然看好與通脹預(yù)期相關(guān)的板塊，只是需要一點(diǎn)耐心。