2023年上半年P(guān)X年內(nèi)計劃投產(chǎn)裝置均已投產(chǎn)，投產(chǎn)四套裝置產(chǎn)能約770萬噸，但上半年P(guān)X表現(xiàn)較為亮眼，集中了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，PX緣何在投產(chǎn)兌現(xiàn)的情況下如此強勢？

一、大投產(chǎn)周期中，產(chǎn)業(yè)鏈配套影響PTA工廠生產(chǎn)意愿

2023年上半年P(guān)TA新投產(chǎn)能625萬噸，包括威聯(lián)、恒力6#、嘉通能源，截止2023年6月PTA產(chǎn)能7644萬噸。下半年及明年仍有不少裝置計劃投產(chǎn)，PTA仍處于大投產(chǎn)周期中。目前來看PTA處于寡頭壟斷格局，其產(chǎn)能集中于逸盛石化、恒力石化、桐昆石化中，其中逸盛石化和恒力石化均配有上游品種PX，但其PX產(chǎn)能不足以完全匹配其PTA產(chǎn)能，仍需外購PX。

近年來隨著行業(yè)發(fā)展PTA企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延申較多，這也造成了PTA企業(yè)在大投產(chǎn)周期中其自身加工費壓縮，更關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈盈利較高的產(chǎn)品，比如今年P(guān)X集中了聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤，對PTA工廠來說，尤其是配套了PX的工廠，更關(guān)注PX的加工利潤能否維持。

二、亞洲PX檢修增加，總供應(yīng)增量不及預(yù)期

2023年1-6月，PX國產(chǎn)量1538萬噸，較2022年下半年的1260萬噸，增加278萬噸，增速22%，產(chǎn)能增加770萬噸，增速21.2%。2023年1-5月，PX進口量380.3萬噸，進口依存度23%，較2022年下半年的484.2減少近100萬噸。1-4月PX進口縮量明顯主要是由于調(diào)油邏輯下PX美亞貿(mào)易帶動韓國部分PX出口至美國，5月韓國出口至美國的量轉(zhuǎn)回中國，國內(nèi)進口量大幅增加，6月預(yù)計隨著韓國季節(jié)性檢修開始，中國PX進口量或繼續(xù)下降。由于國內(nèi)新增產(chǎn)能的進一步提升，國內(nèi)進口依存度持續(xù)降低。雖國產(chǎn)量明顯提高，但進口縮量明顯，導(dǎo)致PX總供應(yīng)增量不及預(yù)期。

PX進口主要來源于近洋國家和地區(qū)，由于近洋裝置生產(chǎn)工藝多采用短流程裝置，即以MX為原料的短流程，該工藝生產(chǎn)負荷多受制于原料MX，在MX調(diào)油需求增加時PX負荷受影響較為明顯。亞洲上半年產(chǎn)量也是不及預(yù)期，主要是因為季節(jié)性檢修以及韓國主要是短流程裝置，短流程原料MX在上半年調(diào)油需求偏強的情況下更多是調(diào)油而不是生產(chǎn)PX，導(dǎo)致PX產(chǎn)量下滑，亞洲總供應(yīng)下降。

三、調(diào)油邏輯影響下，芳烴整體偏強

調(diào)油邏輯主要體現(xiàn)在催化重整環(huán)節(jié)，催化重整是指在催化劑作用的條件下，對汽油餾分中的烴類分子結(jié)構(gòu)進行重新排列，將辛烷值低的烴類轉(zhuǎn)化成辛烷值高的烴類。一般流程是將石腦油轉(zhuǎn)變成富含芳烴的高辛烷值汽油（重整汽油）。重整汽油可直接用作汽油的調(diào)合組分，也可經(jīng)芳烴抽提制取苯、甲苯和二甲苯。根據(jù)產(chǎn)出的產(chǎn)品不同，催化重整反應(yīng)可以分為汽油型重整和芳烴型重整兩類。

一般來說，在催化重整環(huán)節(jié)芳烴是需要和汽油競爭原料，如果汽油型重整利潤高于芳烴型重整利潤，那么調(diào)油優(yōu)勢大于芳烴生產(chǎn)，在汽油消費旺季表現(xiàn)尤為明顯。即使芳烴重整利潤高于汽油型重整利潤，在芳烴抽提后甲苯/二甲苯調(diào)油利潤大于化工品生產(chǎn)利潤，那么調(diào)油邏輯或?qū)⒂绊懟て返纳a(chǎn)，這個在短流程裝置生產(chǎn)PX的工藝也有明顯表現(xiàn)，如前所述上半年韓國PX產(chǎn)量下滑原因。

四、美國汽油庫存低位疊加消費旺季，助力汽油利潤高企

美國汽油消費旺季庫存低位支撐利潤高位，關(guān)注供應(yīng)恢復(fù)情況。夏季假期為美國出行旅游旺季，疊加夏季使用車載空調(diào)導(dǎo)致耗油量增加，夏季為美國汽油傳統(tǒng)消費旺季。不考慮2020年疫情期間的異常值，近五年夏季美國汽油消費量峰值在908-983萬桶/日之間，冬季需求最低迷時消費量在798-879萬桶/日之間，淡旺季需求差為100-150萬桶/日。而目前美國汽油庫存處于近年來的低位，進一步對汽油形成一定的支撐，關(guān)注供應(yīng)恢復(fù)情況。

五、總結(jié)

上半年受調(diào)油需求下美亞貿(mào)易帶來PX原料端短缺，造成亞洲PX負荷偏低，雖上半年國內(nèi)投產(chǎn)兌現(xiàn)，但仍有階段性供需偏緊情況出現(xiàn)，在二季度表現(xiàn)尤為明顯。PX下半年無投產(chǎn)計劃，而下游PTA仍有投產(chǎn)預(yù)期，在產(chǎn)能上或依舊存在階段性的錯配，在此基礎(chǔ)上PX或仍維持偏強格局。

上半年除了美亞貿(mào)易影響下4月進口大幅縮量外，其余月份月度進口量維持在70-90萬噸區(qū)間，重點關(guān)注下半年國產(chǎn)量的回歸。PX負荷決定下半年國產(chǎn)量的變動，7-8月為汽油旺季，預(yù)估PX負荷提升概率不大，9月后PX負荷或?qū)⒒厣?，關(guān)注PX-石腦油價差及PX裝置動態(tài)。