報告要點

2023年6月下旬，苯乙烯主力合約在底部盤整了半個月，一路從6910元/噸反彈至8000元/噸。本報告從供需面角度分析本段反彈行情。

供應端

6月底，稅務局公布烷基化油和混合碳八出廠征收消費稅，而苯乙烯正在低位，利潤虧損，乙苯調油的需求，激發(fā)了山東工廠轉產乙苯的動力，導致苯乙烯產量受損，供應恢復不及預期。山東減產，而華東工廠尚未復產，導致華東港口的補充減少，而此時苯乙烯華東港口庫存在前一輪下跌中，已緩慢去化至10萬噸附近，同比低位。近月突如起來的供應減量，讓原本因復產有強累庫預期的港口庫存加速去化至6.7萬噸。盤面反彈后，也帶動月差、基差走出了小幅的正套。

需求端

截止6月底，下游利潤有明顯的好轉，其中ABS和PS原本因大投產壓縮的利潤，均在苯乙烯下跌的過程中回升至年內高點。因利潤好轉，下游開工也有小幅好轉，陸續(xù)提升負荷。由于前期看空后市，下游積極預售成品，因此在苯乙烯小幅反彈的過程中，下游積極補庫原料，終端提貨也陸續(xù)好轉，漲價去庫。價格的傳導形成了一定的正反饋。

近期，歐洲苯乙烯裝置故障，國內有出口至歐洲的成交，預計8月裝船，港口貿易商補空積極，進一步帶動基差上行。

進入7月，盤面繼續(xù)上行后，下游利潤走縮，EPS、PS利潤大幅回落?，F(xiàn)貨價格高企下，下游出現(xiàn)負反饋，有裝置降負賣原料，后續(xù)關注下游利潤對開工的影響情況。

原料端

純苯端，由于上半年，市場對海外調油有強預期，對純苯給予厚望，但是年后海外調油并沒有發(fā)酵至去年的高度，國內純苯港口庫存遲遲得不到去化，矛盾逐漸累積，4月下旬，下游負反饋導致港口小幅累庫，及海外汽油裂差的走弱，成為壓倒純苯的最后一根稻草。到6月底，純苯的估值基本回到了調油前的低位。前期韓國進口的倒掛，讓大家對進口的減量，港口的去化寄予厚望。然而由于海外需求偏弱，韓國的純苯進口雖有減量，而東南亞的補充導致國內進口低點仍維持在20萬附近。隨著原油和苯乙烯的反彈，純苯帶著中性偏高的庫存，偏弱跟隨，苯乙烯與純苯之間價差進一步擴大。

本輪反彈，受乙苯調油的需求及加氫苯低開工，疊加周邊下游復產的影響，山東純苯高企，帶動華東純苯走強，而華東還將面臨進口貨的沖擊。預計苯乙烯復產后，將進一步帶動純苯庫下行，預計后市，苯乙烯-純苯價差將有所回落。后續(xù)關注華東-山東純苯價差，進口窗口及下游復產情況。

總結

本輪苯乙烯強勢反彈，伴隨現(xiàn)貨走強，苯乙烯利潤回升，后續(xù)供應將逐步恢復，而下游對于8000以上的苯乙烯也出現(xiàn)抵觸心理，關注后面逢高做空遠月估值機會。盤面月間預計維持正套格局。