一、行情回顧

1.10月行情回顧

圖1：尿素期貨主力合約與基差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨1-5合約及價差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖3：尿素現(xiàn)貨市場價格（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖4：尿素出廠價格（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

國慶假期之后在國際價格上漲以及現(xiàn)貨成本支撐下，盤面價格繼續(xù)上探至最高3357元/噸，隨后海關出臺政策在10月15日起限制化肥出口，盤面迎來首個跌停板，且在下一個交易日也出現(xiàn)大幅回落。但在煤炭成本的強力支撐下盤面價格繼續(xù)低位拉漲。10月19日發(fā)改委煤炭調(diào)控政策發(fā)布，此輪調(diào)控力度空前，且持續(xù)時間長，就此黑色板塊以及煤化工板塊在看空情緒帶動下跌勢難止。尿素現(xiàn)貨價格在10月底之前相對較為堅挺，成本問題導致山西、河南部分裝置停車檢修，西南也有個別裝置降負荷，日產(chǎn)量下降明顯。下游需求清淡，對現(xiàn)貨價格有預期，煤炭現(xiàn)貨價格下跌之后，尿素現(xiàn)貨價格也開始從高位回落。

截止10月29日，尿素主力合約UR2101收于2468元/噸，周環(huán)比下降318元/噸，月環(huán)比下降452元/噸，UR2105收于2229元/噸，周環(huán)比下降334元/噸，月環(huán)比下降453元/噸。1-5價差為239元/噸，月環(huán)比+150。尿素01基差為592元/噸，月間變動+850元/噸。山東現(xiàn)貨價格2940元/噸，比月中旬高價回落了300元/噸；河北現(xiàn)貨價格3050元/噸，下調(diào)180元/噸；河南現(xiàn)貨價格2950元/噸，下調(diào)200元/噸。

2．供應方面

圖5：尿素產(chǎn)量（萬噸）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖6：尿素開工率（%）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖7：尿素氣頭開工率（%）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

10月底尿素周產(chǎn)量90.99萬噸，與9月底相比下降了12.7萬噸，與去年同期相比下降15.91萬噸。月底最后一周平均日產(chǎn)量12.99萬噸，與9月底相比日產(chǎn)量下降1.81萬噸。國內(nèi)尿素裝置開工率59.64%，較9月底下降8.33%，氣頭裝置開工率68.66%，同比下降8.47%。受制于成本端壓力，山西、河南部分煤頭裝置停車檢修，西南氣頭裝置負荷也在減少，當前國內(nèi)尿素裝置開工率低于去年同期水平，氣頭基本持平，但隨著供暖季節(jié)開始，氣頭裝置開工率或進一步減少。煤頭裝置的開工率要關注秋冬季節(jié)大氣環(huán)保政策對裝置負荷的影響，預計11月份開工負荷難有較大提升，產(chǎn)量在前期檢修裝置復產(chǎn)提升后大體保持平穩(wěn)。

3．需求方面

圖8：尿素周度表需（萬噸）

資料來源：中原期貨

圖9：復合肥開工率（%）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖10：復合肥產(chǎn)量（萬噸）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖11：復合肥庫存（萬噸）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖12：三聚氰胺開工率（%）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖13：板材指數(shù)

資料來源：WIND 中原期貨

10月份國內(nèi)尿素表觀需求呈現(xiàn)明顯走弱趨勢，月底單周表需84.09萬噸，與9月最后一周相比減少20.1萬噸。國內(nèi)農(nóng)需偏淡，基層用肥積極性一般，大田用肥處于收尾階段，從月底來看農(nóng)業(yè)零星采購為主，用于部分經(jīng)濟作物需求。工業(yè)需求方面，復合肥企業(yè)開工率窄幅提升，有部分檢修產(chǎn)線開機，但是3成左右的符合依舊處于低位，提升緩慢。10月底的磷復肥會議之后冬儲政策或趨于明朗，但今年原料價格不穩(wěn)，是影響前期預收開展的主要原因。當前企業(yè)生產(chǎn)較為靈活，多持觀望態(tài)度，暫時或繼續(xù)以銷定產(chǎn)為主，交投有限，庫存壓力不高。預計11月冬儲肥將陸續(xù)展開，開工率逐步提升，對原料需求有增加預期，關注企業(yè)預收訂單情況。三聚氰胺利潤較好，也是工需中開工積極性較高的下游。雖然高價影響部分內(nèi)貿(mào)需求，但是出口待發(fā)訂單的支撐使得三聚氰胺價格相對堅挺。后期若尿素價格回落，則三聚氰胺成本壓力緩解，對內(nèi)貿(mào)需求的提升有一定助力，預計11月份三聚氰胺對尿素需求較為穩(wěn)定。板廠需求偏淡，一是因為利潤傳導問題，二是因為部分地區(qū)限電影響開工，預計11月份秋冬季環(huán)保政策落地之后，對板廠影響或高于其他工需，對板廠需求持謹慎態(tài)度。

4．庫存方面

圖14：尿素企業(yè)庫存（萬噸）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

圖15：主要港口庫存（萬噸）

資料來源：卓創(chuàng)資訊 中原期貨

尿素企業(yè)庫存與港口庫存可謂此消彼長，出口需求作為近幾年國內(nèi)淡季的一個需求推動因素。尤其是今年國際價格持續(xù)走強，與國內(nèi)價格倒掛幅度加大，國內(nèi)可對接出口貨源增加，導致港口庫存增加明顯。10月份企業(yè)庫存開始出現(xiàn)累庫，一方面是因為高價抑制了國內(nèi)需求，另一方面是因為出口貨源回流導致社會貨源增加，而企業(yè)又因成本問題挺價，社會貨源抵消了企業(yè)走貨，企業(yè)庫存累庫幅度也在加大。10月最后一周企業(yè)庫存67.5萬噸，較9月底增加了43.3萬噸，而后期港口庫存在出口制約下或逐步減少。

5．月度小結(jié)及展望

10月中上旬尿素出口受限之后，較高的尿素價格又抑制了本就處于淡季的下游需求，國內(nèi)市場成交清淡。此前對尿素價格而言最大的支撐在于成本端，政策端對煤炭價格的調(diào)控力度，對包括尿素價格產(chǎn)生一定的利空預期，現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)出供需雙弱的局面。尿素日產(chǎn)量下降較為明顯，產(chǎn)量較去年大幅下降。下游市場的采購積極性相對較差，成交量縮減對現(xiàn)貨價格的支撐強度也在轉(zhuǎn)弱，特別是月底煤炭成交價下降，成本降低導致出廠價格回落。上游受制于成本壓力，下游對價格又存有預期，市場僵持氛圍升高。目前煤炭價格尚未穩(wěn)定，尿素企業(yè)采購壓力仍在，11月若再疊加供暖用氣用電增加、能耗雙控、環(huán)保等因素影響，日產(chǎn)量難有大幅提升。商儲作為后期主要需求，在現(xiàn)階段采購或放緩，等待價格筑底之后需求的啟動。如果成本端問題得到緩解，則尿素價格或?qū)⒃谛碌墓乐蹈浇\行，供應端仍是四季度向上驅(qū)動的一個重要因素，后期仍需關注化肥保價穩(wěn)供的政策的執(zhí)行情況。暫時建議觀望為主，后期尿素或維持低位區(qū)間震蕩。

二、尿素數(shù)據(jù)表

三、價差及基本面數(shù)據(jù)

圖16：甲醇與尿素期貨價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖17：尿素與無煙煤價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖18：尿素與天然氣價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖19：尿素大顆粒與小顆粒價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖20：合成氨與尿素價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖21：動力煤價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖22：FOB尿素價格（美元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖23：合成氨地區(qū)價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖24：合成氨現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖25：復合肥現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨