一、走勢(shì)回顧

國(guó)慶長(zhǎng)假過后，聚丙烯總體呈現(xiàn)沖高回落的格局。首先，長(zhǎng)假期間，歐洲發(fā)生了天然氣供應(yīng)危機(jī)，部分天然氣需求轉(zhuǎn)向原油及煤炭，在一定程度上推高了油價(jià)與煤價(jià)。且國(guó)內(nèi)山西發(fā)生大暴雨，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭大幅減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)大幅走高。受此影響，節(jié)后PP繼續(xù)大幅上沖并創(chuàng)出近期的的高點(diǎn)10612元。但是好景不長(zhǎng)，節(jié)后管理層開始加強(qiáng)煤炭保供政策，內(nèi)蒙等地發(fā)布了煤炭增產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)政策，山西煤炭產(chǎn)量也逐漸恢復(fù)正常，這在一定程度上削弱了煤化工的成本支撐，PP的價(jià)格沖高回落。隨后，發(fā)改委加大了對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管力度，稱依《價(jià)格法》嚴(yán)查炒作煤炭?jī)r(jià)格，并組隊(duì)前往鄭商所，秦皇島，曹妃甸等地調(diào)研，煤炭?jī)r(jià)格應(yīng)聲回落，動(dòng)力煤持續(xù)跌停。受此影響，PP也持續(xù)回落。截至10月25日，PP2201合約最低跌至8860元，較10612元下跌了1752元，跌幅16.51%。目前正處于8880元附近震蕩整理。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

2020年，國(guó)內(nèi)外PP產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴(kuò)張。國(guó)際方面共有7條生產(chǎn)線投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能175.5萬噸，進(jìn)入2021年后，預(yù)計(jì)將有6條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能258萬噸，遠(yuǎn)高于2020年。2021年四季度，國(guó)外還有三套裝置將投產(chǎn)，分別是越南曉星30萬噸，印度HPCL米塔爾能源公司50萬噸及韓國(guó)樂天化學(xué)50萬噸。合計(jì)新增產(chǎn)能為130萬噸。預(yù)計(jì)四季度海外供應(yīng)仍將增加。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

國(guó)內(nèi)方面：2020年國(guó)內(nèi)PP行業(yè)也進(jìn)入擴(kuò)能高峰期，原計(jì)劃內(nèi)的新增產(chǎn)能達(dá)到615萬噸。但受疫情的影響，部分裝置將延期至2021年再投產(chǎn)。2021年，國(guó)內(nèi)PP裝置再次提速，預(yù)計(jì)將有20條新裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，涉及產(chǎn)能高達(dá)740萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年。但由于種種原因，不少裝置有推遲投產(chǎn)的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示：截至2021年10月22日，國(guó)內(nèi)PP已投產(chǎn)的新增裝置有8套，涉及產(chǎn)能約為315萬噸。分別是海國(guó)龍油55萬噸/年聚丙烯裝置、東明石化20萬噸/年聚丙烯裝置、中國(guó)石化天津分公司20萬噸/年聚丙烯裝置、東華能源寧波二期80萬噸/年P(guān)DH裝置、中韓石化30萬噸/年聚丙烯，金能科技45萬噸，古雷石化35萬噸和遼陽石化30萬噸。進(jìn)入10月份后，我國(guó)還有12套裝置涉及產(chǎn)能425萬噸將投產(chǎn)。若后期這些裝置均按計(jì)劃投產(chǎn)，則市場(chǎng)的供應(yīng)壓力明顯增加。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年9月份，我國(guó)聚丙烯產(chǎn)量為240.04萬噸，較8月-5.94萬噸，升幅-2.41%，同比+18萬噸，升幅8.08%。2021年1—9月，國(guó)內(nèi)累計(jì)生產(chǎn)聚丙烯2180萬噸，較去年同期上升了310.17萬噸，增幅16.59%。10月份，受限電限產(chǎn)等因素的影響，部分煤化工企業(yè)降負(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量有所下降。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

2、進(jìn)出口分析

2021年9月份，國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口數(shù)量環(huán)比同比均有所下降。出口數(shù)量環(huán)比有所減少，但仍高于去年同期水平。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：2021年9月份，我國(guó)共進(jìn)口聚丙烯25.61萬噸，較8月-3.20萬噸，增幅-11.12%，較去年同期-15.40萬噸，升幅-37.54%。2021年1-9月，我國(guó)共進(jìn)口聚丙烯240.28萬噸，同比-95.02萬噸，增幅-28.34%。出口方面，2021年8月，我國(guó)出口聚丙烯6.02萬噸，較7月-0.49萬噸，升幅-7.55%，同比+3.84萬噸，升幅175.66%。2021年1—9月，國(guó)內(nèi)共出口聚丙烯100.29萬噸，較去年同期上升了71.73萬噸，增幅251.18%。進(jìn)入11月份后，若無重大自然災(zāi)害，則海外供應(yīng)應(yīng)該有所增加，出口量或?qū)⒂兴鶞p少。

圖表來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

10月份，聚丙烯的進(jìn)口利潤(rùn)環(huán)比大幅回落。截至2021年10月22日，PP的進(jìn)口成本報(bào)9929元，較9月份+911元。PP進(jìn)口利潤(rùn)則下降了1061元，報(bào)-879元。隨著進(jìn)口利潤(rùn)大幅減少，預(yù)計(jì)10月份的進(jìn)口量也將明顯減少。

圖表來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

3、裝置檢修分析

2021年11月份，PP計(jì)劃正在在進(jìn)行檢修與計(jì)劃進(jìn)行檢修的裝置共有13套，涉及產(chǎn)能約為303萬噸。其中不確定復(fù)產(chǎn)時(shí)間的裝置有9套，涉及產(chǎn)能199萬噸。11月上旬的裝置2套，涉及產(chǎn)能34萬噸，此外，還有2套裝置檢修至12月中旬，涉及產(chǎn)能70萬噸。預(yù)計(jì)11月市場(chǎng)供應(yīng)與10月份基本持平。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

4、裝置開工率分析

截至10月20日，國(guó)內(nèi)聚丙烯企業(yè)平均開工率報(bào)83.59%，環(huán)比9月下降了4.59%。與去年同期相比-6.36%。受限電限產(chǎn)等因素的影響及有裝置故障停車等因素的影響，國(guó)內(nèi)聚丙烯企業(yè)的開工率環(huán)比有所回落，也仍低于去年同期水平。進(jìn)入11月份以后，預(yù)計(jì)限電限產(chǎn)限產(chǎn)的現(xiàn)象將有所減少，預(yù)計(jì)聚丙烯的開工率或?qū)⒂兴厣?/p>

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

5、庫存分析

（1）PP華東社會(huì)庫存

10月份，聚丙烯華東社會(huì)庫存環(huán)比有所減少，但高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月22日，國(guó)內(nèi)華東聚丙烯庫存報(bào)128400噸，較9月份-300噸，增幅-0.23%，較去年同期+16000噸，升幅14.23%；分行業(yè)來看，上游生產(chǎn)企業(yè)的庫存報(bào)28000噸，環(huán)比+100噸，升幅0.36%，同比+10500噸，升幅60%；華東倉庫庫存報(bào)62900噸，環(huán)比+100噸，增幅0.16%，同比-5600噸，增幅-8.18%；華東貿(mào)易商庫存報(bào)20500噸，環(huán)比+300，升幅1.49%，同比+12000噸，升幅141.18%；華東下游企業(yè)的庫存報(bào)17000噸，環(huán)比-800噸，增幅-4.49%，同比-900噸，升幅-5.03%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，華東社會(huì)庫存已高于去年同期水平。

圖表來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

（2）兩桶油聚烯烴庫存

進(jìn)入10月份后，兩桶油的石化庫存總體上呈現(xiàn)震蕩回升的格局。數(shù)據(jù)顯示，截至10月25日，兩桶油聚烯烴庫存報(bào)84萬噸，較9月同期+8萬噸，升幅10.00%；與去年同期相比，則上升了13萬噸，升幅為19.40%。兩桶油聚烯烴庫存持續(xù)回升，且目前已回到去年同期水平的上方，顯示國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)有所上升。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

6、下游需求分析

2021年9月份，國(guó)內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，但仍于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年9月份，我國(guó)塑料制品的產(chǎn)量為690.1萬噸，較8月份+9.3萬噸，升幅1.37%，較去年同期水平相比-18萬噸，升幅-2.54%。2021年1—9月份，我國(guó)塑料制品產(chǎn)量為5976.5萬噸，較去年同期+677.6萬噸，升幅12.79%。從圖中可以看出，2021年9月份，國(guó)內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量環(huán)比雖然仍有所上升，但仍不及去年同期水平。1—9月份，國(guó)內(nèi)制品的產(chǎn)量仍然有所增長(zhǎng)，但增幅有所回落。

圖表來源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

9月份，聚丙烯各環(huán)節(jié)下游制品企業(yè)的開工率環(huán)比升降不一，但都低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至10月22日，聚丙烯下游企業(yè)的平均開工率為51.38%。較9月份-2.66個(gè)百分點(diǎn)，與去年同期相比，仍下降了9.62%。其中，塑編企業(yè)的開工率47%，環(huán)比-2.00%，與去年同期相比則下降了9%；共聚注塑企業(yè)開工率報(bào)57%，環(huán)比-2%，同比也下降7.00%；BOPP企業(yè)開工率報(bào)55.59%，環(huán)比+4.94%%，同比-1.61%，管材企業(yè)開工率為51%，環(huán)比-3.00%，與去年同期則下降12.00%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，10月份聚丙烯下游管材，塑編與注塑企業(yè)的開工率均大幅低于去年同期水平。預(yù)計(jì)是受前期限電限產(chǎn)等因素的影響，進(jìn)入11月份后，限電限產(chǎn)影響有望減弱，預(yù)計(jì)下游企業(yè)開工率將將有所回升。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

2021年9月，我國(guó)PP的表觀消費(fèi)量環(huán)比有所下降，同時(shí)也低于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年9月，國(guó)內(nèi)PP的表觀消費(fèi)量為271.47萬噸，較8月份-8.68萬噸，升幅-3.10%，與去年同期相比，也下降了8.16萬噸，降幅-2.92%。2021年1—9月，國(guó)內(nèi)PP表觀消費(fèi)量為2430.13萬噸，較去年同期水平上升了106.51萬噸，升幅為4.58%。2021年1—9月，國(guó)內(nèi)PP的表觀消費(fèi)量繼續(xù)有所增長(zhǎng)，但增幅明顯回落。預(yù)計(jì)10月份，PP的表觀消費(fèi)量或?qū)⒂兴厣?/p>

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

三、上游原材料分析

10月份，國(guó)內(nèi)外丙烯價(jià)格環(huán)比同比均明顯回升。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截至10月22日，F(xiàn)OB韓國(guó)丙烯的價(jià)格報(bào)1066美元，較9月+80美元，漲幅8.11%，同比+180美元，漲幅20.32%。CFR臺(tái)灣丙烯價(jià)格報(bào)1110美元，環(huán)比上漲了90美元，漲幅8.82%，同比也上升了185美元，漲幅20.00%。國(guó)內(nèi)鎮(zhèn)海煉化的乙烯出廠價(jià)報(bào)8600元，環(huán)比+900元，漲幅11.69%，同比上漲了1650元，漲幅為23.74%?？梢钥吹?，由于海外供應(yīng)減少，丙烯的價(jià)格持續(xù)走高位，11月份若沒有大的自然災(zāi)害，預(yù)計(jì)丙烯的價(jià)格將維持在高位震蕩。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

四、基差分析

我們選取PP期貨活躍合約與寧波紹興現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差來做一個(gè)比較，從圖中我們可以看出，正常情況下，PP的基差總是在0元至700元之間波動(dòng)。一旦超出這個(gè)區(qū)間，基差就會(huì)得到修正。截至10月25日，聚丙烯的基差為198元，較9月+2元，基差處于正常波動(dòng)范圍，暫無套利空間。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

五、技術(shù)分析

從K線圖上看，10月份PP2201合約呈沖高回落的格局。成交量與持倉量均明顯減少。短期均線高位死叉向下，期貨價(jià)格擊穿了短中期均線的支撐，目前正在測(cè)試60日均線的支撐力度，短期走勢(shì)轉(zhuǎn)弱。技術(shù)指標(biāo)DIFF與DEA高位死叉向下，MACD綠柱伸長(zhǎng)，KDJ指標(biāo)也在高位背離后死叉向下，目前已回落低位區(qū)域整理。預(yù)計(jì)短期繼續(xù)大幅回落的可能性不大。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

六、期權(quán)分析

截止至2021年10月25日，平值認(rèn)購期權(quán)（聚丙烯期權(quán)PP2112-C-9100）收于149，下跌50.5%；平值認(rèn)沽期權(quán)（聚丙烯期權(quán)PP2112-P-9100）收于329，上漲7.52%。平值期權(quán)合成標(biāo)的升水1.3%，平值認(rèn)沽認(rèn)購隱含波動(dòng)率差-24.67%，存在正向套利機(jī)會(huì)。

七、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入11月份PP的基本面仍是多空并存。首先是供應(yīng)仍將有所上升，進(jìn)入四季度后，我國(guó)還有12套裝置涉及產(chǎn)能425萬噸將投產(chǎn)。若后期這些裝置均按計(jì)劃投產(chǎn)，則市場(chǎng)的供應(yīng)壓力明顯增加。需求方面，數(shù)據(jù)顯示：受雙碳政策及能耗雙控、限電限產(chǎn)等政策的影響，聚丙烯下游企業(yè)的開工率明顯有所回落。10月國(guó)內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量及PP的表觀消費(fèi)量均低于去年同期水平，顯示下游需求不及往年。庫存方面：自8月份起，聚丙烯的社會(huì)庫存有所上升，目前已高于去年同期水平。由于四季度仍有新增裝置投產(chǎn)，預(yù)計(jì)PP的社會(huì)庫存仍有望上升。10月下旬，發(fā)改委進(jìn)行了電價(jià)改革，多地市均上調(diào)了電價(jià)，PP產(chǎn)業(yè)鏈用電成本將有所上升，且10月份塑料制品出口繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，顯示PP下游剛性需求仍在。預(yù)計(jì)11月份PP產(chǎn)業(yè)將維持一個(gè)區(qū)間震蕩，重心下移的格局。