一、走勢回顧

10月份雞蛋期貨波動較大。由于今年秋季北方部分省份雨水較多，蔬菜生產(chǎn)、存儲受到了一定程度的影響，供應減少，導致蔬菜價格大漲，10月底蔬菜價格較9月底環(huán)比漲幅近30%。同時，生豬價格在10月后在收儲和消費回暖的影響下也有所反彈，不到一月時間現(xiàn)貨價格漲了6元/公斤。在此影響下，雞蛋價格與蔬菜、生豬價格產(chǎn)生了共振，雞蛋價格優(yōu)勢顯著，市場需求抬升，推升了雞蛋現(xiàn)貨價格的大幅走強，漲至5元/斤以上，期貨最高4796元/500千克。不過好景不長，在現(xiàn)貨止?jié)q企穩(wěn)后，期貨再次高位回落，三個交易日跌去了半個月的漲幅。隨后，商務部發(fā)布鼓勵家庭儲備生活必需品的消息引發(fā)居民囤貨情緒高漲，現(xiàn)貨再次全面上漲令期貨止跌轉(zhuǎn)震蕩。

圖：全國雞蛋價格分年度對比 單位：元/斤

資料來源：wind，長安期貨

圖：今年以來雞蛋JD2201合約走勢 單位：元/500千克

資料來源：文華財經(jīng)，長安期貨

圖：雞蛋基差 單位：元/500千克

資料來源：wind，長安期貨

二、基本面信息

1、供給：在產(chǎn)蛋雞存欄低位，補欄情緒略增加，淘汰放緩，強勁備貨后庫存大幅下降

從蛋雞存欄來看，卓創(chuàng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截止10月底，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.69億只，較9月的11.65億只環(huán)比增加0.34%，較2020年同比下降7.59%。雖然10月存欄略有增加，但當前的蛋雞供給仍處于偏低水平，這是雞蛋現(xiàn)貨下方支撐較強的主要原因。從近幾個月補欄情況來看，近期在養(yǎng)殖利潤尚可的促使下，養(yǎng)殖戶補欄情緒略有增加，加上今年3、4、5月份的雞苗銷量均環(huán)比增加和近一個月淘汰雞量較少，因此我們判斷11月存欄將繼續(xù)小幅增加。同時從目前的補欄情緒和淘汰雞情緒來看，后期蛋價存欄將繼續(xù)增加。

雞苗銷量方面，2021年10月份雞苗銷量為4347萬羽，環(huán)比增加了4.7%，同比增加了58.5%，表明明年3月份產(chǎn)蛋雞供給將顯著增加。

淘汰雞方面，截止11月5日，全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞周度出欄量為1333萬只，周環(huán)比下降了5.1%，同比10月下降了17.5%。10月總計淘汰量為7709萬只，較9月同比下降了2.9%，較去年同期下降了22.3%。

圖：中國在產(chǎn)蛋雞月度存欄數(shù)據(jù) 單位：億只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：雞苗銷量 單位：萬羽

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量 單位：萬只

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：450日齡以上待淘蛋雞月度存欄占比 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

產(chǎn)蛋率方面，10月底由于全國尤其北方地區(qū)氣溫忽然轉(zhuǎn)涼，在這種情況下，產(chǎn)蛋雞適應需要一個過程，導致產(chǎn)蛋率下浮下降，不過隨著氣溫逐漸穩(wěn)定，11月中旬后產(chǎn)蛋率料恢復至正常水平。

庫存方面，商務部在11月初鼓勵家庭根據(jù)需要儲存一定數(shù)量的生活必需品，滿足日常生活和突發(fā)情況的需要，近期居民備貨意愿明顯增加，疊加雙十一電商備貨開啟，雞蛋庫存下降至偏低位置。據(jù)卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)，截止11月4日，全國鮮雞蛋流通環(huán)節(jié)庫存天數(shù)為0.85天，同比上月下降了38.85%；生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存天數(shù)為1.09天，同比上月下降了10.66%。

圖：中國蛋雞半月度產(chǎn)蛋率 單位：%

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：鮮雞蛋庫存天數(shù) 單位：天

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

2．需求波動頻繁，雞蛋邏輯轉(zhuǎn)換較快

10月以來雞蛋需求端波動頻繁，10月份，受蔬菜價格暴漲和生豬強勢反彈的影響，雞蛋價格優(yōu)勢顯著，現(xiàn)貨表現(xiàn)出了較強漲勢，快速漲上了5元/斤。而在價格上漲之后，雞蛋相對蔬菜的價格優(yōu)勢不再，現(xiàn)貨價格上漲動力減弱，并高位回落。而11月初受商務部提倡儲備基本生活必需品后，現(xiàn)貨市場再次走強，但上周五商務部以及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部多項講話均強調(diào)，我國居民各項物資儲備充足，讓大家理性存貨，在此影響下，雞蛋反彈再度停滯。

從雞蛋的銷量來看，今年受疫情反復的影響，我國餐飲消費整體不佳，雞蛋月度銷量均低于前幾年。而從周度銷量來看，10月之后雖有明顯回升，但上周雞蛋周度銷量再次回落。

圖：中國褐殼雞蛋月度消費量 單位：萬噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖：銷區(qū)雞蛋周度銷量 單位：噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

三、后市分析

綜合來看，當前價格波動的驅(qū)動主要在需求面，在蔬菜價格暴漲、居民備貨情緒大漲、雙十一電商備貨增加等突發(fā)性因素消化后，雞蛋現(xiàn)貨缺乏持續(xù)上漲的動力。不過在蛋雞存欄偏低的支撐下短期蛋價暫無大跌風險，但中期來看，補欄情緒有所回暖，待淘老雞量較少，且養(yǎng)殖利潤尚可，養(yǎng)殖戶淘雞意愿料不強，預計蛋雞存欄將逐漸增加，遠月合約料相對承壓。因此預計雞蛋短期料震蕩為主，不排除在大通脹背景下其他商品對其帶動后再次上漲的可能，操作上，建議以高拋低吸思路對待，套利方面，關注1-5的正套。