一、走勢(shì)回顧

貴金屬8月展現(xiàn)出了較大的波動(dòng)，8月初在非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響下，貴金屬出現(xiàn)斷崖式下跌，COMEX黃金最低下跌至1，677.9美元，COMEX白銀最低觸及22.295美元；但隨著CPI等數(shù)據(jù)的發(fā)布，貴金屬出現(xiàn)了較大的分化，金價(jià)快速反彈將8月初的跌幅全數(shù)收回，白銀價(jià)格依然維持年內(nèi)低位震蕩，金銀比持續(xù)反彈。綜合來看，黃金8月結(jié)果“完美”，但過程曲折，月度振幅近9%，但是跌幅僅有1%。短期市場(chǎng)依然圍繞對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)Taper預(yù)期的節(jié)奏波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)帶動(dòng)了貴金屬的波動(dòng)。展望未來，短期來看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)繼續(xù)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)Taper來波動(dòng)。一旦Taper路徑明確，金價(jià)中樞獲將重新下移。

數(shù)據(jù)來源：Wind

數(shù)據(jù)來源：Wind

二、非農(nóng)重新走強(qiáng)，通脹回落

8月非農(nóng)和通脹的強(qiáng)弱與前兩月完全相反。較強(qiáng)的非農(nóng)使得月初市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)Taper的預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，貴金屬大跌。月中不及預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)又帶動(dòng)金價(jià)反彈。

美國勞工部8月發(fā)布的報(bào)告顯示，非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，創(chuàng)出11個(gè)月新高。7月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加94.3萬人，超過市場(chǎng)預(yù)期的87萬人。此外，6月份的數(shù)據(jù)也從85萬上調(diào)至93.8萬。此外，失業(yè)率從5.9%下降到5.4%，年工資漲幅從3.7%上升到4%。從數(shù)據(jù)上來看，美國的非農(nóng)數(shù)據(jù)近幾月確實(shí)穩(wěn)步增加，失業(yè)率也一再走低，我們可以認(rèn)為美國的就業(yè)情況或已取得了“實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展”。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾月初表示，他希望在美聯(lián)儲(chǔ)開始削減每月1200億美元的購債計(jì)劃之前看到一些強(qiáng)勁的就業(yè)報(bào)告，所以良好的就業(yè)情況肯定是支持美聯(lián)儲(chǔ)taper的考慮因素。加上近期持續(xù)走強(qiáng)的通脹因素和美元流動(dòng)性的過剩，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诮鼉稍箩尫鸥用鞔_的Taper信號(hào)。以上的判斷都是建立在疫情沒有過大的反復(fù)，美國經(jīng)濟(jì)受到德爾塔變種病毒影響較小的假設(shè)上，那么勞動(dòng)力大概率會(huì)繼續(xù)恢復(fù)。

美國7月CPI及核心CPI環(huán)比、同比與預(yù)期值持平，核心CPI增速放緩。具體數(shù)據(jù)方面，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.4%，前值分別為0.9%、5.4%?？鄢称泛湍茉闯杀镜暮诵腃PI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.3%，前值分別為0.9%、4.5%。

細(xì)分上看，同比漲幅較大的依然是能源，達(dá)到23.8%；7月食品同比上漲3.4%，6月漲幅為2.4%；商品和服務(wù)的漲幅有所放緩，環(huán)比漲幅由6月的0.9%回落至0.3%。

三、疫情再度反彈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征展現(xiàn)

新冠疫情8月再度反彈。數(shù)據(jù)上來看，美國新增確診人數(shù)從7月末10萬人/日增長(zhǎng)至15萬人/日；每天因新冠死亡人數(shù)也從250例增加至1500例。與美國接種的疫苗高度相近的以色列近期也重新采取了封鎖措施，因其每日新冠新增病例數(shù)從7月末的2600人增加至12000人。作為全球疫苗接種率第一的國家，以色列也沒能阻擋疫情的蔓延，所以未來美國的疫情發(fā)展依然面臨較大不確定性。

四、美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)態(tài)

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年晚些時(shí)候開始縮減危機(jī)時(shí)期的寬松政策。委員們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能會(huì)達(dá)到縮減購債規(guī)模的門檻。大多數(shù)與會(huì)者指出，如果經(jīng)濟(jì)按照他們的預(yù)期發(fā)展，今年開始放緩資產(chǎn)購買步伐可能是合適的，并補(bǔ)充稱經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到通脹目標(biāo)，并對(duì)就業(yè)增長(zhǎng)的進(jìn)展“接近滿意”。然而，就業(yè)尚未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)在考慮加息之前設(shè)定的“實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展”標(biāo)準(zhǔn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)正在全面收起為實(shí)際緊急情況設(shè)計(jì)的工具。我們不是簡(jiǎn)單地回到疫情前的經(jīng)濟(jì)；疫情可能會(huì)伴隨我們一段時(shí)間。新冠疫情仍在給經(jīng)濟(jì)活動(dòng)蒙上陰影；重要的是美聯(lián)儲(chǔ)要堅(jiān)持現(xiàn)有的權(quán)威；還沒有度過當(dāng)前的危機(jī)，還不能宣布取得勝利。

五、貴金屬投機(jī)情緒穩(wěn)定

截至8月25日，8月SPDR黃金ETF持有量減少26.83噸，至1004.63噸，環(huán)比下降2.60%。白銀方面，全球最大的白銀ETF—SLV白銀ETF8月持有量減少230.75噸，月末持倉量為16，978.71噸，環(huán)比減少1.34%。

數(shù)據(jù)來源：Wind

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六、后市展望

隨著市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)Taper越來越近，疊加疫情德爾塔變種的影響，近期貴金屬市場(chǎng)波動(dòng)增加。受到服務(wù)業(yè)的改善，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，但是需要注意的是本次非農(nóng)未能反映疫情的影響，較高頻率的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了回落。短期貴金屬預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)，未來繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)向。