一、行情回顧

8月份，紅棗期貨主力2201合約維持強勢上漲，月度漲幅超5%，因新產(chǎn)季紅棗改種現(xiàn)象及高溫導致落果嚴重，市場對新季紅棗減產(chǎn)預期強烈，疊加雙節(jié)備貨需求加快購銷市場，繼而拉動紅棗價格上漲，并創(chuàng)上市以來高位。

圖：紅棗期貨2201合約日線走勢

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)

二、供給端影響因素分析

1、新季紅棗減產(chǎn)預期強烈，減幅保守預估在15%

我國紅棗在世界上獨占鰲頭，2019年我國紅棗的產(chǎn)量達到746萬噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據(jù)紅棗的生長周期來看，后續(xù)新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應。但進入2020年后，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農作物顯著微乎其微。此外，部分產(chǎn)區(qū)普遍降雨較多，其中阿克蘇最為明顯，大量降雨嚴重影響紅棗品質，進一步放大了減產(chǎn)支撐。各類調研機構預估，新季新疆紅棗減產(chǎn)在30%附近，大致100-150萬噸，主要因新疆產(chǎn)區(qū)高溫導致落果現(xiàn)象偏多，改種等影響下紅棗減產(chǎn)預期強烈，粗略估計新季全國紅棗產(chǎn)量減產(chǎn)15%左右。

數(shù)據(jù)來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

2、紅棗倉單成本支撐仍存

從成本角度來看，倉單成本包括注冊成本、持倉資金成本、手續(xù)費以及交割成本等，紅棗期貨遠月合約2201由于減產(chǎn)及成本價格上抬，新季合約倉單成本預估達9000-10000元/噸區(qū)間。目前鄭商所紅棗倉單數(shù)量仍處于居高水平，由于近遠月價差較大，給予紅棗產(chǎn)業(yè)套期保值和庫存管理的機會。截止2021年8月30日鄭商所紅棗期貨倉單為1923手，有效預報為268手，倉單及有效預報合計為2191手，較7月增加420手，合計換算后大致為10955噸，但仍高于去年同期水平。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、新季減產(chǎn)效應提振，拿貨商囤貨積極性較高

從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產(chǎn)，內地中轉，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應產(chǎn)生淡化跡象。

新季紅棗減產(chǎn)確定的情況下，各類客商囤貨意愿大大提高，其中大蒜、棉花客商等外圍客商亦進入加工市場采購的隊伍當中，灰棗一級現(xiàn)貨價格上漲明顯。截止2021年8月31日，全國一級紅棗均價為4.60元/斤，較2021年7月的4.35元/斤上漲了0.25元/斤；河北省一級灰棗成交價格為4.50元/斤。

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：瑞達期貨研究院

2、紅棗消費進入季節(jié)性旺季階段

紅棗價格具有較強的周期性和規(guī)律性，以一年為一個周期，紅棗最高價是出現(xiàn)在2月。這時候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進補的習慣，使得市場對紅棗的需求急劇增加，從而帶動紅棗價格的提升。3月份紅棗價格開始回落。這主要是時令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費需求減少，導致其價格下降。至每年度的5月、6月達到全年中的第一個谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價格開始回落，至11、12月達到第二個谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

3、出口數(shù)量維持向好，但提振作用有限

2020年，我國紅棗出口量為1.7萬噸，同比增幅為24.83%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南占中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗的產(chǎn)量達到562萬噸，消費總量為561萬噸，出口量占總消費量僅0.2%。

據(jù)海關數(shù)據(jù)顯示，截止2021年6月，中國出口紅棗當月1184.40噸，較5月環(huán)比減少27.89%，同比增加7.16%，出口金額為4296668美元；2021年1-6月紅棗累計出口10355噸，累計同比增加42.0%；1-6月紅棗累計出口量維持增長趨勢，但增幅有所放緩，紅棗出口國主要為馬來西亞、越南及新加坡等，出口增加有利于提振國內信心。

數(shù)據(jù)來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：海關總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場

1、紅棗期貨市場主流持倉變化明顯

以下圖表可以看出，2021年8月份，紅棗期貨成交量最高值約為315089手，成交額為2265983萬元。截止2021年8月30日，紅棗期貨成交量為155159手，較7月份的272601手減少117442手，成交額為1103305萬元，紅棗期貨成交量呈現(xiàn)先增后減變化，市場投資者參與度跟隨變化。

主流持倉角度分析：截止8月30日紅棗期貨主流凈空持倉為9849手，較7月份凈空持倉的8039手，大幅增加了1810手，凈空持倉增加明顯。多頭持倉為70790手，空頭持倉為80639手，8月紅棗主流持倉變化凸顯，與此同時，鄭棗價格指數(shù)亦漲至高點后回落，紅棗價格與凈空持倉變化幅度相對保持一致。

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

2、紅棗期貨基差變化

截止8月30日，紅棗一級現(xiàn)貨價格與紅棗期貨2201合約的基差為-5070元/噸，處于上市以來相對高位，由于期貨價格是現(xiàn)貨價格的先行指標，新季紅棗減產(chǎn)確定的背景下，預計后市紅棗現(xiàn)貨價格仍有進一步上抬空間。

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、9月紅棗市場展望

展望于9月份，供應方面，新疆紅棗產(chǎn)區(qū)高溫持續(xù)導致落果現(xiàn)象不斷，部分調研機構預估新產(chǎn)季紅棗減產(chǎn)保守幅度在10%-15%之間，減產(chǎn)效應逐漸顯現(xiàn)在紅棗盤面。現(xiàn)貨市場：各類紅棗批發(fā)市場出現(xiàn)大量入市搶購紅棗的現(xiàn)象，特別是出現(xiàn)了外圍客商，比如大蒜等新主力軍，導致部分產(chǎn)區(qū)貨源進入偏緊狀態(tài)。另外，隨著中秋、國慶節(jié)日臨近，各地貿易商囤貨意愿仍較強，各銷區(qū)詢價問或客商數(shù)量增加。但值得注意的風險點是灰棗現(xiàn)貨價格跟漲不明顯，關注后市現(xiàn)貨價格變化。操作上，建議鄭棗2201合約偏多思路對待。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棗2201合約在13800元/噸附近買入多單，目標參考15500元/噸，止損參考13500元/噸。

2、套利策略

紅棗期貨主力2201合約與2205合約價差處于-400元/噸附近，整體仍是近弱遠強格局，按照季節(jié)性兩者價差存擴大預期，建議考慮多CJ2201空CJ2205；當兩者價格在-450附近介入，價差目標參考-350元/噸，止損參考價差-500元/噸。

數(shù)據(jù)來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

風險提示：

1、政策面；2、產(chǎn)區(qū)天氣；3、需求變化；4、資金持倉情況；5、倉單數(shù)量及成本；6、其他水果等聯(lián)動作用