一、行情回顧

圖1：美棉12月與鄭棉1月月K線走勢圖

資料來源：博易大師 中銀期貨

ICE12月合約8月開盤價89.44美分/磅，最高至96.71美分/磅，最低至89.01美分/磅，報收92.53美分/磅，8月累計上漲3.02美分（或+3.37%）。

CF2201合約8月開盤價17565元/噸，最高至18505元/噸，最低至17200元/噸，報收17570元/噸，8月累計下跌335元（或-1.90%）。

二、國際棉花市場

1.USDA棉花月度供需報告

表1：全球棉花供需平衡表（2021年8月）

資料來源：USDA 中銀期貨

USDA8月全球棉花供需預(yù)測報告顯示：2020/21年度全球棉花總產(chǎn)2587.5萬噸，較7月調(diào)減11.9萬噸，消費2685.1萬噸，較7月調(diào)增3.7萬噸，期末庫存1899.1萬噸，較7月調(diào)減11.2萬噸。8月報告數(shù)據(jù)偏利多。

2.2020/21年度美棉簽約

圖2：美國陸地棉出口簽約統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：USDA 中銀期貨

據(jù)USDA，2021年8月13日-8月19日當周，2021/22年度美國陸地棉凈簽約量為5.56萬噸，裝運陸地棉4.57萬噸。美棉出口銷售維持正常水平。整體來看近期美棉出口銷售情況都表現(xiàn)正常。

3．美棉播種及生長

圖3：美棉優(yōu)良率（單位：%）

資料來源：USDA 中銀期貨

據(jù)USDA，截至8月30日，2021/22年度美棉優(yōu)良率達70%，周環(huán)比降1%，去年同期優(yōu)良率44%，仍處在近幾年最好水平。

4．美棉收購

圖4：美棉收割進度（單位：%）

資料來源：USDA 中銀期貨

美棉新作目前尚未開啟收購。

5.ICE2號棉非商業(yè)持倉

圖5：ICE2號棉非商業(yè)凈多持倉情況（單位：手）

資料來源：USDA 中銀期貨

據(jù)USDA，截至8月24日，ICE2號棉非商業(yè)凈多持倉104309手，連續(xù)7周增加，目前凈多頭寸處于高位，增速有所減緩。

6．印度棉價

圖6：印度棉花現(xiàn)貨價格（單位：盧比/candy）

資料來源：WIND 中銀期貨

8月30日印度棉花報56500盧比/坎地，月環(huán)比下跌300盧比/坎地。

三、國內(nèi)棉花市場

1．現(xiàn)貨市場運行情況

圖7：國內(nèi)棉花現(xiàn)貨指數(shù)及進口棉價格指數(shù)（單位：元/噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

2．棉花商業(yè)庫存

圖8：中國棉花商業(yè)庫存統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

據(jù)中國棉花協(xié)會物流分會對全國18個省市的186家棉花交割和監(jiān)管倉庫、社會倉庫、保稅區(qū)庫存和加工企業(yè)庫存調(diào)查數(shù)據(jù)，7月底全國棉花商業(yè)庫存總量約為250.3萬噸，環(huán)比-51.43萬噸。

3．鄭棉倉單

圖9：鄭棉倉單統(tǒng)計表

資料來源：鄭州商品交易所 中銀期貨

8月28日當周鄭棉注冊倉單8886張，前周10471張。倉單預(yù)報當周1038張，前周1484張。倉單流出明顯。

四、棉花下游市場

1．內(nèi)外紗價格接近

圖10：內(nèi)外棉紗價差（單位：元/噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

2．棉紗進口情況

圖11：中國棉紗進口統(tǒng)計（單位：萬噸）

資料來源：WIND 中銀期貨

3．純棉紗利潤

圖12：C32支紗利潤（單位：元/噸）

資料來源：中銀期貨

C32S理論利潤1660元/噸附近。

4．紗線及坯布庫存

圖13：紗線及坯布庫存（單位：天）

資料來源：中國棉花信息網(wǎng) 中銀期貨

7月紗線庫存9.82天，環(huán)比減少0.45天。坯布庫存17.89天，環(huán)比增加0.44天。紗布庫存但仍在低位水平。

5．紡織品服裝出口（單位：萬美元）

圖14：紡織品服裝出口（單位：萬美元）

資料來源：中國棉花信息網(wǎng) 中銀期貨

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國紡織品服裝出口額合計272.73億美元，環(huán)比+2.20%，同比-9.65%。1-7月累計同比+7.73%，增速放緩。

圖15：國內(nèi)服裝零售情況（單位：%）

資料來源：WIND 中銀期貨

7月國內(nèi)服裝零售額同比上升9%，消費回落。

五、政策

8月23日，中國儲備棉管理有限公司和全國棉花交易市場發(fā)布公告稱：自2021年8月24日起至本年度輪出結(jié)束，儲備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競買，停止非紡織用棉企業(yè)參與競買。紡織用棉企業(yè)購買的儲備棉，僅限于本企業(yè)自用（競買企業(yè)與紡織用棉企業(yè)的統(tǒng)一社會信用代碼或稅務(wù)登記號必須相同），不得轉(zhuǎn)賣。否則一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，將取消其今后參與儲備棉輪換交易資格。

8月25日，中國儲備棉管理有限公司計劃掛牌出庫銷售儲備棉0.94萬噸，成交均價17325元/噸，較前一交易日上漲139元/噸，折3128B價格18742元/噸，較前一交易日上漲353元/噸；成交最高價18190元/噸，最低價16950元/噸。

當日情況：

地產(chǎn)棉成交量0.70萬噸，成交均價17167元/噸，折3128B價格18512元/噸，平均加價1262元/噸；新疆棉成交量0.24萬噸，成交均價17378元/噸，折3128B價格18821元/噸，平均加價1571元/噸。

圖16：2021年儲備棉輪出情況（單位：元/噸）

資料來源：中國棉花網(wǎng) 中銀期貨

累計情況：

截至8月25日，累計計劃出庫35.99萬噸，成交最高價19700元/噸，成交最低價15950元/噸。

六、綜述及建議

USDA8月全球棉花供需報告略偏多，調(diào)低美棉產(chǎn)量超過市場預(yù)期，畢竟美棉本年度優(yōu)良率較高。目前美國受到颶風(fēng)威脅，部分棉區(qū)將受影響。美棉即將進入收割期，后市需密切關(guān)注天氣變化。

美棉近幾周的出口銷售情況均表現(xiàn)正常，按照季節(jié)性規(guī)律，接下來幾周將進入淡季，這將不利美棉價。

ICE非商業(yè)持倉凈多持倉連續(xù)7周增加，資金助推美棉8月攀至新高。目前來看，風(fēng)險正在增加，一則凈多持倉近期增幅明顯放緩，二則美棉即將進入收割期，套保壓力增加，另外較好的優(yōu)良率，排除后期天氣災(zāi)害，美棉產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)的概率減少。

國內(nèi)終端紡服內(nèi)外銷數(shù)據(jù)本年度都表現(xiàn)正常偏好，盡管目前增速有些下行。棉紗環(huán)節(jié)利潤高企支撐原料價格，且紗布環(huán)節(jié)產(chǎn)成品低庫存。金九銀十消費旺季前期期待過高，目前市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱，但季節(jié)性剛需仍在。

2020/21年度新疆籽棉收購成本15000-15500元/噸，本年度工業(yè)品多數(shù)大漲，成本抬升不可避免。疊加棉花產(chǎn)業(yè)較去年繼續(xù)改善的基本面，馬上到來的新疆棉上市，收購價走高也是大概率事情。

操作上，盡管目前宏觀轉(zhuǎn)弱壓低商品估值，但目前棉價已具備買入價值。CF2201合約堅定17000元/噸買入操作。觀點供參考。