瘋狂的煤炭

煤炭價格的持續(xù)沖高，讓一度沉寂的“煤超瘋”再度來襲。中秋節(jié)后，動力煤再度連創(chuàng)新高，焦煤、焦炭也不甘落后。如果以3月份的價格為基準(zhǔn)，半年時間，主要煤炭價格幾乎翻倍。

不斷刷新歷史新高，盤面持續(xù)高溫不退，引發(fā)了一系列“蝴蝶效應(yīng)”，牽動各方神經(jīng)。

從期貨市場可獲得的歷史價格數(shù)據(jù)來看，煤炭板塊雙焦、動力煤，自2013年以來，價格走勢經(jīng)歷了相似的四個相似的階段：

2013-2015.11 下行周期

這一時期承接的是09年4萬億基建刺激后的產(chǎn)能極端擴(kuò)張，伴隨著刺激作用的逐步衰退，市場需求萎靡，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，整個大宗商品市場同步走出下行走勢；

2015.11-2016.11 價格回升

在經(jīng)歷了嚴(yán)重的供給過剩之后，國家迅速響應(yīng)，在相關(guān)產(chǎn)業(yè)上，大刀闊斧的進(jìn)行了供給側(cè)改革。煤炭行業(yè)內(nèi)，大量出清落后產(chǎn)能、僵尸企業(yè)、無效產(chǎn)能等，16年煤炭價格迎來快速回升。

煤炭產(chǎn)需進(jìn)入相對穩(wěn)定的階段，這一階段，一直持續(xù)到今年，才被打破。

6月份焦煤盤面價格二次突破前期高點(diǎn)，可以視作平衡被打破的標(biāo)志，之后短短兩個多月的時間內(nèi)，接近100%的瘋狂漲幅，讓人目瞪口呆，同時期動力煤的漲幅也不遑多讓，作為焦煤下游產(chǎn)品的焦炭漲幅相對較弱。

市場參與者中，做多者，心中暗爽，但也時刻擔(dān)心利潤回吐；做空者，備受煎熬，罵狗莊，恨監(jiān)管不力；也有吃瓜者，看熱鬧不嫌事大，各種段子滿天飛；

然而，世上沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。商品期貨，短期內(nèi)的走勢可能有很大的偶然性和隨機(jī)性，但是像煤炭這種持續(xù)兩月有余，價格最高翻出一倍的走勢，剔除掉非理性因素造成的影響，背后一定是有實(shí)打?qū)嵉墓┬枋Ш狻?/p>

暴漲的邏輯

短期看，煤炭價格持續(xù)高位震蕩，與煤炭庫存、海運(yùn)費(fèi)用等相關(guān)指標(biāo)變化有著直接關(guān)系，但長期看，影響煤炭價格的一個關(guān)鍵還是煤炭市場供需關(guān)系。

今年初，國家層面提出“雙碳”政策，坊間普遍認(rèn)為，煤炭產(chǎn)業(yè)將會是受沖擊最大的，將會真正的步入夕陽行業(yè)。

但是之后的煤炭行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及價格走勢，卻是大大超出意料。期貨作為價格發(fā)現(xiàn)工具，價格包容消化一切市場信息。

因此，造成煤炭價格暴漲的原因只有一個：供不應(yīng)求。

從供給端看：8月安全檢查依舊是常態(tài)化，煤礦生產(chǎn)較為保守。

8月下旬以來甘其毛都口岸海關(guān)接巴彥淖爾市政府通知將暫?？诎睹擅哼M(jìn)口兩周，進(jìn)一步升溫了焦煤市場情緒。蒙古國查干哈達(dá)堆場至甘其毛都口岸短盤運(yùn)費(fèi)創(chuàng)1100元/噸高位水平，間接抬高煤焦。

據(jù)Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠8月份樣本平均開工率為70.4%，環(huán)比增5.4%。開工率上升，但仍處近三年低位水平，山西地區(qū)開工震蕩波動，整體開工仍在6月初期水平，其他地區(qū)仍處于偏低水平。

從消費(fèi)端看：Mysteel監(jiān)測全國230家獨(dú)立焦企8月份平均產(chǎn)能利用率為83.13%，環(huán)比小幅上升。焦化廠采購品種差異分化明顯，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)煤種的采購積極性不減。雖月末部分區(qū)域焦化廠存有限產(chǎn)，但整體場內(nèi)庫存還是處于偏低水平，剛性需求并無明顯減弱。9月后期，北方企業(yè)預(yù)期提前備煤，冬儲計劃將有序展開。

從庫存看：8月最新Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠開工率69.54%，較上期降0.09%；原煤庫存218.87萬噸降10.33萬噸；精煤庫存147.47萬噸降11.26萬噸。原煤方面，原煤整體消耗較快，獨(dú)立洗煤廠依舊面臨原煤不好買、路況成本增加、以及批量發(fā)貨等問題造成實(shí)質(zhì)性成本上升，洗煤企業(yè)廠內(nèi)庫存庫存基本維持低位或無庫存狀態(tài)。精煤方面，原煤價格過高，導(dǎo)致精煤出廠出現(xiàn)虧損，部分洗煤廠暫停生產(chǎn)。

從中，我們可以看出，如今的煤炭供給是實(shí)實(shí)在在存在缺口的。正常情況下，國內(nèi)產(chǎn)需之間的缺口，一是提高國內(nèi)供給，保供穩(wěn)價；二是通過進(jìn)口途徑進(jìn)行補(bǔ)充。但是今年情況發(fā)生了一些變化。

先說保供穩(wěn)價，如果我們孤立的看近期國內(nèi)煤炭的生產(chǎn)，會發(fā)現(xiàn)國產(chǎn)焦煤供應(yīng)，同比來看，其實(shí)不低，但后期增量相對有限。

今年7月份，生產(chǎn)原煤3.1億噸，同比下降3.3%，比2019年同期下降6.9%，1-7月份，生產(chǎn)原煤22.6億噸，同比增長4.9%。

再看煉焦煤產(chǎn)量，今年6月煉焦煤產(chǎn)量4065萬噸，1-6月份累計產(chǎn)量22931萬噸，累計同比增加5.23%。

從產(chǎn)量上看，今年國產(chǎn)原煤和煉焦煤產(chǎn)量不低，與去年疫情年份比，其實(shí)還是正增長的。

當(dāng)然沒有統(tǒng)計到的一些表外產(chǎn)能在今年大量退出，以及往年的超產(chǎn)在今年也行不通了，所以可以認(rèn)為，上半年煉焦煤的產(chǎn)量其實(shí)增長的是沒有統(tǒng)計的5.23%多。對于后期情況我們認(rèn)為煤礦的產(chǎn)量大幅提升的空間已經(jīng)不大，一是四季度仍然是報安全為主線，超產(chǎn)的情況也不會出現(xiàn)，洗煤廠開工率也很難回到往年80%以上的水平。

7月份以來國內(nèi)產(chǎn)量的同比增加，除了與去年基數(shù)相對較低有一定關(guān)系外，也與保供穩(wěn)價的措施有關(guān)。但這個級別的增量，根本無法彌補(bǔ)進(jìn)口方面的減量造成的缺口。

今年上半年煉焦煤進(jìn)口量2236.17萬噸，比2020年同期下降1581萬噸，降幅41.4%。

看下面這副統(tǒng)計圖，大家第一反應(yīng)肯定是去找2021年澳洲進(jìn)口焦煤數(shù)量，但是發(fā)現(xiàn)找不到代表2021年進(jìn)口量的那根紅色曲線。

找不到就對了！因中澳關(guān)系原因，從去年10月開始，中國停止進(jìn)口澳洲煉焦煤。按照去年上半年2410萬噸的通關(guān)量，目前焦煤從澳洲一地的進(jìn)口中就少了2410萬噸。

其實(shí)從去年的綠色曲線來看，去年10月以后，中國就停止進(jìn)口澳洲煤了，今天已經(jīng)9月23號了，所以截至到目前，我們可以認(rèn)為單澳洲一地進(jìn)口減量就達(dá)到3500萬噸左右。

今年進(jìn)口煤炭的份額，主要由外蒙古、加拿大、美國和俄羅斯來填補(bǔ)。

今年1-6月份中國從蒙古國進(jìn)口834.59萬噸煉焦煤，同比增加14.28%，但這與2020年疫情造成的進(jìn)口低基數(shù)有關(guān)。我們參考2019年，同比下降了50%。而今年蒙煤通關(guān)車數(shù)，由于疫情原因，也一直處于不正常的狀態(tài)。

此外，今年上半年從加拿大進(jìn)口焦煤402萬噸，增量139萬噸。從美國進(jìn)口387萬噸，增量321萬噸。從俄羅斯進(jìn)口焦煤440萬噸，增量150萬噸，三地累計增量610萬噸，加上蒙古今年增量104萬噸，以及加上其他地區(qū)進(jìn)口焦煤的增量115萬噸，通過與2020年對比，累計增量829萬噸。而去年澳洲上半年進(jìn)口2410萬噸焦煤，直接減少接近1600萬噸的焦煤進(jìn)口量，因此澳洲煤炭的缺口通過其他外煤確實(shí)無法彌補(bǔ)。

瘋狂的背后

能耗雙控，環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致的供求失衡、疫情原因造成進(jìn)口不足、資金的非理性炒作......都能對暴漲的價格作出解釋，但是作為一個具備死磕精神的期貨人，心中的疑問一定會把砂鍋打得粉碎：從小地理課上就說我國”多煤貧油少氣”，要說現(xiàn)在缺油缺氣咱們能理解，為何我國煤炭儲量號稱全球第一，現(xiàn)在弄得缺煤？為何在今年“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)提出之后，作為預(yù)期受沖擊最大的煤炭行業(yè)，反而變得炙手可熱，穩(wěn)居C位？

接下來，我們就聊一聊供求邏輯背后，煤炭產(chǎn)業(yè)里的故事，有助于我們理解國家未來對于煤炭產(chǎn)業(yè)的定位以及發(fā)展方向。

2000年以前，我國的煤礦主要分為國有重點(diǎn)煤礦、地方國有煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦組成，按照產(chǎn)能將其分為大煤礦和小煤礦兩類，其中國有重點(diǎn)煤礦和地方國有煤礦均是大煤礦，小煤礦包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦及各類小煤窯。在1985年起，國家為了支持小煤礦發(fā)展，一方面允許小煤礦價格隨行就市；另一方面對國有煤礦進(jìn)行總承包，允許煤礦超產(chǎn)煤和超能力煤加價，開始對煤炭價格實(shí)行松動政策。之后伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，煤炭行業(yè)迎來了黃金十年（2002-2012）。

黃金十年的末期，尤其是09年之后，4萬億的基建刺激下，煤炭行業(yè)進(jìn)入一輪瘋狂擴(kuò)張。全國煤炭總需求35-40億噸，但已建和新建產(chǎn)能高達(dá)45億噸，如果加上未登記的中小礦井以及企業(yè)超采部分，有人估計全國最高峰產(chǎn)能能打到60億噸。

混亂無序的行業(yè)生產(chǎn)加上隨后幾年的經(jīng)濟(jì)下行，巨量的產(chǎn)能過剩在13-15年期間達(dá)到極值，煤炭價格全面崩盤。

做期貨久的朋友一定還記得那個時候400多一噸的焦煤價格，再看當(dāng)下近3000的價格，真恍如隔世。

隨之而來的是大量的中小煤炭倒閉，國有大型煤企債務(wù)高企，于是煤炭行業(yè)的供給側(cè)改革開始了。

在經(jīng)歷了數(shù)年的供給側(cè)改革之后，煤炭行業(yè)產(chǎn)能清退效果明顯，煤炭行業(yè)產(chǎn)能集中化、規(guī)?；谴髣菟?。

2020年，全國原煤產(chǎn)量39億噸，占全球產(chǎn)量51%，2020年全國原煤進(jìn)口3.04億噸，原煤出口319萬噸。“十三五”期間，全國累計退出煤礦5500處、退出落后煤炭產(chǎn)能10億噸/年以上；2020年全國30萬噸/年以下煤礦數(shù)量及產(chǎn)能較2018年下降均超40%。在淘汰落后產(chǎn)能的同時，全國煤炭供給質(zhì)量顯著提高，截至2020年底，全國煤礦數(shù)量減少到4700處，全國煤礦平均單井規(guī)模由每年35萬噸增加到每年110萬噸，增長214.3%。 

煤炭供給逐步轉(zhuǎn)向了集中化的高質(zhì)量供應(yīng)，在供應(yīng)量上的定位是自給絕大部分的需求，留有少量缺口，通過進(jìn)口來補(bǔ)充。這才是當(dāng)下我們在分析煤炭價格走勢時候，始終需要放在首位的主線邏輯。

理解了這點(diǎn)，再看現(xiàn)在的煤炭歷史最高價格，我們才會明白，不是現(xiàn)在的價格高了，而是以前我們不得不作賤資源，換取經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，如今，我們要更加重視發(fā)展的質(zhì)量。

談到發(fā)展質(zhì)量，那自然就要說當(dāng)下最熱的“碳達(dá)峰、碳中和”了。

有些事情，是你不去做，有人遲早也會逼著你去做，而當(dāng)你主動去做了，別人反而會急會怕。“碳達(dá)峰、碳中和”就是這樣的事。

為什么要搞“雙碳”，主要原因有：

1、能源安全

現(xiàn)代史就是工業(yè)史，工業(yè)史就是能源史。中國要保障能源安全，固然要一手搞海軍大建，但另一手肯定要做大規(guī)模新能源投資?！半p碳”政策是實(shí)現(xiàn)國家能源安全最重要的一步棋。

在石油能源這個賽道里，我們始終難以實(shí)現(xiàn)超越，為了解決能源安全，我們這些年付出了很多努力，比如建設(shè)瓜達(dá)爾港，鋪設(shè)石油管線直通新疆，就是為了防止馬六甲海峽的石油運(yùn)輸線路被封鎖。但是這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，今年提出的“雙碳”政策，是要從根本上，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的石油霸權(quán)，利用我們已有的優(yōu)勢，開辟新能源這個新的賽道，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)行超車。

2、優(yōu)勢鞏固

工業(yè)時代，排放權(quán)本質(zhì)上是工業(yè)發(fā)展權(quán)。在我們這代人的印象中，“環(huán)?！币恢倍际俏鞣絿医杩谥肛?zé)攻擊中國的話題，其實(shí)就是看你賺錢不順眼，尤其不能讓自己的產(chǎn)業(yè)虧錢，于是借用“環(huán)保”之名，動用政治強(qiáng)制力來進(jìn)行加征關(guān)稅等制裁手段。

環(huán)保也就成為一種國與國的經(jīng)濟(jì)斗爭手段。世界各國經(jīng)濟(jì)競爭中，就好比一群落水的人，拼命的往一個面積有限的孤島上爬，以前是發(fā)達(dá)國家上岸后，竭力阻擋其他人上島，現(xiàn)在是中國經(jīng)歷萬難，終于上岸，也可以挑起環(huán)保之旗了，“和尚摸得，我也摸得！”

3、環(huán)保本身

雖然國際上談環(huán)保的時候，各有各的小九九，但是雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，客觀上一定是能極大的改善環(huán)境的。

結(jié)語

雙碳政策，在實(shí)際操作中，關(guān)鍵是大力發(fā)展新能源，用新能源替代煤炭在能源結(jié)構(gòu)中的份額。從現(xiàn)在煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，目前70%左右用作電力能源，15%左右用于冶金工業(yè)，15%左右用作煤化工產(chǎn)業(yè)。大力扶持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只能是在對煤炭燃料屬性上，進(jìn)行逐步的替代，但這個過程會比較長，未來相當(dāng)長時間內(nèi)，煤炭仍然會是電力能源的壓艙石。

而在煤化工和冶金領(lǐng)域，煤炭是作為原料使用的，這部分需求新能源是無法代替的。9月中旬，習(xí)近平總書記造訪榆林，著重強(qiáng)調(diào)了煤化工產(chǎn)業(yè)潛力巨大、大有前途。在未來，煤炭的“原料屬性”勢必將得到更大的發(fā)展。

煤炭行業(yè)的發(fā)展是一個動態(tài)的過程，目標(biāo)是保持一個穩(wěn)定態(tài)勢持續(xù)健康的發(fā)展。從長遠(yuǎn)看，煤炭消費(fèi)總量下降是必然的，但同樣的，煤炭的供應(yīng)也不斷的調(diào)整中。

經(jīng)過數(shù)年的努力，未來煤炭供給端在應(yīng)對需求端變化的時候，將會有更大的靈活性和彈性。整個國內(nèi)市場的供求狀態(tài)將維持在一定程度的穩(wěn)中趨緊，這既是整個行業(yè)和市場調(diào)控產(chǎn)生的效果，也是配合“雙碳”大政，實(shí)現(xiàn)能源安全的關(guān)鍵舉措。

未來，在能源結(jié)構(gòu)中，煤炭會扮演一個少量但非常重要的角色，因為它的存在，是國家在進(jìn)行其他能源改革中，最堅實(shí)的后盾。