一、行情回顧

油脂：截止8月27日，豆油、棕櫚油和菜油8月價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲的走勢(shì)，上漲的主因是：1、市場(chǎng)繼續(xù)炒作天氣干旱；2、馬棕產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，庫(kù)存持續(xù)下降。

飼料：截止8月27日，兩粕8月呈現(xiàn)先震蕩上漲后震蕩下跌的走勢(shì)。上漲的主因是美豆8月報(bào)告公布的單產(chǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。后下跌的主因是美豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)有利降雨，天氣炒作暫歇，沒(méi)有新的炒作題材。

二、基本面分析

1．棕櫚油：據(jù)馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)（MPOA）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年8月1-20日馬來(lái)西亞毛棕櫚油產(chǎn)量預(yù)估環(huán)比增加13.84%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為999，688噸，較7月1-25日的1，150，452噸下降13.1%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞8月1-25日棕櫚油出口量為984，431噸，較7月1-25日的出口1，137，275噸減少13.4%。

圖1：馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖2：馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 MPOB

圖3：棕櫚油期現(xiàn)價(jià)差

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

圖4：全國(guó)港口棕櫚油庫(kù)存

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

進(jìn)入7月份，疫情迅速惡化，遠(yuǎn)超出政府預(yù)期。盡管馬來(lái)西亞6月已全國(guó)封鎖一整個(gè)月，且撥款1500億林吉特用于抗擊疫情，但依然未能控制住病毒肆虐。7月，每日新增病例和每日死亡病例屢屢突破新高。起初6月中旬，馬來(lái)西亞總理公布政府制定的四階段“國(guó)家復(fù)蘇計(jì)劃”，其中復(fù)蘇程度的重要指標(biāo)為每日新增病例。6月15日，馬來(lái)西亞每日新增病例為5419例，而截至7月底馬來(lái)西亞每日新增17786例，由于病毒變異，傳播迅速，疫情的嚴(yán)峻程度超出政府預(yù)期，以至于7月底時(shí)政府不得不妥協(xié)考慮改變門(mén)檻以放寬各州的疫情限制措施，取消將每日新增病例數(shù)作為放寬疫情限制措施的衡量標(biāo)準(zhǔn)。封鎖和限制措施使東南亞勞動(dòng)力短缺問(wèn)題愈發(fā)嚴(yán)峻，物流運(yùn)輸同樣因行動(dòng)限制措施受到影響。據(jù)悉，個(gè)別工廠(chǎng)和種植園被迫關(guān)閉，關(guān)閉幾日至兩周不等。雖然近幾日疫情每日新增從高位有所下降，但棕櫚油行業(yè)的勞動(dòng)力問(wèn)題將成為一場(chǎng)持久戰(zhàn)，政府支持海外勞動(dòng)力的返工計(jì)劃或需等到整個(gè)東南亞的疫情均出現(xiàn)明顯緩和。

國(guó)內(nèi)方面，2021年8月26日24度廣州港口棕櫚油期現(xiàn)價(jià)差為1022元/噸，月同比上漲708元/噸，大幅上漲。據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)監(jiān)測(cè)顯示，截至2021年8月23日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約38.05萬(wàn)噸，環(huán)比上周增加2.22萬(wàn)噸，增幅6.20%。

2．大豆：（1）8月供需報(bào)告：美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告顯示21/22年度美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)期從50.8蒲/英畝下調(diào)至50蒲/英畝，同時(shí)小幅下調(diào)新舊作美豆需求，最終使得20/21年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存小幅上升至1.6億蒲，21/22年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存維持1.55億蒲不變。8月供需報(bào)告需關(guān)注的重點(diǎn)是單產(chǎn)，壓榨量和出口量后期還會(huì)調(diào)整，8月的單產(chǎn)會(huì)是全年度美豆產(chǎn)量的定調(diào)，而之后的幾個(gè)月單產(chǎn)也會(huì)在8月的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。從歷史來(lái)看，自1965年以來(lái)，大豆產(chǎn)量表現(xiàn)出稍大的上調(diào)傾向，上調(diào)30次，下調(diào)24次，產(chǎn)量通常會(huì)以2蒲式耳或更少的范圍變化。

（2）據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)初步統(tǒng)計(jì)，2021年8月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)油廠(chǎng)進(jìn)口大豆到港量共124船，共計(jì)約806萬(wàn)噸（本月船重按6.5萬(wàn)噸計(jì)）。其中華東地區(qū)（含沿江地區(qū)）37船約240.5萬(wàn)噸；山東地區(qū)（含河南）25.5船約165.75萬(wàn)噸；華北地區(qū)18船約117萬(wàn)噸；東北地區(qū)13.5船約87.75萬(wàn)噸；廣西地區(qū)11船約71.5萬(wàn)噸；廣東地區(qū)16船約104萬(wàn)噸；福建地區(qū)3船約19.5萬(wàn)噸。

此外，據(jù)我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)對(duì)9月和10月進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中9月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為600萬(wàn)噸，10月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)為650萬(wàn)噸。

3．豆油：截至2021年8月20日（第33周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約93.56萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少0.85萬(wàn)噸，降幅0.90%。

4．豆粕：8月初全國(guó)主要油廠(chǎng)大豆庫(kù)存及豆粕庫(kù)存均上升，未執(zhí)行合同下降。截止8月20日當(dāng)周，豆粕庫(kù)存97.33萬(wàn)噸，較前周增加6.61萬(wàn)噸，增幅7.29%，同比去年減少10.79萬(wàn)噸，減幅9.98%。

圖5：國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

圖6：國(guó)內(nèi)沿海油廠(chǎng)豆粕庫(kù)存

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)

圖7：國(guó)內(nèi)大豆壓榨量

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 天下糧倉(cāng)

圖8：國(guó)內(nèi)生豬存欄

資料來(lái)源：華聯(lián)期貨 wind

三、結(jié)論及操作策略

油脂：勞動(dòng)力短缺仍是限制馬棕產(chǎn)量的重要因素，7月馬棕產(chǎn)量始終低于市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存持續(xù)下降，產(chǎn)量端的限制導(dǎo)致馬棕平衡表同樣維持低庫(kù)存狀態(tài)。美豆供需面也偏緊，全球油脂價(jià)格仍處長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。而8月馬棕的短頻數(shù)據(jù)不佳，東南亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)或面臨短期的季節(jié)性累庫(kù)壓力，因此需注意短期油脂價(jià)格可能存在階段性回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。待價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)釋放后，再擇機(jī)布局遠(yuǎn)月合約多單。

飼料：供應(yīng)端，8月USDA報(bào)告的單產(chǎn)數(shù)據(jù)基本為美豆產(chǎn)量定調(diào)了，后期只是在8月單產(chǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整，產(chǎn)量調(diào)整的幅度也不大。需求端來(lái)看，國(guó)外的需求是否會(huì)因?yàn)樾鹿诘牡诙喠餍惺艿接绊戇€是未知數(shù)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注；國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖端，目前整體產(chǎn)能并未隨能繁母豬存欄的下降而下降，后期若出現(xiàn)淘汰二元母豬的情況，生豬產(chǎn)能或?qū)⑹艿捷^大的影響，豆粕需求也會(huì)跟隨大幅下降。近兩個(gè)月面臨美豆即將上市，產(chǎn)量已基本定調(diào)，國(guó)內(nèi)豆粕或高位震蕩為主。