一、8月國(guó)內(nèi)外棉花市場(chǎng)回顧

國(guó)際棉價(jià)走勢(shì)回顧：2021年8月，ICE美棉12月合約價(jià)格上漲為主，月度漲幅超4.0%。主要因美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月棉花月度供需報(bào)告利好，與此同時(shí)，因美國(guó)產(chǎn)區(qū)暴風(fēng)雨持續(xù)，物流及運(yùn)輸受阻，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端擔(dān)憂加劇。

國(guó)內(nèi)棉市走勢(shì)回顧：鄭棉2201合約價(jià)格波動(dòng)明顯，8月期價(jià)呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，鄭棉2201合約月度漲幅約0.5%。月中旬之前棉價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，主要因8月供需報(bào)告利多及美棉帶動(dòng)、新棉高開(kāi)秤、高成本推動(dòng)下，棉價(jià)創(chuàng)新高，隨后受宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期及中儲(chǔ)棉輪出取消貿(mào)易商競(jìng)拍，拖累國(guó)內(nèi)棉價(jià)。

ICE美棉12月合約日線走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

鄭商所棉花期貨2201合約日線走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

二、21/22年度全球棉市供需面

USDA報(bào)告：2021/22年度全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存下調(diào)、需求增加

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的8月全球棉花供需報(bào)告中：2021/22年度全球總產(chǎn)量預(yù)期較7月調(diào)減8.2萬(wàn)噸至2587.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量預(yù)期調(diào)增3.7萬(wàn)噸至2685.1萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存量調(diào)減11.2萬(wàn)噸至1899.1萬(wàn)噸。2021/21年度全球棉花期末庫(kù)存、產(chǎn)量均調(diào)減、需求繼續(xù)調(diào)增，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)下滑，在一定程度上支撐棉市。

關(guān)于美棉數(shù)據(jù)：2021/22年度美棉供需預(yù)測(cè)顯示，期初庫(kù)存略上調(diào)，產(chǎn)量下調(diào)11.68萬(wàn)噸，導(dǎo)致出口量和期末庫(kù)存下調(diào)。據(jù)NASS的首次預(yù)測(cè)顯示，2021/22年度美棉產(chǎn)量為375.8萬(wàn)噸。出口量較7月下調(diào)4.36萬(wàn)噸，期末庫(kù)存下調(diào)6.54萬(wàn)噸，相當(dāng)于使用量的17%，與2020/21年度持平。2021/22陸地棉年度均價(jià)較7月份每磅上漲5美分至80美分，達(dá)2011/12年度以來(lái)最高值。

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA、瑞達(dá)期貨研究院

三、新年度國(guó)內(nèi)棉花供需情況

1、新年度棉花產(chǎn)量預(yù)估下降，關(guān)注新棉收購(gòu)情況

新季棉花產(chǎn)量預(yù)估下降2.7%，由于新疆限水政策的背景下，新疆植棉面積變化不明顯，且近幾年新疆軋花廠產(chǎn)能提高，新年度初期出現(xiàn)搶收現(xiàn)象越發(fā)明顯，今年市場(chǎng)搶收預(yù)期相對(duì)強(qiáng)烈，亦推動(dòng)棉價(jià)上漲的關(guān)鍵發(fā)力因素。2021年7月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)分會(huì)對(duì)全國(guó)12個(gè)省市和新疆自治區(qū)2291個(gè)定點(diǎn)農(nóng)戶進(jìn)行了棉花生長(zhǎng)情況及預(yù)計(jì)產(chǎn)量調(diào)查。調(diào)查結(jié)果顯示：全國(guó)植棉面積為4345.59萬(wàn)畝，同比減少5.47%；預(yù)計(jì)全國(guó)棉花總產(chǎn)量約為576.31萬(wàn)噸，同比減少2.71%，減幅較上期縮小0.7個(gè)百分點(diǎn)。分區(qū)域看，新疆地區(qū)棉花長(zhǎng)勢(shì)仍差于去年，但病蟲(chóng)害輕于6月，預(yù)計(jì)單產(chǎn)降幅較上期有所收窄；7月黃河流域大部分地區(qū)前期干旱，月末遭遇強(qiáng)降雨，部分棉花出現(xiàn)倒伏，嚴(yán)重的地區(qū)出現(xiàn)絕收；長(zhǎng)江流域大部棉區(qū)氣候平穩(wěn)正常，棉花總體長(zhǎng)勢(shì)較好。近期內(nèi)地棉少量上市，收購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)高于去年同期，漲幅約30%左右，后市新疆棉上市后收購(gòu)價(jià)格大概率偏高，對(duì)于軋花廠而言收購(gòu)壓力較大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)棉花協(xié)會(huì)

2、受配額數(shù)量限制，市場(chǎng)可流通供應(yīng)壓力有限

7月棉花進(jìn)口量環(huán)比下降，進(jìn)口貨源仍維持寬松局面，不過(guò)受配額數(shù)量的限制，市場(chǎng)可流通貨源相對(duì)有限。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年7月我國(guó)棉花進(jìn)口量14萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.64%，同比減少1萬(wàn)噸或6.67%，2021年1-7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花168萬(wàn)噸，同比去年同期的104萬(wàn)噸增加61.53%。棉花進(jìn)口量環(huán)比下降，且略低于去年同期水平，不過(guò)港口庫(kù)存仍維持居高，可供貨源仍顯充足。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年7月我國(guó)棉紗進(jìn)口量18萬(wàn)噸，環(huán)比增加2萬(wàn)噸或12.5%，2021年1-7月棉紗進(jìn)口量累計(jì)為131萬(wàn)噸，較去年同期104萬(wàn)噸增加了25.9%。7月棉紗進(jìn)口量環(huán)比增加，且累計(jì)進(jìn)口量仍遠(yuǎn)高于去年同期水平。由于印度等國(guó)疫情爆發(fā)，導(dǎo)致巴基斯坦、印度等國(guó)家紗價(jià)下滑，使得議價(jià)空間大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

3、三大紡織原料價(jià)差擴(kuò)大明顯

替代品方面：滌綸短纖是合成纖維中的一個(gè)重要品種，產(chǎn)品主要用于棉紡行業(yè)，并與棉花、粘膠短纖并稱為棉紡行業(yè)的三大原材料。三大紡織原材料走勢(shì)分化，粘膠、滌綸與棉花現(xiàn)貨價(jià)差擴(kuò)大明顯，棉價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格高企，其他材料替代作用增強(qiáng)，截止2021年8月下旬，棉花與粘膠短纖價(jià)差由+4490元/噸上升至5697元/噸，兩者價(jià)差擴(kuò)大了1200元/噸；棉花與滌綸價(jià)差由10062元/噸擴(kuò)大至11567元/噸，兩者價(jià)差擴(kuò)大了1505元/噸。粘膠短纖而言，粘膠短纖企業(yè)報(bào)盤(pán)上移，加重業(yè)者對(duì)于粘膠短纖價(jià)格看漲預(yù)期，但企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)值，加之行業(yè)開(kāi)機(jī)提升至85%附近，產(chǎn)能增加，進(jìn)一步限制粘膠短纖現(xiàn)貨價(jià)格上升空間。

滌綸短纖方面：由于宏觀預(yù)期偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能提前減碼QE，疊加海外多國(guó)疫情導(dǎo)致的市場(chǎng)對(duì)需求的憂慮影響，聚酯鏈條作為石油衍生品自然難逃其外，加之目前新訂單不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)滌綸短纖價(jià)格仍有下調(diào)可能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

4、紡企產(chǎn)銷率維持居高，低庫(kù)存持續(xù)

國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)抽樣調(diào)查顯示，截至7月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)紗產(chǎn)銷率為93.4%，環(huán)比減少1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比提高3.6個(gè)百分點(diǎn)，比近三年同期平均水平減少2.5個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存為12.9天銷售量，環(huán)比增加1.2天，同比減少11.5天，比近三年同期平均水平低7.0天；布產(chǎn)銷率為84.9%，環(huán)比下降0.05個(gè)百分點(diǎn)，同比減少1.3個(gè)百分點(diǎn)，比近三年同期平均水平低10.9個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存為39.5天，環(huán)比增加0.9天，同比減少3.0天，比近三年同期平均天數(shù)減少2.3天。企業(yè)紗線、坯布產(chǎn)銷率同比仍提高，產(chǎn)成品庫(kù)存仍處偏低水平，紡織需求仍向好。

近三年紡織企業(yè)近三年紗庫(kù)存折天數(shù)

近三年紡織企業(yè)近三年布庫(kù)存折天數(shù)

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，我國(guó)紡織品服裝出口額為282.73億美元，同比下降9.65%，環(huán)比增長(zhǎng)2.20%。其中，紡織品（包括紡織紗線、織物及制品）出口額為116.98億美元，同比下降26.78%，環(huán)比下降6.53%；服裝（包括服裝及衣著附件）出口額為165.75億美元，同比增長(zhǎng)8.21%，環(huán)比增長(zhǎng)9.42%；2021年1-7月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口額為1683.52億美元，同比增長(zhǎng)7.73%。整體上，7月我國(guó)紡織服裝出口環(huán)比穩(wěn)步增加，服裝類出口環(huán)比增幅較大，抵消了部分紡織品出口下降程度。不過(guò)需要警惕的是不論國(guó)內(nèi)零售服裝還是服裝出口均處于下滑狀態(tài)，由于多數(shù)紡企對(duì)秋冬季備貨相對(duì)提前3個(gè)月以上，預(yù)計(jì)今年“淡季不淡，旺季不旺”現(xiàn)象仍顯著，另外紡服中長(zhǎng)期訂單議價(jià)能力下降、海運(yùn)費(fèi)大漲，使得紡企接單意愿下降，預(yù)計(jì)四季度紡織服裝增長(zhǎng)速度放緩。

截止7月國(guó)內(nèi)服裝類鞋服紡織品零售額當(dāng)月為661.7億元，當(dāng)月同比增加9.0%，累計(jì)零售額為5529.7億元，累計(jì)同比為33.2%，服裝類零售額同比連續(xù)四個(gè)月下滑，謹(jǐn)防后疫情時(shí)代下國(guó)內(nèi)紡織服裝類需求對(duì)未來(lái)的透支空間。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

整體來(lái)看，7月，中國(guó)棉紡織景氣指數(shù)51.82，小幅上升1.86。從分項(xiàng)指數(shù)看，原料采購(gòu)指數(shù)、原料庫(kù)存、生產(chǎn)指數(shù)、產(chǎn)品銷售指數(shù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)指數(shù)均環(huán)比上升，棉紡織行業(yè)景氣回升至枯榮值上方，不過(guò)原料庫(kù)存、產(chǎn)品庫(kù)存指數(shù)均開(kāi)始上升，預(yù)示未來(lái)紡企需求增幅開(kāi)始放緩。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

四、國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存仍處下降周期

1、各類棉花庫(kù)存降幅擴(kuò)大，紡企仍逢低補(bǔ)貨

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉花物流分會(huì)對(duì)全國(guó)18個(gè)省市的152家棉花交割和監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：7月底全國(guó)棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量約173.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降46.8萬(wàn)噸，降幅較6月擴(kuò)大，低于去年同期26.07萬(wàn)噸。7月棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存下降明顯，主要因紡企用棉需求向好，整體產(chǎn)銷順暢。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

工業(yè)庫(kù)存方面：截至7月31日，紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為91.45萬(wàn)噸，較6月底增加6.99萬(wàn)噸，同比增加28.5萬(wàn)噸。其中：23%的企業(yè)減少棉花庫(kù)存，32%增加庫(kù)存，45%基本保持不變。8月棉花價(jià)格震蕩上行并創(chuàng)新高，企業(yè)多逢低補(bǔ)庫(kù)，同時(shí)儲(chǔ)備棉輪出和進(jìn)口配額補(bǔ)充了資源采購(gòu)渠道，原料庫(kù)存有所上升。

商業(yè)庫(kù)存方面，7月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約250.3萬(wàn)噸，較6月減少51.43萬(wàn)噸或17.1%，降幅有所擴(kuò)大；較去年同期水平下降12.61%。棉花商業(yè)庫(kù)存整體降幅在持續(xù)擴(kuò)大中，且低于去年同期水平，受助于消費(fèi)需求向好，去庫(kù)相對(duì)順暢。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、鄭商所棉花倉(cāng)單量流出速度加快

截至2021年8月26日，鄭商所棉花倉(cāng)單為9149張，倉(cāng)單加有效預(yù)報(bào)總量為10187張，月度環(huán)比減少4987張，共計(jì)約40.7萬(wàn)噸，舊作倉(cāng)單有限期逐漸臨近，加之紡企補(bǔ)貨積極性較高，鄭棉倉(cāng)單注冊(cè)量流出為主，且20/21年度鄭棉倉(cāng)單庫(kù)存低于近三年同期水平，倉(cāng)單庫(kù)存壓力大大減弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

3、取消貿(mào)易商競(jìng)拍，輪出均價(jià)上漲空間受限

根據(jù)國(guó)家有關(guān)部門(mén)要求及中國(guó)儲(chǔ)備糧管理集團(tuán)有限公司安排，中國(guó)儲(chǔ)備棉管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱中儲(chǔ)棉公司）制訂2021年中央儲(chǔ)備棉輪出實(shí)施細(xì)則：1、數(shù)量上，中央儲(chǔ)備棉輪出60萬(wàn)噸。2、輪出時(shí)間為2021年7月5日至2021年9月30日的國(guó)家法定工作日。3、價(jià)格上，輪出期間，當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)連續(xù)3個(gè)工作日累計(jì)跌幅超過(guò)500元/噸時(shí)，下個(gè)工作日起暫停交易；當(dāng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)連續(xù)3個(gè)工作日累計(jì)不再下跌時(shí)，下個(gè)工作日重新啟動(dòng)交易?？傮w上，本輪國(guó)儲(chǔ)棉輪出數(shù)量基本符合預(yù)期，由于政策規(guī)定棉價(jià)連續(xù)三日累計(jì)跌幅超500元/噸的限制，對(duì)國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格存托底作用，政策轉(zhuǎn)為利多市場(chǎng)。

自2021年8月24日起至本年度輪出結(jié)束，儲(chǔ)備棉輪出交易僅限紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)，停止非紡織用棉企業(yè)參與競(jìng)買(mǎi)。如非紡織用棉企業(yè)違規(guī)參與競(jìng)買(mǎi)，結(jié)果無(wú)效，并取消其今后參與儲(chǔ)備棉輪換交易資格。取消貿(mào)易商競(jìng)拍利空于棉市。另外8月24日開(kāi)始儲(chǔ)備棉輪出成交價(jià)格同步出現(xiàn)較大降幅，2021年儲(chǔ)備棉輪出已至第九個(gè)工作周，自7月5日輪出已來(lái)，每個(gè)交易日全維持100%成交狀態(tài)。從每周的輪出銷售底價(jià)的變化走勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)逐周上漲的態(tài)勢(shì)。7月5日至8月30日，國(guó)儲(chǔ)棉累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)38.81萬(wàn)噸，平均成交率為100%，累計(jì)平均成交價(jià)格為17120元/噸，折3128價(jià)格為18347元/噸，成交最高價(jià)19700元/噸，成交最低價(jià)15950元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

五、棉花期權(quán)方面

1、期權(quán)流動(dòng)性分析

棉花平值期權(quán)標(biāo)的合約價(jià)格呈快速上漲后回落的走勢(shì)，期權(quán)市場(chǎng)成交分布偏上態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)中期情緒來(lái)看，8月棉花平值期權(quán)持倉(cāng)量及成交量PCR均處于60%上方，不過(guò)兩者出現(xiàn)一定程度的分化，持倉(cāng)量PCR處于逐步下降趨勢(shì)，成交量PCR逐步上升態(tài)勢(shì)，預(yù)示市場(chǎng)多空爭(zhēng)奪激烈，尋求新的機(jī)會(huì)。另外棉花期權(quán)平值合約認(rèn)購(gòu)收益率呈先升后降態(tài)勢(shì)，而認(rèn)沽收益率值呈先降后升，仍處于負(fù)值狀態(tài)，走勢(shì)呈相對(duì)分化，整體上，市場(chǎng)看多情緒逐步減弱。

圖1：標(biāo)的為CF2201合約期權(quán)成交量走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

圖2：標(biāo)的為CF2201合約期權(quán)成交量及持倉(cāng)量認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比率

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

圖3：棉花期權(quán)平值合約認(rèn)沽收益率和認(rèn)購(gòu)收益率走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、期權(quán)波動(dòng)率角度分析

期權(quán)標(biāo)的為CF2201合約波動(dòng)劇烈的同時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率呈震蕩回升。目前棉花平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為21.56%左右，由于標(biāo)的換月，平值期權(quán)波動(dòng)率呈“臺(tái)階式”攀爬態(tài)勢(shì)，高于短期標(biāo)的20日歷史波動(dòng)率，但低于標(biāo)的40、60、120日隱含波動(dòng)率。隨著秋冬季服裝原料庫(kù)存回升，實(shí)質(zhì)訂單跟進(jìn)有限，后市看多標(biāo)的情緒有所下降。目前平值期權(quán)波動(dòng)率處于中等偏下，但后市震蕩趨勢(shì)明顯，隱波變化較小。建議波動(dòng)率交易者暫且觀望為主。

圖4：棉花平值期權(quán)隱含波動(dòng)率期限結(jié)構(gòu)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

六、9月棉花市場(chǎng)行情展望

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的8月全球棉花供需報(bào)告中：2021/22年度全球總產(chǎn)量預(yù)期較7月調(diào)減8.2萬(wàn)噸至2587.5萬(wàn)噸，消費(fèi)量預(yù)期調(diào)增3.7萬(wàn)噸至2685.1萬(wàn)噸，全球期末庫(kù)存量調(diào)減11.2萬(wàn)噸至1899.1萬(wàn)噸。2021/22年度全球棉花期末庫(kù)存、產(chǎn)量均調(diào)減、需求繼續(xù)調(diào)增，全球棉花庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)下滑，在一定程度上支撐棉市。

國(guó)內(nèi)方面，近幾年新疆軋花廠產(chǎn)能提高，今年市場(chǎng)搶收棉花預(yù)期相對(duì)強(qiáng)烈，亦推動(dòng)棉價(jià)上漲的關(guān)鍵發(fā)力因素。不過(guò)搶收導(dǎo)致的棉價(jià)上漲已在盤(pán)面有所表現(xiàn)，加之大宗商品出現(xiàn)回調(diào)，棉價(jià)漲勢(shì)暫緩，后市需關(guān)注新棉上市收購(gòu)價(jià)格變化。下游紡企對(duì)秋冬季服裝原料采購(gòu)基本完成，加之原料成本價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，導(dǎo)致出口訂單議價(jià)空間受限，預(yù)計(jì)后市紡織出口增速繼續(xù)放緩，棉花商業(yè)庫(kù)存下降幅度或縮窄，與此同時(shí)，中儲(chǔ)棉取消主體貿(mào)易商競(jìng)拍，儲(chǔ)備棉競(jìng)拍競(jìng)爭(zhēng)力大大降低，國(guó)儲(chǔ)棉成交價(jià)格重心有望逐步下移。整體上，目前棉花需求有所松動(dòng)，不過(guò)新棉成本大概率高于去年同期水平，棉價(jià)下方支撐仍強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)后市鄭棉期價(jià)仍處震蕩趨勢(shì)。

操作建議：

1、投資策略：

建議鄭棉2201合約在16600-17900元/噸附區(qū)間高拋低吸；

買(mǎi)方需求者可按需采購(gòu)為主，可等待回調(diào)到合適價(jià)位后介入套期保值。

2、套利策略

棉花期貨2201合約與2205合約價(jià)差處于+100元/噸附近，整體仍是近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，按照季節(jié)性兩者價(jià)差存縮小預(yù)期，建議考慮空CF2201多CF2205；當(dāng)兩者價(jià)格在110附近介入，價(jià)差目標(biāo)參考+10元/噸，止損參考價(jià)差160元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)情況；2、產(chǎn)區(qū)天氣狀況；3、國(guó)內(nèi)外疫情；4、下游紡企訂單量