第一部分 內(nèi)容摘要

◆預計9月份國內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在17600元/噸以上，市場現(xiàn)貨價18300元/噸附近，則9月份國內(nèi)不銹鋼廠煉鋼利潤繼續(xù)存在

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預計8月國內(nèi)300系供給仍將在高位；需求端國內(nèi)出口“加稅”預期未能兌現(xiàn)，疊加印尼不銹鋼之于中國不銹鋼出口份額的擠壓，國內(nèi)終端需求始終被壓制，需求拐點預期仍將強化

◆需求負反饋下的不銹鋼跌價行情已然成行，而較大的基差或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的陰跌去逐漸修復，進而表現(xiàn)為現(xiàn)貨市場的逐步壘庫。不銹鋼成本支撐短期仍較強烈，則預計9月不銹鋼盤面或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩為主

◆風險方面，不銹鋼廠受限電、壓產(chǎn)政策的不確定性影響

第二部分 行業(yè)要聞

1．印尼象嶼不銹鋼4#AOD爐投產(chǎn)

2021年8月18日上午，VDNIP工業(yè)園印尼象嶼（德龍）煉鋼廠4#AOD爐正式熱試成功，4#AOD的熱試成功，預示著OSS煉鋼廠產(chǎn)能距離園區(qū)設(shè)計產(chǎn)能的大目標將邁入新的臺階；四臺AOD在滿負荷生產(chǎn)的情況下，月產(chǎn)量將達到18萬噸。

2．溧陽德龍600萬噸寬幅連軋線開工安裝

8月12日11時08分，隨著單片193噸的精軋機牌坊緩緩就位，標志著溧陽德龍金屬科技有限公司2680mm不銹鋼熱連軋項目設(shè)備安裝工程順利開工。

溧陽德龍高端不銹鋼熱連軋項目，利用江蘇申特鋼鐵有限公司土地2285畝，重整及建設(shè)600萬噸高規(guī)格差異化的熱連軋不銹鋼中厚板和卷板項目。包含年產(chǎn)600萬噸2680mm熱連軋卷板生產(chǎn)線、年產(chǎn)300萬噸不銹鋼鋼坯冶煉生產(chǎn)線和年產(chǎn)100萬噸不銹鋼平板、3500mm中厚板爐卷生產(chǎn)線。

3．鋼廠9月盤價大幅下調(diào)

8月9日，青山宏旺9月期貨指導價開盤，304四尺冷軋18700（0.55及以上），304四尺冷軋薄料19000（0.28—0.50），304五尺19350。報量待批！此價格較上一次盤價跌1300元/噸。

4．響水德龍二煉鋼預計10月投產(chǎn)

據(jù)報道，德龍二煉鋼項目快速推進廠房鋼結(jié)構(gòu)的安裝。目前該項目土建方面除了熔煉車間的熔煉爐，其余已經(jīng)完成90%以上。德龍二期135萬噸精煉項目總投資35億元，采用AOD精煉爐+LF爐外精煉+板坯連鑄機工藝，流程短、排放少、能耗低。據(jù)悉，該項目鋼結(jié)構(gòu)預計在8月20日，滿足部分設(shè)備安裝的條件，重要的設(shè)備安裝的地點全部封頂。安裝預計工期在兩個月左右，預計投產(chǎn)時間在10月中旬到下旬。

第三部分 現(xiàn)貨價格

1．原料市場價格

圖1：國內(nèi)高碳鉻鐵出廠價（元/50基噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：國內(nèi)NPI出廠價（元/鎳；元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月，國內(nèi)高碳鉻鐵報價整體表現(xiàn)為平穩(wěn)下的小幅回落，當前國內(nèi)主流市場報價10600元/50基噸左右，月度累計下跌2.75%。鉻鐵行情的窄幅回落，主要是受主產(chǎn)區(qū)限電政策趨于寬松的影響；同時，南非鉻鐵發(fā)運的逐步恢復，使得鉻鐵供應的趨緊預期有所緩解。當前國內(nèi)國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量仍在高位，但產(chǎn)量整體受政策因素影響已開始小幅下滑，同時，不銹鋼廠一定程度上擴大了廢不銹鋼的使用比例，則預計9月高碳鉻鐵現(xiàn)貨行情或小幅回落。

鎳鐵方面，8月份國內(nèi)高鎳鐵價格走勢表現(xiàn)為連續(xù)的上漲，低鎳鐵行情整體平穩(wěn)，而兩者的月均價則都表現(xiàn)為環(huán)比上漲，高、低鎳鐵月均環(huán)比漲幅為7.59%和6.96%。

高鎳鐵價格的上漲，一方面，300系不銹鋼高排產(chǎn)、高利潤下，產(chǎn)業(yè)利潤傳導對于高鎳鐵有所提振；再者，國內(nèi)NPI高需求下，印尼NPI出口階段性的低位，帶動國內(nèi)NPI價格上漲；第三，國內(nèi)范圍內(nèi)的NPI仍處于短缺狀態(tài)。國內(nèi)300系不銹鋼排產(chǎn)相對高位、利潤保持的格局仍將延續(xù)，則對應的高鎳鐵需求仍將在高位，預計9月高鎳鐵行情或?qū)⒈３謭酝Α?/p>

8月，低鎳鐵行情整體表現(xiàn)為上漲后的平穩(wěn)。主要是受成本和供需因素的影響，低鎳礦、焦炭價格的連續(xù)上漲，使得低鎳鐵成本不斷上移；需求端，200系利潤的擴大使得鋼廠之于低鎳鐵的需求擴大。預計8月份國內(nèi)低鎳鐵行情或?qū)⒅饾u趨于平穩(wěn)。

2．不銹鋼市場價格

圖3：國內(nèi)不銹鋼現(xiàn)貨價格（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，不銹鋼現(xiàn)貨價格走勢較為一致，表現(xiàn)為全系別的上漲。304、201及430冷軋月度均價環(huán)比分別6.78%、10.73%和11.52%。

從月內(nèi)各系別現(xiàn)貨價格的運行情況來看，304表現(xiàn)為沖高后的回落。前段行情的上漲是基于情緒的助推，行情的高位回落則是受鋼廠盤價大幅回調(diào)影響；同時，高價下的終端消費持續(xù)被壓制；再者，出口的回落預計不斷被兌現(xiàn)。201行情的反彈主要是受成本、供需因素影響，電解錳、低鎳鐵、焦炭等成本的快速抬升，帶動201成本快速上漲。同時，華南某不銹鋼廠的限電政策使得市場之于期產(chǎn)量下降的預期有所加強，鋼廠招標價順勢推漲。430行情的連續(xù)反彈，一方面，是受成本端的鉻鐵價格的抬升影響；再者，小家電領(lǐng)域的需求仍較強勁。

在鉻鐵邊際轉(zhuǎn)弱的情況下，不銹鋼在成本端的支撐或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)弱，而出口需求逐漸弱化，不銹鋼個系別或?qū)⒄诤罄m(xù)表現(xiàn)為利潤空間的被壓縮。

第四部分 庫存

圖4：主要不銹鋼市場庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖5：300系不銹鋼庫存（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

據(jù)不完全統(tǒng)計，至8月中旬無錫和佛山地區(qū)的不銹鋼庫存70.91萬噸，月度環(huán)比增長3.52%。庫存的小幅增長主要表現(xiàn)為佛山地區(qū)庫存的增長，其中，佛山地區(qū)的300系冷、熱軋及200系冷、熱軋庫存都有所反彈。

就佛山、無錫市場的300系庫存而言，8月中旬的庫存保持在41.05萬噸，較7月底增長3.21%。當前市場300系現(xiàn)貨資源仍未顯充裕，但市場現(xiàn)貨成交仍偏緩慢，在高產(chǎn)量背景下，則市場300系庫存或?qū)⒅饾u表現(xiàn)為壘庫。

第五部分 不銹鋼月度供需

1．不銹鋼供應

圖6：國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖7：國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量300.82萬噸，環(huán)比下降2.82%，連續(xù)4個月小幅下降。其中，200系產(chǎn)量92.90萬噸，環(huán)比下降2.02%；300系產(chǎn)量157.05萬噸，環(huán)比下降3.02%；400系產(chǎn)量50.87萬噸，環(huán)比下降3.66%。

7月份，國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為157.05萬噸，環(huán)比下降3.02%，同比下降5.17%，對應的鎳需求出現(xiàn)拐頭。國內(nèi)300系產(chǎn)量的環(huán)比回落主要是由于政策及天氣因素影響，主要是受限電政策及臺風影響。當前300系煉鋼利潤因成本上漲，但不改鋼廠利潤持續(xù)的實質(zhì)，華南地區(qū)的限電影響逐漸寬松，則預計8月份國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量或?qū)⑿》陆担?月300系產(chǎn)量或?qū)⒃?月的基礎(chǔ)上保持平穩(wěn)。

2．不銹鋼進、出口

圖8：不銹鋼進出口（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖9：不銹鋼出口同比（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2021年7月，國內(nèi)不銹鋼凈出口量為18.95萬噸，環(huán)比下降21.69%，凈出口數(shù)據(jù)的大幅下降主要是受出口大幅下降的影響。

7月，國內(nèi)不銹鋼出口量為41.01萬噸，環(huán)比下降15.77%，出口量從高位開始回落。出口環(huán)比下降一方面主要是由于國內(nèi)出口“加稅”預期的落空；同時，印尼之于國內(nèi)出口份額的逐漸取代；再者，運費的高漲，一定程度上限制了不銹鋼的出口。從而表現(xiàn)為短期國內(nèi)板卷、管材出口的下降。

3．不銹鋼表觀消費

圖10：國內(nèi)不銹鋼月度表觀消費量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

7月份，國內(nèi)不銹鋼商品材表觀消費量為263.82萬噸，環(huán)比下降1.11%。國內(nèi)不銹鋼表觀消費的下降主要是受不銹鋼產(chǎn)量下降的影響，表現(xiàn)為200和400系的產(chǎn)量的連續(xù)下降。7月的庫銷比表現(xiàn)為下降，表需與庫存都有所下降，表需降幅小于庫存降幅。國內(nèi)不銹鋼出口或?qū)⑦M一步回落，產(chǎn)量亦有下降預期，對應的9月表需或進一步下降。

第六部分 成本

1．鎳原料的經(jīng)濟性比較

圖11：鎳原料經(jīng)濟性比較（元/鎳）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月份，國內(nèi)鎳原料經(jīng)濟性的順序再度扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟性從“高鎳鐵＞廢不銹鋼＞‘低鎳鐵+鎳板’”逐步轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬U不銹鋼＞高鎳鐵小幅回調(diào)的連續(xù)上漲影響，從而帶動廢不銹鋼經(jīng)濟性的恢復，擴大了鋼廠之于廢不銹鋼的需求量，廢不銹鋼的經(jīng)濟性大幅領(lǐng)先鎳生鐵，或?qū)⒌贡坪罄m(xù)的鎳生鐵價格的回落。

2.304冷軋生產(chǎn)成本

圖12：304不銹鋼冷、熱軋價格比較（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖13：304/2B不銹鋼價格月度盈虧（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

8月，不銹鋼現(xiàn)貨行情表現(xiàn)為連續(xù)的高位回落，月內(nèi)304冷、熱軋現(xiàn)貨價格累計下跌1100-1700元/噸?，F(xiàn)貨行情的連續(xù)回落，一方面是受鋼廠盤價大幅下調(diào)影響，帶動現(xiàn)貨大幅回落；再者，出口“加稅”預期未能兌現(xiàn)，使得出口需求在印尼的“夾擊”下有所回落；第三，下游的畏高心理，使得終端消費始終被抑制。當前鋼廠利潤持續(xù)，這將決定鋼廠的產(chǎn)量仍將在相對高位。

8月，根據(jù)模型測算，304月度冷軋完全成本或為18500元/噸，市場現(xiàn)貨切邊報價在18800元/噸附近，鋼廠利潤空間延續(xù)。當前不銹鋼原料行情仍顯堅挺，則9月鋼廠利潤或?qū)⑦M一步被壓縮。

第七部分 后市展望

◆預計9月份國內(nèi)不銹鋼廠304熱軋成本在17600元/噸以上，市場現(xiàn)貨價18300元/噸附近，則9月份國內(nèi)不銹鋼廠煉鋼利潤繼續(xù)存在

◆在鋼廠利潤延續(xù)的影響下，預計8月國內(nèi)300系供給仍將在高位；需求端國內(nèi)出口“加稅”預期未能兌現(xiàn)，疊加印尼不銹鋼之于中國不銹鋼出口份額的擠壓，國內(nèi)終端需求始終被壓制，需求拐點預期仍將強化

◆需求負反饋下的不銹鋼跌價行情已然成行，而較大的基差或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨端的陰跌去逐漸修復，進而表現(xiàn)為現(xiàn)貨市場的逐步壘庫。不銹鋼成本支撐短期仍較強烈，則預計9月不銹鋼盤面或?qū)⒈憩F(xiàn)為震蕩為主。套利方面，在基差偏大的情況下則可反復嘗試做空基差（賣現(xiàn)貨多盤面）操作

◆風險方面，不銹鋼廠受限電、壓產(chǎn)政策的不確定性影響