2021年2月1日，花生期貨正式在鄭州商品交易所掛牌上市。自上市以來，花生期貨運(yùn)行情況備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，眼下主力合約PK2110即將迎來首次交割，本專題主要介紹花生交割細(xì)則中車（船）板交割和廠庫交割的相關(guān)業(yè)務(wù)流程。

花生期貨主力合約PK2110將于10月份正式進(jìn)入交割月，今年國慶節(jié)放假時(shí)間為10月1日——10月7日，交割月的首個(gè)交易日推遲至10月8日，從該日起持倉法人戶可通過會(huì)員單位提出標(biāo)準(zhǔn)倉單或車（船）板交割申請(qǐng)。主力合約PK110的詳細(xì)交割流程時(shí)間軸推演如下。

一、花生期貨車（船）板交割流程

圖1 花生期貨車（船）板交割流程?

資料來源：鄭州商品交易所

1．關(guān)于交割預(yù)報(bào)

參與滾動(dòng)交割的賣方，須于提出交割申請(qǐng)前在對(duì)應(yīng)的車（船）板交割服務(wù)機(jī)構(gòu)完成交割預(yù)報(bào)；參與集中交割的賣方，須于最后交易日（含該日）前在對(duì)應(yīng)的車（船）板交割服務(wù)機(jī)構(gòu)完成交割預(yù)報(bào)。交割預(yù)報(bào)自《花生車（船）板接收通知單》開具之日起生效，有效期至最近交割月的第11個(gè)交易日。

委托交易所結(jié)算且貨物到達(dá)交割預(yù)報(bào)對(duì)應(yīng)的車（船）板交割服務(wù)機(jī)構(gòu)的，自貨物全部到達(dá)之日起2個(gè)工作日內(nèi)，交割預(yù)報(bào)定金予以返還；部分到達(dá)的，按實(shí)際到達(dá)量返還；未到達(dá)的，不予返還。不委托交易所結(jié)算的，自簽訂《車（船）板交割協(xié)議書》之日起2個(gè)工作日內(nèi)，交割預(yù)報(bào)定金予以返還。

2．關(guān)于滯納金

買賣雙方未按規(guī)定時(shí)間交收貨物，造成延誤的，首先協(xié)商解決。協(xié)商不成的，守約方可以向交易所提出補(bǔ)償申請(qǐng)，并提交相應(yīng)證據(jù)。交易所經(jīng)核實(shí)后，對(duì)過錯(cuò)方扣罰滯納金補(bǔ)償給守約方。

滯納金金額=∑[30（元/噸）×延誤天數(shù)×應(yīng)發(fā)（收）而未發(fā)（收）商品數(shù)量]。滯納金扣罰總額不超過合約價(jià)值（按交割結(jié)算價(jià)計(jì)算）的20%。由于不可抗力導(dǎo)致商品裝運(yùn)推遲的，可以順延。

3. 關(guān)于復(fù)檢

花生買賣雙方發(fā)生質(zhì)量爭議時(shí)，應(yīng)協(xié)商解決。協(xié)商不一致的，應(yīng)當(dāng)在貨物未離開指定車（船）板交割場所情況下向交易所提出復(fù)檢申請(qǐng)，并說明需要復(fù)檢的質(zhì)量指標(biāo)。復(fù)檢機(jī)構(gòu)由買賣雙方在交易所指定質(zhì)檢機(jī)構(gòu)中協(xié)商選取，協(xié)商不一致的由交易所確定。復(fù)檢結(jié)果判定及費(fèi)用承擔(dān)細(xì)節(jié)如下：

圖2 花生期貨車（船）板交割復(fù)檢細(xì)則

資料來源：鄭州商品交易所

未發(fā)運(yùn)貨物質(zhì)量達(dá)不到交割標(biāo)準(zhǔn)的，賣方應(yīng)及時(shí)更換貨物，無法更換貨物的，買賣雙方可協(xié)商處理，協(xié)商不一致的，未發(fā)運(yùn)貨物按照《鄭州商品交易所期貨交割細(xì)則》關(guān)于“交割違約處理”的相關(guān)規(guī)定處理。最終貨物質(zhì)量以每次檢驗(yàn)結(jié)果單獨(dú)核定。

二、花生期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單交割流程

圖3 花生期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單交割流程

資料來源：鄭州商品交易所

1．標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊(cè)及注銷流程

圖4 花生期貨廠庫倉單注冊(cè)及注銷流程

資料來源：鄭州商品交易所

2. 標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期

花生期貨首批廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊(cè)業(yè)務(wù)于9月1日開始辦理，這批倉單最長有效期為4個(gè)半月，需要在1月第15個(gè)交易日（即2022年1月21日，不含該日）之前全部注銷；仍需繼續(xù)持有倉單的客戶，可于1月第16個(gè)交易日起（即2022年1月24日，含該日）辦理新的倉單注冊(cè)業(yè)務(wù)，該批倉單最長有效期3個(gè)月，需在4月第15個(gè)交易日（即2022年4月21日，不含該日）之前全部注銷。每年4月第15個(gè)交易日至8月最后一個(gè)交易日（含該日）不受理花生仁廠庫標(biāo)準(zhǔn)倉單注冊(cè)申請(qǐng)。

圖6 花生期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期

資料來源：鄭州商品交易所

花生期貨交割專題報(bào)告二

一、花生期貨基準(zhǔn)交割品品級(jí)

花生期貨合約設(shè)計(jì)傾向于油用花生，基準(zhǔn)交割品對(duì)含油率、酸價(jià)、雜質(zhì)、水分、色澤/氣味、霉變粒，以及篩上篩下率這7項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行了規(guī)定，其中，對(duì)含油率、酸價(jià)，以及霉變粒這3項(xiàng)指標(biāo)設(shè)計(jì)了升貼水（詳見下圖）。

圖1 花生期貨基準(zhǔn)交割品品級(jí)

數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所

值得注意的是，由于暫未對(duì)水分設(shè)置升貼水，基準(zhǔn)交割品的含油率采用了濕基算法，即盤面含油率=含油量/花生總重=含油量/(花生烘干后凈重+含水量)，與現(xiàn)貨習(xí)慣保持一致。

關(guān)于篩上篩下率指標(biāo)的設(shè)計(jì)，是通過控制花生米的顆粒大小保證交割品整體品質(zhì)，具體指花生米分別通過7mm孔徑和5.5mm孔徑的篩孔后，至少要60%在7mm篩上，5.5mm篩下不得超過20%。

基于國內(nèi)流通花生米的常規(guī)品質(zhì)，其他理化指標(biāo)在花生米儲(chǔ)存得當(dāng)?shù)那闆r下，大概率可滿足標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定。但并沒有對(duì)新米/陳米，國產(chǎn)/進(jìn)口等問題做出明確要求，原則上符合理化指標(biāo)要求的均可交割。

關(guān)于飽受爭議的黃曲霉問題，屬于國標(biāo)強(qiáng)制要求，必須滿足黃曲霉B1值不超過20μg/kg。黃曲霉的滋生可能出現(xiàn)在花生的生長期、收獲期以及存儲(chǔ)期，與土壤、溫度、濕度等多重因素均有關(guān)聯(lián)。偶發(fā)性高，不易控制，建議持貨方提前自行送檢。

二、可供交割的現(xiàn)貨貨源

自花生期貨上市以來，陸續(xù)有貿(mào)易商自行調(diào)配交割品，并銷售可滿足倉單注冊(cè)條件的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨。經(jīng)調(diào)研了解，貿(mào)易商在組織交割品貨源的過程中，對(duì)花生米的含油率及篩上篩下率這兩項(xiàng)指標(biāo)更為關(guān)注。在成本可控的情況下，更偏愛含油較高的進(jìn)口蘇丹精米，以及顆粒較大的國產(chǎn)米，例如河南大雜米、山東傳統(tǒng)米、白沙米等品種。

1. 國內(nèi)外油料品質(zhì)差異

近兩年，國內(nèi)外花生價(jià)差拉大，進(jìn)口利潤窗口打開，我國花生米進(jìn)口量明顯增加。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國花生仁進(jìn)口總量（含未脫殼花生折算）達(dá)98.9萬噸，同比增長117%。分國別來看，50%-60%來自于非洲的蘇丹和塞內(nèi)加爾，蘇丹以精米形式進(jìn)口，塞內(nèi)加爾以通貨形式進(jìn)口；10-20%來自于美國，主要以未脫殼花生形式流入國內(nèi)。此外，還有少部分花生來自印度、阿根廷、埃塞等國家。

具體來看，非洲花生水分低、含油高，且價(jià)格低廉，約80-90%的進(jìn)口花生直供油廠，可作為國內(nèi)油料米的優(yōu)良替代。但塞內(nèi)加爾通貨破碎粒較多，雜質(zhì)含量高，且酸價(jià)容易超標(biāo)；而蘇丹米經(jīng)過整理后以精米形式出口，雜質(zhì)少、含油高，除整體顆粒偏小之外基本可滿足交割標(biāo)準(zhǔn)，因此，蘇丹米可與國產(chǎn)米中顆粒較大的品種混合調(diào)配交割品。此外，美國花生及印度花生，質(zhì)量指標(biāo)基本滿足，但進(jìn)口價(jià)格較高，能否交于盤面更多取決于盤面升水是否合適。

交割標(biāo)準(zhǔn)是以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)，在滿足大部分國產(chǎn)油料米可供交割的前提下，設(shè)置了質(zhì)量指標(biāo)范圍及升貼水區(qū)間。現(xiàn)將國內(nèi)外油料花生質(zhì)量指標(biāo)做如下對(duì)比（見表1）。值得注意的是，5月份之后到港的進(jìn)口花生，由于國內(nèi)氣溫升高，經(jīng)過長時(shí)間海運(yùn)，到港后酸價(jià)容易飆升，同時(shí)會(huì)加速霉變。因此，進(jìn)口米質(zhì)量指標(biāo)不如國產(chǎn)米穩(wěn)定。

表1 國內(nèi)外油料花生質(zhì)量指標(biāo)對(duì)比

數(shù)據(jù)來源：華融融達(dá)期貨

2．國產(chǎn)油料價(jià)格走勢

河南省作為國內(nèi)花生第一大生產(chǎn)基地，現(xiàn)以河南油料花生歷年價(jià)格走勢為代表做簡單分析。2021年春節(jié)前后價(jià)格位于歷史高位，隨后因消費(fèi)不景氣一路走低，當(dāng)前河南油料均價(jià)在8290元/噸左右，處于近6年來中等偏上水平。歷年7月前后，現(xiàn)貨市場以陳米清淡購銷為主，油料報(bào)價(jià)平穩(wěn)，今年7月河南油料均價(jià)在8000元/噸左右，較去年同期價(jià)差近800元/噸，同比下滑10%；近期河南局部新米開秤，新陳油料價(jià)差為290元/噸，較7月上漲3.6%。據(jù)了解，目前貿(mào)易商會(huì)選擇蘇丹米和國產(chǎn)油料調(diào)配交割品，原料成本約在8200-8500元/噸左右。

圖2 2016-2021年河南油料花生價(jià)格走勢

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

3. 國內(nèi)外花生上市時(shí)間

非洲花生與國產(chǎn)花生的成熟時(shí)間比較接近，大致在9-10月份陸續(xù)上市。通常，國內(nèi)貿(mào)易商于12月-次年1月（即春節(jié)前）前往非洲采購，船期大致在30-45天，在集裝箱供應(yīng)充足的情況下，可于3-4月集中到港。國內(nèi)花生主產(chǎn)區(qū)主要集中在魯豫兩地，于8月中下旬開始陸續(xù)上市，10月中旬包括東北地區(qū)均可大量流通，10月合約的可供交割量比較充足。國內(nèi)各產(chǎn)區(qū)種植周期如下所示（見表2）。值得注意的是，當(dāng)前河南產(chǎn)區(qū)正值收獲期，陰雨天氣影響晾曬進(jìn)度，新米上市預(yù)計(jì)延遲1-2周。

表2 我國花生分產(chǎn)區(qū)種植周期

數(shù)據(jù)來源：華融融達(dá)期貨

三、 花生期貨交割區(qū)域

花生期貨交割地點(diǎn)設(shè)在花生主要產(chǎn)區(qū)及貿(mào)易區(qū)域，具體包括河南、山東、河北、遼寧、吉林五省。河南、山東及河北三省設(shè)置為基準(zhǔn)交割區(qū)域，鄭商所未來考慮將遼寧、吉林兩省設(shè)置為非基準(zhǔn)交割區(qū)域，并設(shè)置區(qū)域升貼水。花生期貨第一批交割庫具體分布如下圖所示。 

圖3 花生期貨交割庫分布區(qū)域

資料來源：鄭州商品交易所、華融融達(dá)期貨

四、花生期貨交割費(fèi)用及相關(guān)業(yè)務(wù)盈虧測算

以花生期現(xiàn)套保及月間套利策略為例，通過測算交割費(fèi)用及業(yè)務(wù)盈虧可知，假設(shè)原料成本在8200元/噸，以主力合約（PK2110）8月30日收盤價(jià)（8628元/噸）建倉，仍有156.54元/噸的利潤空間。若PK2201合約價(jià)格高出PK2110合約270.02元/噸，則可進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)套利（具體測算詳見表3）。

表3 花生期貨交割費(fèi)用及相關(guān)業(yè)務(wù)盈虧測算

數(shù)據(jù)來源：華融融達(dá)期貨