一、行情回顧

2021年7月，雞蛋期價走勢呈現(xiàn)震蕩下跌格局。主要是上半年補(bǔ)欄量持續(xù)增加，新開產(chǎn)蛋雞逐步遞增，且今年中秋、國慶假期沒有疊加，需求將有所分散，市場對后期現(xiàn)貨季節(jié)性漲幅不及預(yù)期的擔(dān)憂，對期價的提振作用較同期較弱。整體處于弱勢下跌的趨勢。

大連商品交易所雞蛋2109合約日K線圖

圖片來源：文華財經(jīng)

二、基本面分析

1、飼料成本分析

玉米分析：就目前所處的時間節(jié)點來看，市場關(guān)注的重點已逐步轉(zhuǎn)移至2021/22年度，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報告顯示，2021/22年度全球玉米偏緊格局有所緩解，產(chǎn)量及期末庫存均有所上調(diào)。且我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部報告亦顯示我國玉米供需形勢有所改善，市場前期緊張的氛圍逐步驅(qū)散。另外，在養(yǎng)殖及深加工行業(yè)全面虧損、政策調(diào)控引導(dǎo)、進(jìn)口拍賣持續(xù)進(jìn)行、小麥大量上市且替代優(yōu)勢明顯的背景下，基本面利空因素逐步兌現(xiàn)，玉米價格持續(xù)走低，向小麥價格回歸。截止7月29日，全國玉米平均價為2779.41元/噸，較上月同期2840.94元/噸下跌61.53元/噸，不過，美玉米時值生長關(guān)鍵期，天氣因素將對市場價格的影響舉足輕重，且生豬存欄基本恢復(fù)，對玉米需求的預(yù)期支撐仍存，加上今年種植成本飆升，且貿(mào)易商建庫成本較高。預(yù)計玉米將處于寬幅震蕩的格局。

豆粕分析：據(jù)國家糧油信心中心最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止7月23日全國主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫存732萬噸，較上周增加35萬噸；國內(nèi)主要油廠豆粕庫存117萬噸，較上周增加7萬噸。由大豆豆粕庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)主要油廠大豆及豆粕庫存在5月16日當(dāng)周后就逐步開始反彈，期間雖然也出現(xiàn)短暫的減少但整體上處于增加的趨勢，特別是油廠豆粕庫存已經(jīng)連續(xù)六周處于110萬噸以上的高位。需求端來看目前生豬價格疲軟，家禽存欄較低且三伏天采食量有限，水產(chǎn)需求旺季但豆粕添加量有限，飼料養(yǎng)殖企業(yè)提貨速度偏慢，短期內(nèi)豆粕需求增量有限。加上相關(guān)船期數(shù)據(jù)顯示7月南美大豆到港量仍較為集中，在1000萬噸之上，8月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港數(shù)量會因南美出口緩慢而下降，但近期油廠高開機(jī)率大豆壓榨量處于較高的水平，豆粕產(chǎn)量較大，豆粕庫存或繼續(xù)高位震蕩，對價格有所牽制。不過，據(jù)相關(guān)船期統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，8月大豆到港量預(yù)期為720萬噸，9月到港量預(yù)期降至650萬噸，雖然近日南美出口量超出市場預(yù)期，但由于國內(nèi)目前壓榨虧損使得貿(mào)易商采購意愿下降，再加上因美國大豆成本偏高等因素影響，后期國內(nèi)大豆豆粕供應(yīng)或由現(xiàn)階段的寬松向緊張格局轉(zhuǎn)變。再加上豆粕的成本受美盤大豆的漲跌變化影響極大。截至7月21日當(dāng)周，美國相關(guān)氣象數(shù)據(jù)顯示，因美國密西西比河西部地區(qū)天氣持續(xù)干燥，美國大豆作物狀況惡化，大豆優(yōu)良率將為58%，比一周前下滑2%。目前美國大豆庫存為近七年來較低的水平，再加上大豆已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵的生長期，相關(guān)最新氣象數(shù)據(jù)顯示未來6-10日美豆主產(chǎn)州氣溫回落，降水量減少，西北地區(qū)降水可能不足，或?qū)⒊掷m(xù)制約美國大豆生長優(yōu)良率，對美豆價格有所支撐，提振國內(nèi)豆粕價格。預(yù)計豆粕繼續(xù)保持高位震蕩。

總的來看，短期內(nèi)飼料成本大幅波動可能性不大，仍將處于目前較高水平運行。

雞蛋飼料原料玉米、豆粕價格走勢圖

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院、Wind

2、養(yǎng)殖利潤分析

隨著季節(jié)性上漲周期的到來，各大食品企業(yè)開始為中秋備貨，市場走貨速度加快，蛋價顯著上漲，截至7月29日，全國雞蛋現(xiàn)貨平均價為4948元/500千克，較上月同期4053元/500千克上漲895元/500千克，漲幅22.08%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月21日，蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期盈利為29.23元/只，較6月同期相比增加15.99元/只，養(yǎng)殖利潤預(yù)期大幅增加，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄量整體呈現(xiàn)逐步增加狀態(tài)，飼料需求增強(qiáng)，截至7月21日，蛋雞配合料平均價格為3.08元/公斤，較6月同期相比變化不大，養(yǎng)殖成本仍處于較高水平。在養(yǎng)殖成本較為穩(wěn)定的情況下，蛋價穩(wěn)步上漲，養(yǎng)殖預(yù)期盈利逐步增加，養(yǎng)殖企業(yè)會繼續(xù)擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，增加補(bǔ)欄量，雞蛋供應(yīng)面預(yù)期較為寬松，或?qū)h(yuǎn)期蛋價上漲形成制約。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院、Wind

3、存欄及補(bǔ)欄量分析

根據(jù)布瑞克數(shù)據(jù)顯示，6月全國蛋禽月末總存欄量為15.30億只，較5月15.36減少了0.06億只，增幅為0.39%，較去年同期16.18減少0.88億，減幅為5.44%。6月份蛋禽補(bǔ)欄量為1.27億只，較5月1.29億只減少了0.02億只，減幅1.55%，較去年同期1.24增加了0.03億只，增幅為2.42%。

隨著去年四季度蛋價從低位逐步回升，蛋雞養(yǎng)殖利潤有所改善，加上春季是雞苗補(bǔ)欄旺季，因此從今年3月份起，養(yǎng)殖單位雞苗補(bǔ)欄量開始增長，不過由于今年飼料成本處于高位，蛋雞養(yǎng)殖始終處于微利狀態(tài)，因此養(yǎng)殖單位的補(bǔ)欄信心并不是特別的強(qiáng)，5月份開始雞苗補(bǔ)欄量小幅下降，6月份雞苗補(bǔ)欄量降幅擴(kuò)大。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢公布的數(shù)據(jù)，6月份企業(yè)雞苗補(bǔ)欄量環(huán)比下降15.24%，并且隨著天氣轉(zhuǎn)熱，蛋雞養(yǎng)殖難度加大，我們預(yù)計7月、8月雞苗補(bǔ)欄水平也難以出現(xiàn)大幅增長。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月23日，蛋雞苗價格為3.6元/只，較上月同期下跌0.18元/只，跌幅5.0%；

另外，因其對中秋行情有所期待，部分養(yǎng)殖戶選擇壓欄惜售，淘汰量有所減少，截至7月23日，淘汰雞價格為11.66元/公斤，較上月同期上漲10.46元/只，漲幅11.47%。不過，今年8—9月待淘的蛋雞對應(yīng)的是去年3月、4月份補(bǔ)欄的雞苗，可淘量還是比較大的，同時，雖然今年換羽現(xiàn)象比去年少，但是依然在部分地區(qū)存在，而且大多數(shù)都是在春節(jié)后換的羽，這批換羽雞也將在中秋節(jié)前后淘汰，預(yù)計今年中秋節(jié)前后將迎來淘雞出欄高峰。

總體來看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于同期中等水平，補(bǔ)欄量環(huán)比有所下滑，而淘汰量有望迎來高峰時期，故而雞蛋供應(yīng)預(yù)期將有所減少，提振蛋價。

數(shù)據(jù)來源：布瑞克 wind 瑞達(dá)研究院

三、基差分析

截止7月29日，雞蛋現(xiàn)貨平均價格為4948元/500千克，而2109合約期貨收盤價為4587元/500千克，現(xiàn)貨較期貨升水較高，處于同期較高水平。由于目前現(xiàn)貨進(jìn)入季節(jié)性上漲周期，多地表現(xiàn)偏強(qiáng)。目前產(chǎn)區(qū)基本無余貨，養(yǎng)殖單位順勢出貨為主，貨源穩(wěn)定，局部走貨略有好轉(zhuǎn)，同時，受近期暴雨天氣影響，災(zāi)區(qū)貨源流通運輸環(huán)節(jié)受阻，部分商超出現(xiàn)缺蛋現(xiàn)象，現(xiàn)貨價格延續(xù)上漲。中秋節(jié)前，需求達(dá)到全年最高點，預(yù)計雞蛋價格將逐漸進(jìn)入季節(jié)性上漲周期。但由于今年中秋、國慶假期沒有疊加，需求將有所分散，對蛋價的提振作用較去年同期弱。市場對后期現(xiàn)貨季節(jié)性漲幅不及預(yù)期的擔(dān)憂，導(dǎo)致期價走勢仍舊偏弱，不過現(xiàn)貨價格的持續(xù)上漲情緒較高，蛋價較為堅挺，對盤面亦有所支撐，期價有望跟隨現(xiàn)貨回升。

雞蛋主力合約與現(xiàn)貨價價差

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達(dá)研究院

四、現(xiàn)貨季節(jié)性分析

通過對比歷史價格走勢圖可以發(fā)現(xiàn)，雞蛋市場價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，隨著中秋、國慶節(jié)日到來，各大食品廠開始為節(jié)日備貨，市場預(yù)期需求較旺，蛋價呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢，總體處于同期較高水平，市場上漲預(yù)期強(qiáng)烈，期價有望跟隨現(xiàn)貨有所上漲。

數(shù)據(jù)來源：博亞和訊 瑞達(dá)研究院

五、市場展望及期貨策略建議

一般而言，8月處于中秋備貨的黃金時期，市場需求較為旺盛，另外，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量處于同期中等水平，補(bǔ)欄量或?qū)⒉患邦A(yù)期，環(huán)比有所下滑，而淘汰量有望迎來高峰時刻，故而雞蛋供應(yīng)預(yù)期將有所減少，期價或?qū)⒂兴厣?。不過，我國多地連續(xù)新增多例新冠肺炎感染者，似有抬頭跡象，雞蛋消費端或?qū)⑹艿經(jīng)_擊，屆時將拖累蛋價走低。關(guān)注疫情防控情況。

操作建議方面：

1、投機(jī)策略

主力合約處于移倉換月階段，2109臨近交割，故建議交易2201合約

建議2201合約在4400附近買多，止損50元/500千克。

2、套利策略

主力合約處于移倉換月階段，2109臨近交割，故不建議9-1跨期套利。

3、套保策略

建議下游食品廠可以考慮在4400附近買入雞蛋2201合約進(jìn)行買入套保，止損參考4350元/500千克。