我國(guó)的新季花生一般在8月中旬就有陸續(xù)收獲上市，而今年由于河南春花生的播種延遲，以及后續(xù)生長(zhǎng)期積溫偏低，導(dǎo)致目前新季花生仍然沒(méi)有大量集中上市。目前鄭商所花生期貨的定價(jià)仍然以陳花生價(jià)格加一定升水構(gòu)成，未來(lái)上市后，花生期貨價(jià)格如何運(yùn)行，新季花生的供需方面又有何值得投資者關(guān)注的要點(diǎn)，本文將對(duì)此做出梳理。

一、新作供應(yīng)端

1.1前期河南暴雨對(duì)質(zhì)量產(chǎn)量的影響

在今年的7月20日至21日，河南中北部出現(xiàn)大暴雨，鄭州城區(qū)局地累計(jì)降雨500～657毫米，新鄉(xiāng)、開(kāi)封、周口、焦作等地部分地區(qū)同樣出現(xiàn)250～350毫米的特大暴雨。河南省內(nèi)共有10個(gè)國(guó)家級(jí)氣象觀測(cè)站日雨量突破有氣象記錄以來(lái)歷史極值。在后續(xù)的新聞發(fā)布會(huì)上得知，根據(jù)河南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳，截至8月3日，全省農(nóng)作物受災(zāi)1470萬(wàn)畝，其中成災(zāi)970萬(wàn)畝，絕收570萬(wàn)畝。

根據(jù)花生本身品種的特性，其在開(kāi)花下針期（7月前后）需水量較多，而在結(jié)莢期（8月前后）則是需水最多的時(shí)段，一般以保持土壤最大持水量的60%-70%為宜，故部分降雨是益于花生生長(zhǎng)的。但倘若積水淹過(guò)花生植株2-3天及以上，則會(huì)造成氧氣不足，根系呼吸困難，最終爛根死亡，導(dǎo)致絕產(chǎn)。

對(duì)花生質(zhì)量影響將大于產(chǎn)量影響。從種植面積來(lái)看，河南花生主要集中在南陽(yáng)和駐馬店，兩者合計(jì)占比約50%，本次強(qiáng)降雨對(duì)于這兩塊區(qū)域的影響不大，甚至適當(dāng)?shù)慕涤陮?duì)于其長(zhǎng)勢(shì)有一定益處。而根據(jù)數(shù)據(jù)，本次受災(zāi)比較嚴(yán)重的新鄉(xiāng)、周口、開(kāi)封、焦作、安陽(yáng)、鶴壁等區(qū)域，其種植面積占河南省的20%-25%，換算成全國(guó)花生面積，占比約6%-7.5%。當(dāng)然受災(zāi)的區(qū)域并非完全絕產(chǎn)，根據(jù)受災(zāi)面積與絕收面積的比對(duì)，粗略估計(jì)對(duì)全國(guó)花生產(chǎn)量的影響在3%以內(nèi)。從另一個(gè)維度出發(fā)也可以得到類似的結(jié)論，根據(jù)河南日?qǐng)?bào)，截止7月24日，河南省農(nóng)作物受災(zāi)面積1307萬(wàn)畝，其中玉米受災(zāi)867萬(wàn)畝、水稻10萬(wàn)畝、大豆48萬(wàn)畝、花生181萬(wàn)畝、其他201萬(wàn)畝，按花生占比折算，最終預(yù)估花生受災(zāi)面積在200萬(wàn)畝左右，占全國(guó)播種面積的2.8%，換算成產(chǎn)量影響則會(huì)更低。

當(dāng)然產(chǎn)量影響是一方面，后續(xù)雨水對(duì)花生質(zhì)量影響也需要投資者注意。若排澇不及時(shí)，則會(huì)引起花生根部病害爛果。而生長(zhǎng)期雨水過(guò)多則會(huì)造成花生植株生長(zhǎng)過(guò)旺，進(jìn)而影響到花生的單產(chǎn)及質(zhì)量。故本次河南強(qiáng)降雨對(duì)全國(guó)花生減產(chǎn)的幅度有限，但收獲后質(zhì)量問(wèn)題值得關(guān)注。

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1.2關(guān)注收獲期降雨及黃曲霉相關(guān)問(wèn)題

同樣也是花生本身品種的特性，其在高溫、高濕的環(huán)境下容易受到黃曲霉菌的感染。特別是在收獲期，剛剛收獲的莢果含水量在50%-60%之間，一般需要進(jìn)行田間晾曬將含水量蒸發(fā)至9%以內(nèi)，達(dá)到長(zhǎng)期儲(chǔ)存的標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也符合鄭商所基準(zhǔn)交割品的標(biāo)準(zhǔn)。倘若收獲期陰雨連綿，則容易引發(fā)黃曲霉超標(biāo)問(wèn)題。

鄭商所規(guī)定的花生衛(wèi)生要求及檢驗(yàn)方法等按照《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 花生》（GB/T 1532-2008）、《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn) 油用花生》（NY/T 1068-2006）等文件執(zhí)行。其中相關(guān)的指引文件規(guī)定，油用花生的黃曲霉毒素B1需≤5μg/kg，黃曲霉毒素總量（B1、B2、G1、G2）需≤15μg/kg。

同一片土地，但由于氣候不一，連續(xù)兩年的黃曲霉素差異極大。根據(jù)丁小霞在2011年的博士論文中的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)江流域產(chǎn)區(qū)黃曲霉B1含量在09、10年分別在6.29和34.16μg/kg，黃曲霉總量分別是6.82和40.34μg/kg；北方產(chǎn)區(qū)黃曲霉B1含量分別是0.10和2.24μg/kg，可以發(fā)現(xiàn)連續(xù)兩年中，黃曲霉相差有5-20倍，前一年可能符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)，在下一年可能就會(huì)嚴(yán)重超標(biāo)，氣候，特別是收獲期的降雨量對(duì)這一指標(biāo)影響較大。

北方地區(qū)黃曲霉素含量低于南方地區(qū)；東部地區(qū)黃曲霉素含量低于中部地區(qū)，而長(zhǎng)江流域和南方地區(qū)黃曲霉污染最嚴(yán)重。張杏在其2017年論文中提出：長(zhǎng)江流域的四川蓬安、江西樟樹(shù)土壤及花生中黃曲霉菌分布最多;而東北的遼寧阜新、北方的山東濟(jì)陽(yáng)黃曲霉菌分布較少且收獲期土壤及花生樣品中黃曲霉菌落數(shù)顯著高于收獲前30天。程果等人在2017年山東、河北、遼寧、吉林、內(nèi)蒙和河南等10個(gè)花生主產(chǎn)區(qū)花生黃曲霉毒素田間污染情況進(jìn)行了普查分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)年度河北省和河南省兩大北方花生主產(chǎn)區(qū)花生黃曲霉毒素陽(yáng)性率分別達(dá)100%和50%,青島市黃島、膠州和即墨三個(gè)山東省花生產(chǎn)區(qū)黃曲霉毒素田間污染水平以膠州較高,其陽(yáng)性率為40%,即墨和黃島次之,陽(yáng)性率在30%左右;2017年,遼寧、吉林和內(nèi)蒙古三區(qū)未檢出花生黃曲霉毒素田間污染。

所以綜合來(lái)看，河南、山東、河北等地未來(lái)的降雨情況將至關(guān)重要，將影響可交割品的數(shù)量。就目前的天氣預(yù)報(bào)來(lái)看，在9月中上旬的收獲期，山東及河南降雨量可能比同期要高，而河北的降雨量預(yù)估持平或稍低于往年同期水平，東北地區(qū)則偏干。

二、新作需求端

2.1花生油走弱，油廠利潤(rùn)縮減

根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至8月12日當(dāng)周，山東地區(qū)壓榨一級(jí)花生散油出場(chǎng)均價(jià)為15450元/噸，環(huán)比走低0.64%，成交商談空間大，相較于前期的接近19000元/噸的水平，跌幅明顯。根據(jù)部分油廠的反饋，今年花生油成品走貨并不太好，由于疫情的逐步控制，消費(fèi)者也較去年更多的選擇了在外就餐，而花生油作為家庭用油的大頭，其需求受到了一定的抑制。利潤(rùn)方面，雖然花生原料的價(jià)格也有所下滑，但不及花生油下滑的幅度大，截至8月12日當(dāng)周，花生油廠理論壓榨利潤(rùn)為428.5元/噸，環(huán)比走低9.12%，同時(shí)也低于2017、2018年同期的水平，榨利雖然仍為正，但逐步走弱的趨勢(shì)預(yù)計(jì)也將影響到油廠后續(xù)收購(gòu)的熱情。

2.2上半年進(jìn)口量巨大，有待消化

由于國(guó)內(nèi)油脂需求增長(zhǎng)，我國(guó)花生進(jìn)口量逐年增多。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，17-18年期間，平均每年進(jìn)口花生約18萬(wàn)噸；而2019年進(jìn)口量來(lái)到45萬(wàn)噸以上，2020年進(jìn)口量（花生仁+花生米）超過(guò)100萬(wàn)噸，占產(chǎn)量比約6%。而2021年的1-6月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口花生80.03萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.2%，預(yù)計(jì)整體2021年，我國(guó)進(jìn)口花生數(shù)量將創(chuàng)歷史新高。

另外從時(shí)間上來(lái)說(shuō)，由于非洲國(guó)家國(guó)內(nèi)的政策以及海運(yùn)集裝箱的緊張，今年非洲米到港延遲，4-5月才大量到港，疊加油廠在6月之后逐步進(jìn)入收購(gòu)淡季，故這一部分米仍然需要時(shí)間去消化，從相對(duì)價(jià)格上來(lái)看，進(jìn)口米對(duì)比國(guó)產(chǎn)米也有一定價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，仍有可能對(duì)新季花生市場(chǎng)形成擠占。

不僅花生進(jìn)口量刷新歷史新高，21年上半年花生油進(jìn)口量同樣極高，抑制原料花生的需求。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2021年1月至5月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口花生油19.7萬(wàn)噸，同比提升169.4%，而2020年全年我國(guó)進(jìn)口了26.9萬(wàn)噸。倘若按照45%的出油率來(lái)計(jì)算，即擠占了約44萬(wàn)噸的花生需求份額。在花生油本身走貨清淡的背景下，大量進(jìn)口的花生油無(wú)疑又給市場(chǎng)加重了壓力，短期來(lái)看，油廠花生原料庫(kù)存及成品庫(kù)存壓力有待消化，而中期則需要關(guān)注在降價(jià)的背景下，花生油市場(chǎng)的需求能否被重新點(diǎn)燃。

三、期貨合約定價(jià)

期貨合約的定價(jià)體系按時(shí)間點(diǎn)來(lái)分可以分為新花生大量上市前與上市后。

新花生大量上市前關(guān)注陳花生的倉(cāng)單成本。由于鄭商所對(duì)基準(zhǔn)交割品并沒(méi)有新作舊作的要求，故含油率、酸價(jià)、黃曲霉、篩上篩下率、水分等符合標(biāo)準(zhǔn)的陳花生亦可以用于交割。進(jìn)口花生方面，我國(guó)主要大量進(jìn)口非洲米，根據(jù)二季度到港的現(xiàn)貨反饋來(lái)看，蘇丹米整體品質(zhì)較好，含油率、酸價(jià)等指標(biāo)基本可以符合交割要求，而由于顆粒較小，篩下率可能并不符合；而塞內(nèi)加爾米整體品質(zhì)較差，基本不符合交割品的要求?？紤]到蘇丹米港口報(bào)價(jià)在7700-8000元/噸，而陳花生目前已基本收尾，前期報(bào)價(jià)在8000-8300元/噸不等，故綜合來(lái)看，花生原料的成本預(yù)計(jì)大于8000元/噸，再考慮到運(yùn)費(fèi)（100-200元/噸），交割費(fèi)用（約100元/噸），冷庫(kù)儲(chǔ)藏費(fèi)（月30元/噸/月）及相應(yīng)的資金成本與增值稅等，預(yù)計(jì)10合約的陳花生倉(cāng)單成本在8400元上下。

新花生上市后關(guān)注季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，新花生定價(jià)權(quán)重變強(qiáng)。在幾個(gè)主產(chǎn)區(qū)中，一般河南新花生上市時(shí)間較早，而由于階段性的供應(yīng)有限，價(jià)格往往也會(huì)較陳花生高出不少，而等到9月中旬山東等地新花生大量上市后，花生價(jià)格又會(huì)有明顯滑落的態(tài)勢(shì)。這里的話投資者需要注意的是雖然今年新作花生延遲上市，但預(yù)計(jì)在8月底9月初仍然僅有零星新米，以質(zhì)論價(jià)的情況可能較多，價(jià)格整體報(bào)價(jià)也相對(duì)比較混亂，存在虛高的潛在可能性，對(duì)于盤(pán)面短期內(nèi)不排除有價(jià)格上的沖擊。而等到國(guó)產(chǎn)米大量上市后，價(jià)格承壓明顯，過(guò)去11年內(nèi)有9年，9月的花生現(xiàn)貨價(jià)格是下跌的，平均跌幅超4.4%。基于此，9月后期倉(cāng)單成本對(duì)盤(pán)面支撐力度逐漸減弱，價(jià)格定價(jià)也會(huì)逐步從陳花生+進(jìn)口米的定價(jià)體系過(guò)渡到新米定價(jià)體系中。