PART1 蛋雞存欄變化及養(yǎng)殖利潤現(xiàn)狀

一、蛋雞存欄

存欄：卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，6月在產(chǎn)蛋雞存欄11.84億只，環(huán)比-0.42%，同比-10.04%。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

補欄：據(jù)雞苗銷量環(huán)比減少。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，6月在雞苗銷量3772萬只，環(huán)比-15.24%，同比+16.42%。6月以來，蛋雞補欄數(shù)出現(xiàn)快速回落，主因為季節(jié)性特征推動。而目前在產(chǎn)蛋雞存量較低，支持現(xiàn)貨蛋價。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

二、蛋雞淘汰

淘汰雞出欄量環(huán)比減少。7月16日當周，淘汰雞出欄量1629萬只，環(huán)比-6.65%，同比+23.22%。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，5月14日當周，全國蛋雞淘汰平均日齡476天，環(huán)比+6天，同比-15天。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

結(jié)論：蛋雞淘汰量繼續(xù)走低，符合6月預期。當前淘汰雞對應為2019年末，該時間段是對應新冠疫情爆發(fā)點，當期蛋雞補欄量暴跌，同時考慮當前淘汰雞日齡增加，預期后期蛋雞淘汰量也會出現(xiàn)繼續(xù)下降。

三、養(yǎng)殖利潤

截至7月23日當周，蛋雞養(yǎng)殖利潤0.37元/只，上周0.24元/只，較上周變化0.13元/只。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

截至7月23日，白羽肉雞孵化利潤-0.31元/只，毛雞養(yǎng)殖利潤-1.74元/只。肉雞養(yǎng)殖利潤始終不佳，種蛋或轉(zhuǎn)化為商品蛋增加雞蛋供應。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

結(jié)論：6月以來雞蛋價格震蕩走高，蛋雞養(yǎng)殖利潤有所增長，但整體水平仍低，肉雞孵化利潤持續(xù)為負，影響補欄。從蛋雞和肉雞養(yǎng)殖利潤水平看，其實兩者都是在盈虧平衡點上掙扎，并不構(gòu)成此消彼長的效應。

PART2 主力合約走勢回顧

雞蛋期貨主力合約在4月切換為JD2109，7月26日收盤為4743元/噸，6月30日收盤價4835，月內(nèi)最高價4859，出現(xiàn)在7月1日；最低價4498，出現(xiàn)在7月23日。月內(nèi)表現(xiàn)為逐步震蕩回落，再逐步震蕩走高，價格重心下移約4%。

同時，現(xiàn)貨月JD2108合約，6月30日收盤為5034元/噸，7月26日收盤價4845，月內(nèi)最高價5055，出現(xiàn)在7月1日；最低價4636，出現(xiàn)在7月19日。月內(nèi)同樣表現(xiàn)為持續(xù)震蕩，價格重心回落約3%。

數(shù)據(jù)來源：生意社

現(xiàn)貨方面，7月以來，現(xiàn)貨供需明顯進入季節(jié)性旺季。天氣炎熱，蛋雞進入伏歇期，產(chǎn)蛋率下滑，市場供應減少，消費雖然集團消費走低，但食品企業(yè)為中秋國慶消費備貨增加，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)持續(xù)走高，價格從6月底的4.0元/斤升至4.59元/斤（7月26日）?，F(xiàn)貨表現(xiàn)和期貨完全不同，期貨遠期從高升水轉(zhuǎn)為貼水狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

預期：進入8月后，現(xiàn)貨市場將繼續(xù)保持傳統(tǒng)旺季，現(xiàn)貨價格會保持上行節(jié)奏。市場主要關(guān)注低存欄量和產(chǎn)蛋率走低，現(xiàn)貨走勢較為流暢。期貨市場在7月價差已經(jīng)得以完全扭轉(zhuǎn)，高升水結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)貼水結(jié)構(gòu)，期價漲幅應該基本等同于現(xiàn)貨。

PART3 季節(jié)性及基差特征分析

當前市場的關(guān)鍵因素為：季節(jié)性特征、遠期合約基差，替代品比價。

1、季節(jié)性特征

從雞蛋的季節(jié)性消費看，我國雞蛋價格季節(jié)性特征較為明顯1月下旬到6月下旬，蛋價下跌，7月到9月，蛋價上漲，受到高溫產(chǎn)蛋率下降、儲存成本高、以及節(jié)日需求的綜合影響。10月，蛋價下跌，主要系節(jié)日需求透支節(jié)后消費所致。11月到12月，蛋價上漲，主要系元旦、春節(jié)備貨需求所致。因此，在季節(jié)性規(guī)律上預計2021年三季度處于雞蛋消費季節(jié)性旺季。8月處于傳統(tǒng)的強勢月份。從歷史統(tǒng)計看，現(xiàn)貨在8月上漲的概率為100%。

數(shù)據(jù)來源：WIND

2、遠期合約基差

過去一個月，基差變化是影響雞蛋期價最為重要的因素。而正是由于基差變化，導致期貨走勢極其糾結(jié)，期價未能和現(xiàn)貨同步。截止7月23日，雞蛋2009合約基差276，上周-255，環(huán)比+531。從月間同期看，月度基差+827。

數(shù)據(jù)來源：WIND

正是雞蛋2109在7月間基差的劇烈變換，導致期價未能跟隨現(xiàn)貨。兩者相向而行。對基差的預見性不足，導致正確判斷了現(xiàn)貨，但對期貨運行的基調(diào)出現(xiàn)判斷偏差。

3、基差的季節(jié)性特征

雞蛋期貨主力合約價格高點往往在6月和7月，低點在12月和1月，雞蛋現(xiàn)貨價格高點往往在8月和9月，低點在2月和3月，故雞蛋主力合約基差高點在9月、12月-下一年1月左右，基差低點在6-7月左右。

2014年以來雞蛋主力合約基差運行規(guī)律進行統(tǒng)計分析后同樣發(fā)現(xiàn)：9月雞蛋主力合約基差平均值最高，為327.41元/500千克，6月雞蛋主力合約價格平均值最低，為-1063.91元/500千克。

數(shù)據(jù)來源：WIND

從統(tǒng)計規(guī)律看，8月，主力合約基差走高是高概率，但從絕對值看，空間受到制約。且主力合約臨近交割月1-2個月內(nèi)，基差表現(xiàn)趨于穩(wěn)定。

數(shù)據(jù)來源：WIND

PART4 后市策略建議

綜上所述，未來1-2個月雞蛋市場存在的關(guān)鍵影響因素是：1、蛋價進入夏季傳統(tǒng)性強勢季節(jié)；2、低存欄問題，在8月仍暫無明顯的改善。當前蛋雞養(yǎng)殖利潤略有回升，但水平仍低，暫不能刺激蛋雞養(yǎng)殖存欄走高；3、過去一個月，雞蛋期貨遠期的基差變化巨大，當前主力合約JD2109基差水平已經(jīng)處于歷史均值區(qū)間，期價從升水狀態(tài)快速變換為貼水，對行情的影響逐步減弱，影響程度遠遠低于7月。

隨著基差的修復，未來雞蛋現(xiàn)貨和期價的表現(xiàn)將以一致性展開，現(xiàn)貨會繼續(xù)表現(xiàn)為夏季旺季的季節(jié)性特征，價格持續(xù)走升；而期貨基差水平已經(jīng)改善，價格走勢會表現(xiàn)為持續(xù)震蕩的上行過程。

主力合約將繼續(xù)保持為JD2109，技術(shù)形態(tài)逐步強化，表現(xiàn)為震蕩走升，預判8月底前，上漲目標有望處于【4900-5100】。整體而言，價格重心將呈現(xiàn)逐步上移的節(jié)奏，但其過程爆發(fā)性不足，投資者仍需注意節(jié)奏。