一、走勢(shì)回顧

8月棉花在小幅回調(diào)后延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，一方面，市場(chǎng)對(duì)新棉上市后的搶收預(yù)期較強(qiáng)，另一方面，今年皮棉成本上升亦為市場(chǎng)提供了較強(qiáng)支撐。此外，8月美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美國(guó)棉花產(chǎn)量下調(diào)和全球棉花庫(kù)存下降令美棉對(duì)鄭棉有一定的帶動(dòng)。

圖：鄭棉主力CF201合約走勢(shì)（日線）單位：元/噸

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長(zhǎng)安期貨

圖：鄭棉主力CF201合約走勢(shì)（周線）單位：元/噸

資料來源：WIND，長(zhǎng)安期貨

二、基本面分析

1．宏觀面：市場(chǎng)在美聯(lián)儲(chǔ)或出明確縮緊政策前波動(dòng)加大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力

美國(guó)方面，近期公布通脹數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比為5.4%，PPI同比7.8%，處在歷史高位。就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至7月美國(guó)就業(yè)損失已經(jīng)恢復(fù)74.5%，7月份美國(guó)非農(nóng)部門新增就業(yè)人數(shù)高達(dá)94.3萬人，6月份的數(shù)據(jù)也從85萬人向上修訂到93.8萬人，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第三周下降。就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)均顯示，美國(guó)已經(jīng)具備縮緊貨幣政策的條件，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?-9月份釋放更為明確貨幣政策方向的信號(hào)，屆時(shí)宏觀面波動(dòng)將加大。

此外，目前在變異病毒“德爾塔”、“拉姆達(dá)”沖擊下的一些國(guó)家再次卷入新一輪疫情，世衛(wèi)組織稱，如果按照當(dāng)前趨勢(shì)發(fā)展，到明年年初，全球新冠肺炎病例可能會(huì)超3億例。在此影響下全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)實(shí)際情況料和此前預(yù)估存在一定偏差。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布，2021年7月全球制造業(yè)PMI為56.3%，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落。

中國(guó)方面，7月金融數(shù)據(jù)多數(shù)回落。其中，7月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.4%，環(huán)比下滑0.5%；7月M2同比增長(zhǎng)8.3%，低于6月的8.6%。同時(shí)，社融規(guī)模、新增人民幣貸款亦不同程度下降。經(jīng)濟(jì)下行國(guó)內(nèi)壓力逐步加大。

圖：美國(guó)Markit制造業(yè)PMI：季調(diào) 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：美國(guó)個(gè)人消費(fèi)指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：中國(guó)PMI 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：美國(guó)CPI與PPI 單位：%

數(shù)據(jù)來源：wind，長(zhǎng)安期貨

2．基本面信息

（1）全球棉花延續(xù)去庫(kù)存態(tài)勢(shì)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月月度報(bào)告顯示，全球2021/22年度棉花產(chǎn)量為118.84百萬包，下調(diào)55萬包；期末庫(kù)存下調(diào)至8723萬包，7月預(yù)估為8774萬包，下調(diào)了51萬包；中國(guó)2021/22年度棉花期末庫(kù)存為3484萬包，7月預(yù)估為3457萬包，上調(diào)了27萬包。

美國(guó)2021/22年度棉花面積下調(diào)14萬英畝至1036萬英畝，產(chǎn)量下調(diào)54萬包至1726萬包，期末庫(kù)存下調(diào)30萬包至300萬包。此外，2020/21年度美國(guó)棉花庫(kù)存亦小幅下調(diào)。

整體來看，8月報(bào)告對(duì)全球棉花和美棉的期末庫(kù)存均下調(diào)，棉花延續(xù)去庫(kù)存。

數(shù)據(jù)來源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 長(zhǎng)安期貨

數(shù)據(jù)來源：美國(guó)農(nóng)業(yè)部 長(zhǎng)安期貨

（2）國(guó)內(nèi)供給：疫情影響棉花運(yùn)輸，國(guó)內(nèi)棉花供給偏緊

近一段時(shí)間以來河南、江蘇、新疆地區(qū)的棉花原料運(yùn)輸受到一定程度限制，而紡企開機(jī)仍在高位運(yùn)行，這導(dǎo)致紡企高耗棉情況下棉花原料相對(duì)緊缺的現(xiàn)象較嚴(yán)重。

據(jù)悉，目前新疆庫(kù)出庫(kù)受影響的主要為汽運(yùn)，因新疆對(duì)疫情管控嚴(yán)格，目前內(nèi)地有確診病例地區(qū)的車輛基本無法進(jìn)入新疆，因此汽運(yùn)幾近停止，但鐵路運(yùn)輸目前正常，只是運(yùn)輸效率有所下降，新疆庫(kù)中也有部分庫(kù)存為內(nèi)地紡織廠提前鎖定備庫(kù)但不著急運(yùn)輸?shù)綆?kù)的部分。

就目前來說，雖然紡企整體棉花原料庫(kù)存處于近年來的高位水平，但在耗棉量持續(xù)較大的情況下，紡企棉花原料備庫(kù)仍略有些捉襟見肘，部分紡企棉花原料庫(kù)存僅有20-30天左右甚至更低，而截止到7月底國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存同比降幅已明顯擴(kuò)大，其中商業(yè)庫(kù)存中還包括不少量因配額原因無法較好流通的港口進(jìn)口棉庫(kù)存，因而整體而言國(guó)內(nèi)棉花供給仍趨緊。

圖：中國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存 單位：萬噸

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：中國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存 單位：萬噸

資料來源：WIND，長(zhǎng)安期貨

（3）成本增加，中游面臨傳導(dǎo)不暢

由于成本增加，棉紡織廠現(xiàn)貨采購(gòu)積極性下降，部分企業(yè)訂單量有所下降。如果后期棉花棉紗原料價(jià)格高漲向下傳導(dǎo)不順暢，后續(xù)上漲持續(xù)性將受影響。

從需求端來看，8月份棉布市場(chǎng)處于淡季轉(zhuǎn)旺季的節(jié)點(diǎn)，按照慣例8月中旬下游行情將逐漸啟動(dòng)。但從目前染廠及貿(mào)易商接單情況來看，近期需求啟動(dòng)壓力尚大，因此8月份中下旬織廠訂單或?qū)⑷缙谠黾?，但由?、7月份部分訂單前置，今年旺季或有弱于往年可能。

圖：2020-2021年度純棉織廠訂單指數(shù)

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：織廠成品布庫(kù)存指數(shù)

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圖：織廠棉紗庫(kù)存

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：坯布庫(kù)存

資料來源：WIND，長(zhǎng)安期貨

（4）下游服裝業(yè)消費(fèi)放緩

據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，我國(guó)共出口針織服裝341.74億美元，同比增長(zhǎng)54.06%，機(jī)織服裝292.34億美元，同比增長(zhǎng)16.78%，家紡類200.5億美元，同比下降51.17%。服裝出口額出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，針織服裝的增長(zhǎng)明顯高于機(jī)織。家紡出口之所以出現(xiàn)大幅下降，主要是因?yàn)榭谡诸惓隹陬~同比下降了76.84%，除口罩以外的家紡類出口額同比增長(zhǎng)了58.93%。

但是下半年開始出口增速放緩，7月，紡織服裝出口1813.9億元，下降18.24%，環(huán)比增長(zhǎng)1.82%，比2019年同期下降4.21%，其中紡織品出口750.6億元，下降33.73%，環(huán)比下降6.90%，比2019年同期增長(zhǎng)1.30%，服裝出口1063.3億元，下降2.08%，環(huán)比增長(zhǎng)9.03%，比2019年同期下降7.76%。

（5）東南亞疫情肆虐，訂單回流仍存在

近期，越南紡織服裝協(xié)會(huì)（VITAS）主席Vu Duc Giang表示，由于COVID-19，越南暫時(shí)關(guān)閉了約35%的紡織和服裝工廠。Duc Giang預(yù)計(jì)這些工廠將關(guān)閉更長(zhǎng)的時(shí)間，因?yàn)樗麄儧]有足夠的資金來支付三個(gè)現(xiàn)場(chǎng)工作安排以支持員工重返工作崗位。后期，勞動(dòng)力短缺將使得東南亞一些國(guó)家的難以接收足夠訂單。

圖：紡織服裝、服飾業(yè)：存貨 單位：萬元

資料來源：wind，長(zhǎng)安期貨

圖：紡織業(yè)：存貨 單位：萬元

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圖：紡織業(yè)：產(chǎn)成品庫(kù)存 單位：萬元

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圖：紗線庫(kù)存天數(shù) 單位：天

資料來源：WIND，長(zhǎng)安期貨

三、總結(jié)及操作建議

1．美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?-9月份釋放更為明確貨幣政策方向的信號(hào)，此外，在變異病毒持續(xù)傳播下全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度或再次減緩，國(guó)內(nèi)四季度亦面臨一定，宏觀面支撐或減弱。

2．全球棉花延續(xù)去庫(kù)存繼續(xù)為棉市注入較強(qiáng)上漲動(dòng)力。

3．國(guó)內(nèi)方面，近一段時(shí)間以來河南、江蘇、新疆地區(qū)的棉花原料運(yùn)輸受到一定程度限制，而紡企開機(jī)仍在高位運(yùn)行，導(dǎo)致紡企高耗棉情況下棉花原料相對(duì)緊缺的現(xiàn)象較嚴(yán)重。

4．從需求端來看，8月份棉布市場(chǎng)處于淡季轉(zhuǎn)旺季的節(jié)點(diǎn)，按照慣例8月中旬下游行情將逐漸啟動(dòng)。但從目前染廠及貿(mào)易商接單情況來看，近期需求啟動(dòng)壓力尚大，因此8月份中下旬織廠訂單或?qū)⑷缙谠黾?，但由?、7月份部分訂單前置，今年旺季需求料弱于往年。

綜上，棉花市場(chǎng)在延續(xù)去庫(kù)存和國(guó)內(nèi)棉花原料緊缺的格局下多頭格局未改，但宏觀面和需求面對(duì)價(jià)格的支撐明顯減弱，價(jià)格高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)亦存，建議前期低位多單適當(dāng)止盈，未持倉(cāng)者偏多短差操作。