一、行情回顧

7月份，橡膠期貨價格寬幅震蕩走勢，價格略有抬升。

截至7月30日，滬膠主力合約報收13420元/噸，月累計上漲620元/噸，漲幅4.84%。INE20號膠合約報收11090元/噸，月累計上漲750元/噸，漲幅7.25%。

現(xiàn)貨市場來看，泰國合艾膠價延續(xù)下行，馬來西亞膠價小幅上漲，成品膠震蕩偏強。截至7月30日，泰國合艾膠價49.9泰銖/千克，月累計下跌9.44%。馬來西亞半島杯膠672.82美元/噸，月累計上漲3.42%。保稅區(qū)STR20報價1695美元/噸，月累計上漲50美元/噸。云南國營全乳膠13100元/噸，月累計上漲6%。

圖1 滬膠主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 日膠活躍合約

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圖3 上期能源交易中心20號橡膠期貨

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圖4 新加坡主力合約

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圖5 RU-INE20

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圖6 RU-泰混

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圖7 RU-越南3L

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圖8 合艾膠水

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圖9 馬來西亞杯膠

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圖10 上?，F(xiàn)貨價格

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圖11 保稅區(qū)庫提價

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圖12 RU09-05

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二、基本面分析

（一）旺產(chǎn)季來臨，整體供應(yīng)增多但存在階段機會

7月份，全球天膠大幅上量，自3月份以來，ANRPC產(chǎn)量同比維持增長。6月份，同比增幅達到15.97%。

ANRPC數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，泰國天然橡膠產(chǎn)量32.98萬噸，同比33.85%；印度尼西亞產(chǎn)量24.32萬噸，同比1.33%；馬來西亞產(chǎn)量4.20萬噸，同比增加25.37%；越南產(chǎn)量10.00萬噸，同比0.00%；中國產(chǎn)量8.90萬噸，同比27.87%。ANRPC產(chǎn)量合計90.04萬噸，同比15.97%。

進入7月份，全球雨量增多，臺風登陸頻繁，疊加?xùn)|南亞國家受疫情影響，割膠上量困難，或帶來階段性供需失衡機會。

圖13 泰國橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖14 印度尼西亞橡膠產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖15 馬來西亞橡膠產(chǎn)量

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圖16 越南橡膠產(chǎn)量

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（二）海外疫情影響消費，出口市場可能下滑

德爾塔病毒來勢洶洶，全球疫情再度惡化。輪胎消費較為分散，疫情的爆發(fā)不利于東南亞輪胎加工業(yè)生產(chǎn)，影響全球出行，對橡膠消費打擊巨大。從6月份，我國輪胎生產(chǎn)及消費來看，同比增速下滑，顯示增長疲軟。數(shù)據(jù)顯示，6月，我國輪胎出口4666萬條，與2019年相比，同比增長10%，環(huán)比增長8.29%，；1-6月我國輪胎出口28632萬條，與2019年相比，同比增長14.97%。

6月份，我國輪胎產(chǎn)量7538.9萬條，與2019年相比，同比增長2.21%，環(huán)比下降3.19%；1-6月，我國輪胎產(chǎn)量累計45216.5萬條，同比增長26.01%。

圖17 輪胎企業(yè)開工率

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖18 天然橡膠交易所庫存

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圖19 天然橡膠進口

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圖20 輪胎出口

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（三）內(nèi)需表現(xiàn)尚可，重卡支撐強勁

據(jù)中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，汽車銷量201.53萬輛，與2019年相比，下滑2.00%，增幅比5月下滑13.25個百分點。

其中，乘用車銷量156.9萬輛，與2019年相比，同比下滑9.19%，與4月份同比增長5.44%相比，下滑顯著。商用車銷量44.62萬輛，與2019年相比，同比增長35.82%，增幅較5月份收窄1.26個百分點。主要得益于重卡銷量的高增長，數(shù)據(jù)顯示，6月份，重卡銷量15.77萬輛，與2019年相比，同比增長52.06%，增幅較5月份擴大2.29個百分點。

圖21 汽車銷量

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖22 重卡和新能源汽車銷量

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圖23 汽車庫存

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圖24 汽車經(jīng)銷商庫存

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圖25 中國物流業(yè)景氣指數(shù)

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圖26 汽車經(jīng)銷商價格指數(shù)

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三、后市展望

7月份，全球天然橡膠產(chǎn)量進一步放量，但階段性沖擊亦存在，導(dǎo)致橡膠價格不斷下探回升。后市來看，供應(yīng)端擾動仍在，一方面，臺風將登陸頻繁，容易引發(fā)東南亞產(chǎn)區(qū)強降雨乃至洪災(zāi)；另一方面，東南亞主產(chǎn)國疫情惡化，橡膠產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)銜接不暢。需求端來看，全球經(jīng)濟仍在恢復(fù)當中，疫情對歐美市場影響不大，但對于東南亞輪胎加工有一定影響，需求仍受到打擊。但目前橡膠已經(jīng)較多反應(yīng)利空因素，疊加國內(nèi)保稅區(qū)庫存不斷下降，內(nèi)需表現(xiàn)尚可，提供膠價底部支撐，預(yù)計膠價下行空間將較為有限，后市仍以震蕩筑底或階段反彈為主，波段操作，13000附近可布局多單。