一、一周宏觀與行業(yè)重要消息

1、 美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹保持較好的耐性，美債回落反應(yīng)對(duì)美國(guó)復(fù)蘇的擔(dān)憂

1）超預(yù)期的通脹：美國(guó)6月未季調(diào)CPI年率5.4%，前值5.00%，預(yù)期4.90%；美國(guó)6月PPI年率錄得7.3%，美國(guó)6月核心PPI年率錄得5.6%，均創(chuàng)有紀(jì)錄以來新高。

2）美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：5.9%的6月失業(yè)率低估了就業(yè)短缺。2021年美國(guó)GDP有望實(shí)現(xiàn)幾十年來最快的增長(zhǎng)。通貨膨脹在未來幾個(gè)月將會(huì)上升，然后趨于平緩。距離實(shí)現(xiàn)“重大的進(jìn)一步進(jìn)展”還很遙遠(yuǎn)。如果通脹上升太多，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備調(diào)整政策。美聯(lián)儲(chǔ)距離開始逐步減少資產(chǎn)購(gòu)買的門檻“還有很長(zhǎng)的路要走”。

美聯(lián)儲(chǔ)戴利：短期通脹預(yù)期上升，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期非常穩(wěn)定，現(xiàn)在開始談?wù)摽s減購(gòu)債是合適的。

2、國(guó)內(nèi)：雖然增速是回落的，但好于預(yù)期

1）二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際同比增速在高基數(shù)下回落至7.9%，但環(huán)比增長(zhǎng)1.3%，較一季度加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；從兩年平均增速看，二季度GDP實(shí)際增長(zhǎng)5.5%，高出一季度0.5個(gè)百分點(diǎn)。

2）中國(guó)1-6月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)12.6%，預(yù)期增長(zhǎng)12%，1-5月增長(zhǎng)15.4%。（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

3）中國(guó)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)12.1%，預(yù)期增長(zhǎng)10.8%，前值增長(zhǎng)12.4%。（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局）

3、嚴(yán)查違規(guī)倒賣大宗商品、偷逃稅款等重大違紀(jì)違法問題

國(guó)常會(huì)：審計(jì)發(fā)現(xiàn)違規(guī)倒賣大宗商品、偷逃稅款等重大違紀(jì)違法問題線索，這些問題擾亂了正常市場(chǎng)秩序和公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，侵害了國(guó)家法定稅收的基礎(chǔ)。國(guó)務(wù)院成立專門調(diào)查組，無論涉及到什么單位、什么層次，都要一查到底，嚴(yán)肅追責(zé)。（中國(guó)政府網(wǎng)）

4、缺芯仍是問題

1）芯片上周致汽車產(chǎn)量損失11.5萬輛AutoForecast Solutions最新數(shù)據(jù)顯示，芯片短缺上周在全球范圍內(nèi)造成了11.5萬輛汽車產(chǎn)量的損失，而北美、日本和韓國(guó)的生產(chǎn)線上周出現(xiàn)了最多的減產(chǎn)計(jì)劃。

2）近日中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于11家汽車重點(diǎn)企業(yè)的旬報(bào)數(shù)據(jù)，在7月上旬這11家重點(diǎn)車企生產(chǎn)完成了38.9萬輛，同比下降了37.5%。

二、供給端：TC繼續(xù)回升，礦冶緊張狀況繼續(xù)緩解

1、 銅精礦及廢銅：

1）、本周進(jìn)口銅精礦TC 50.82美元/噸，較上周上升3.74美元/噸

2）、礦山：仍有潛在罷工干擾

3）、精廢價(jià)差回落

精廢價(jià)差有所回落，但廢銅仍保持較好的經(jīng)濟(jì)性，廢銅進(jìn)入加工及冶煉領(lǐng)域的量預(yù)計(jì)較高水平，冷料入爐預(yù)計(jì)能部分降低精銅成本。

2、冶煉端：TC回升，冶煉利潤(rùn)改善

3、進(jìn)口：進(jìn)口窗口臨近打開，報(bào)關(guān)流入有望回升

三、銅材加工與終端消費(fèi)：國(guó)內(nèi)三季度需求或有改善

從過去的二季度來看，線纜消費(fèi)受制于原料高價(jià)壓制，汽車受制于芯片因素，空調(diào)排產(chǎn)偏弱，國(guó)內(nèi)銅材加工表現(xiàn)弱勢(shì)，芯片短缺預(yù)計(jì)短期難以改善，但隨著價(jià)格重心下移，受高價(jià)抑制的因素減弱，現(xiàn)貨升水有顯著回升表現(xiàn)，桿線加工費(fèi)回升，疊加前期高價(jià)延遲交單的訂單預(yù)計(jì)逐步執(zhí)行，另外如光伏行業(yè)部分終端接收提價(jià)，且原料價(jià)格有所回落，需求將出現(xiàn)回升；總體來看，三季度需求大概率較二季度將有改善。

1、銅下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)

2、6月銅材開工低于去年同期水平，但往年同期水平逐漸趨近

3、二季度銅桿開工明顯低于18、19年同期水平

4、板帶箔開工率明顯高于近年同期水平

5、電源投資有待釋放

6、基建：6月累計(jì)同比數(shù)據(jù)繼續(xù)回落

7、汽車：汽車產(chǎn)出同比下滑明顯

近日中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了關(guān)于11家汽車重點(diǎn)企業(yè)的旬報(bào)數(shù)據(jù)，在7月上旬這11家重點(diǎn)車企生產(chǎn)完成了38.9萬輛，同比下降了37.5%。商用車生產(chǎn)同比是下降了43.9%，其次是乘用車，乘用車生產(chǎn)同比下降是36.2%。

8、空調(diào)：7月重點(diǎn)企業(yè)空調(diào)排產(chǎn)低迷延續(xù)

9、集成電路產(chǎn)量表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁

10、歐美保持較好復(fù)蘇勢(shì)頭，印、俄制造業(yè)再現(xiàn)萎縮

四、庫(kù)存與月差

1、全球銅顯性總庫(kù)存（包括保稅區(qū)）：外升內(nèi)降，全球庫(kù)存平穩(wěn)

2、保稅庫(kù)存微弱增加，交易所庫(kù)存今年偏低水平

3、現(xiàn)貨升水?dāng)U大，期貨月差contango收縮，需求漏出改善跡象

4、LME庫(kù)存大幅回升，LME0-3 contango擴(kuò)大

五、銅與原油及美元指數(shù)

1、銅與美元指數(shù)：美元上升暫緩，銅價(jià)震蕩調(diào)整

2、銅與原油：油強(qiáng)銅弱

六、CFTC非商業(yè)空頭持倉(cāng)回落

七、技術(shù)走勢(shì)：橫出下跌通道，震蕩延續(xù)

八、結(jié)論

宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹保持較好耐性，且關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)政策收縮的預(yù)期已經(jīng)有所反饋，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)政策收縮這個(gè)問題暫時(shí)中性看待；國(guó)內(nèi)方面，雖然降準(zhǔn)市場(chǎng)的反饋較為平淡，但至少是一個(gè)信號(hào)，國(guó)內(nèi)三季度的貨幣環(huán)境比二季度有寬松。

供給端，進(jìn)口礦TC繼續(xù)回升，礦端短期干擾緩解，礦緊張的驅(qū)動(dòng)暫緩，夏季用電高峰，電力緊張，雖然暫時(shí)沒傳出對(duì)銅冶煉的影響，但潛在的影響還是需要關(guān)注的，另外南美礦山潛在罷工仍在。

需求端，從過去的二季度來看，線纜消費(fèi)受制于原料高價(jià)壓制，汽車受制于芯片因素，空調(diào)排產(chǎn)偏弱，國(guó)內(nèi)銅材加工表現(xiàn)弱勢(shì)，芯片短缺預(yù)計(jì)短期難以改善，但隨著價(jià)格重心下移，受高價(jià)抑制的因素減弱，現(xiàn)貨升水有顯著回升表現(xiàn)，桿線加工費(fèi)回升，疊加前期高價(jià)延遲交單的訂單預(yù)計(jì)逐步執(zhí)行，另外如光伏行業(yè)部分終端接收提價(jià)，且原料價(jià)格有所回落，需求將出現(xiàn)回升；總體來看，三季度需求大概率較二季度將有改善。

綜合來看，原來的利空，如美聯(lián)儲(chǔ)政策收縮預(yù)期、國(guó)內(nèi)需求偏弱，均有所消化，未能將銅價(jià)重心繼續(xù)下移；宏觀環(huán)境伴隨國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)有所改善，供給端礦緊張的驅(qū)動(dòng)暫緩，但電力緊張的狀況下冶煉或有干擾，需求端三季度國(guó)內(nèi)需求有望改善，技術(shù)上，銅價(jià)已經(jīng)橫出調(diào)整通道，預(yù)計(jì)銅價(jià)重心上移概率較高，操作上66000-69000元/噸建議逢低多配。