第一部分 綜述

二季度蛋雞存欄量繼續(xù)恢復(fù)，雞蛋在五一假期前后需求尚可，端午節(jié)雞蛋消費(fèi)平淡，整個(gè)二季度雞蛋消費(fèi)都相對(duì)清淡。但是由于飼料成本較高，存欄相對(duì)較低，雞蛋價(jià)格處于歷史同期的相對(duì)高位，養(yǎng)殖企業(yè)利潤(rùn)也基本能夠保持在微利狀態(tài)，二季度雞蛋均價(jià)保持在3.5-4.5元/斤之間。許多養(yǎng)殖戶仍維持在有利潤(rùn)狀態(tài)，淘雞積極性不高，但是飼料成本較高補(bǔ)欄積極性也維持理性，因此二季度補(bǔ)欄和淘汰雞量都不是特別大，而淘雞量更加少，存欄整體處于緩慢增加的狀態(tài)。價(jià)格方面，雞苗價(jià)格跟隨需求先漲后跌，淘雞由于供應(yīng)量少價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但是隨著豬肉價(jià)格大跌后期淘雞價(jià)格也開(kāi)始下跌。

三季度在產(chǎn)蛋雞存欄預(yù)計(jì)將繼續(xù)恢復(fù)，但是整體存欄可能仍將是一個(gè)相對(duì)中等略偏低的狀態(tài)，且三季度產(chǎn)蛋率較低，供應(yīng)端可能略偏緊，但是由于在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)蛋性能相對(duì)高，雞蛋供應(yīng)可能不如預(yù)期那么緊。需求方面隨著中秋節(jié)等節(jié)假日前備貨以及秋季開(kāi)學(xué)等因素支撐，雞蛋價(jià)格預(yù)計(jì)將從7月中旬開(kāi)始逐漸走強(qiáng)，之后維持在高位區(qū)間波動(dòng)，預(yù)計(jì)今年雞蛋價(jià)格高峰將突破5元/斤，甚至沖擊5.5元/斤的高位。三季度的蛋雞的補(bǔ)欄積極性隨著季節(jié)性下降預(yù)計(jì)補(bǔ)欄一般，雞苗價(jià)格將震蕩偏低。三季度淘雞積極性預(yù)計(jì)在7、8月份之前都不會(huì)很高，在臨近節(jié)假日前半個(gè)月左右預(yù)計(jì)將有集中淘汰現(xiàn)象，淘雞價(jià)格雖然也將維持震蕩略偏弱趨勢(shì)，但是在中秋節(jié)前也將反彈走高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場(chǎng)概況

雞蛋：二季度雞蛋價(jià)格先漲后跌，主產(chǎn)區(qū)雞蛋平均價(jià)格由4月初的3.7元/斤上漲到五一的4.4元/斤，漲幅達(dá)18.9%，之后價(jià)格開(kāi)始下跌，最低跌至6月下旬的3.93元/斤，跌幅10.7%；主銷(xiāo)區(qū)雞蛋平均價(jià)格由4月初的3.95元/斤上漲到五一的4.53元/斤，漲幅達(dá)14.7%，之后價(jià)格開(kāi)始下跌，最低跌至6月下旬的4.1元/斤，跌幅9.5%。二季度，雞蛋消費(fèi)處于淡季，五一長(zhǎng)假利好雞蛋消費(fèi)，雞蛋價(jià)格走高，之后價(jià)格震蕩走低，今年端午節(jié)雞蛋消費(fèi)情況一般，雞蛋價(jià)格也沒(méi)有出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)的情況。三季度是雞蛋的消費(fèi)旺季，特別是中秋節(jié)月餅等企業(yè)備貨從7月中基本開(kāi)始之后雞蛋價(jià)格也基本上都處于消費(fèi)高峰，而7、8月份天氣熱蛋雞產(chǎn)蛋率也下降，雞蛋價(jià)格預(yù)計(jì)從7月中旬開(kāi)始價(jià)格上漲，之后可能會(huì)略有下調(diào)，但是預(yù)計(jì)三季度蛋價(jià)基本上處于相對(duì)高位。

雞苗：二季度商品代雞苗價(jià)格先漲后跌，從4月初的3.74元/羽漲至5月上旬的4.1元/羽，漲幅9.6%，之后價(jià)格再次下跌，目前雞苗價(jià)格跌至3.78元/羽。春季是補(bǔ)欄高峰，蛋雞雞苗價(jià)格上漲，之后由于天氣逐漸轉(zhuǎn)熱且逐漸錯(cuò)過(guò)蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)高峰，補(bǔ)欄積極性下降，雞苗價(jià)格也開(kāi)始回落。預(yù)計(jì)三季度雞苗需求量仍一般，雞苗價(jià)格將繼續(xù)回落至正常價(jià)格區(qū)間內(nèi)。

淘雞：二季度全國(guó)主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格呈現(xiàn)先漲后跌趨勢(shì)，淘汰雞價(jià)格由4月初的9.96元/公斤最高漲至12.3元/公斤，從5月下旬開(kāi)始淘雞價(jià)格下跌，跌至目前的10.46元/公斤。二季度前期由于可淘汰的適齡老雞較少，淘雞供應(yīng)量少，因此淘雞價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，但是之后豬肉價(jià)格大幅回落，目前豬肉價(jià)格已經(jīng)跌至歷年的相對(duì)低的位置，淘雞價(jià)格也開(kāi)始出現(xiàn)大幅回落。三季度7月份是淘雞消費(fèi)淡季，且豬肉價(jià)格也較低，因此預(yù)計(jì)價(jià)格也震蕩偏弱，但是8、9月份隨著中秋節(jié)以及學(xué)校開(kāi)學(xué)備貨以及雞蛋價(jià)格高淘雞意愿低等因素利好，預(yù)計(jì)淘雞價(jià)格將反彈。

白羽肉雞：二季度白羽價(jià)格先漲后跌，白羽肉雞價(jià)格從4月初的8.62元/公斤最高上漲至5月下旬的9.19元/公斤，之后隨著豬肉價(jià)格大跌市場(chǎng)需求量下降，肉雞價(jià)格也開(kāi)始下跌，目前跌至7.94元/公斤。之前雖然豬肉價(jià)格也跌，但是豬肉絕對(duì)價(jià)格仍高，肉雞的替代作用并沒(méi)有減弱，一旦豬肉價(jià)格跌至較低區(qū)間，肉雞的替代作用會(huì)明顯減弱，因此近期肉雞價(jià)格大跌。三季度預(yù)計(jì)肉雞價(jià)格仍將維持震蕩偏弱的趨勢(shì)，后期隨著中秋節(jié)等假期臨近肉雞價(jià)格將略有反彈。白羽肉雞雞苗需求量減少，肉雞雞苗價(jià)格大幅走低，價(jià)格由4月中的最低價(jià)5.1元/羽最低跌至1.19元/羽。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷(xiāo)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/斤）

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圖3：雞蛋產(chǎn)銷(xiāo)價(jià)差（元/斤）

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圖4：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價(jià)格（元/羽）

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圖5：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價(jià)格（元/公斤）

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圖6：淘汰雞價(jià)格與豬肉價(jià)格走勢(shì)（元/公斤）

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圖7：主產(chǎn)區(qū)肉雞苗均價(jià)（元/羽）

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圖8：主產(chǎn)區(qū)白羽肉雞均價(jià)（元/公斤）

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2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：二季度隨著年初補(bǔ)欄的小雞逐漸開(kāi)產(chǎn)，且去年春節(jié)期間補(bǔ)欄量很低，適齡淘汰老雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄逐步恢復(fù)。5月份全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.89億只，環(huán)比增加0.5%，同比減少12.4%?？紤]實(shí)際許多養(yǎng)殖戶有延淘和換羽，實(shí)際存欄量大概率將高于推算值。6月份淘汰的是去年2月份前后補(bǔ)欄的，新開(kāi)產(chǎn)是今年2月份補(bǔ)欄的，因此預(yù)計(jì)6月份進(jìn)多出少，在產(chǎn)存欄增加，存欄在逐步恢復(fù)。

按照雞周期為17個(gè)月計(jì)算未來(lái)幾個(gè)月蛋雞的存欄情況（考慮到目前市場(chǎng)換羽量較大，實(shí)際存欄可能會(huì)高于預(yù)測(cè)，因此將計(jì)算結(jié)果乘以1.03作為修正）：

2021年6月份蛋雞存欄≈（2021年5月份蛋雞存欄量+2021年2月補(bǔ)欄量-2020年1月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.08億只；

2021年7月份蛋雞存欄≈（2021年6月份蛋雞存欄量+2021年3月補(bǔ)欄量-2020年2月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.44億只；

2021年8月份蛋雞存欄≈（2021年7月份蛋雞存欄量+2021年4月補(bǔ)欄量-2020年3月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.4億只；

2021年9月份蛋雞存欄≈（2021年8月份蛋雞存欄量+2021年5月補(bǔ)欄量-2020年4月份蛋雞補(bǔ)欄數(shù)量）*1.03≈12.38億只；

按照以上邏輯推測(cè)，未來(lái)幾個(gè)月在產(chǎn)蛋雞的存欄將逐步恢復(fù)，但是仍處于相對(duì)的低位，但是據(jù)悉隨著換羽技術(shù)成熟，今年病雞大部分都換羽了，雖然在產(chǎn)蛋雞存欄低，但是蛋雞的產(chǎn)蛋性能都比較好，雞蛋的供應(yīng)量相對(duì)的也會(huì)提高，根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)今年市面上并沒(méi)有出現(xiàn)缺蛋的情況。

補(bǔ)欄：二季度雞苗的補(bǔ)欄量相對(duì)較高，根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的18家代表企業(yè)商品代雞苗4、5月份的銷(xiāo)量為4457萬(wàn)羽和4610萬(wàn)羽。據(jù)悉當(dāng)前多數(shù)企業(yè)雞苗訂單排至7月，種蛋利用率較低，僅為40-60%，因此6月份預(yù)計(jì)補(bǔ)欄量將有所下降。二季度雞蛋價(jià)格較高，基本上處于往年同期的高位，但是由于飼料成本也高，因此養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)并沒(méi)有太好，大企業(yè)基本上處于微利狀態(tài)，小散養(yǎng)殖戶利潤(rùn)相對(duì)高一些，養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄積極性略高，但是也有許多處于觀望狀態(tài)，并沒(méi)有盲目補(bǔ)欄的情況，因此可以說(shuō)二季度補(bǔ)欄相對(duì)理性。此外今年換羽技術(shù)逐漸成熟，養(yǎng)殖成本居高不下的狀態(tài)下，有能力的企業(yè)會(huì)考慮換羽，而不是直接補(bǔ)欄養(yǎng)小雞，這也導(dǎo)致補(bǔ)欄量相對(duì)減少一些。三季度預(yù)計(jì)補(bǔ)欄積極性仍一般，根據(jù)往年季節(jié)性圖可以看出一般三季度是一年中補(bǔ)欄的低峰。

淘汰方面，由于二季度市場(chǎng)適齡可淘汰的雞相對(duì)較少，且二季度雞蛋價(jià)格較高，淘汰雞價(jià)格也相對(duì)較高，4、5月份市場(chǎng)淘雞意愿較低，6月份淘雞價(jià)格因豬肉價(jià)格大跌而下降之后，淘雞積極性略有增加，但是整體來(lái)看二季度市場(chǎng)淘雞量都較少，淘雞日齡有延長(zhǎng)。三季度即將迎來(lái)雞蛋的消費(fèi)旺季，蛋價(jià)大概率季節(jié)性上漲，養(yǎng)殖企業(yè)也大部分有上漲預(yù)期，因此預(yù)計(jì)能夠支撐到8、9月份高價(jià)蛋的雞都不會(huì)提前淘，等到中秋節(jié)和國(guó)慶前半個(gè)月左右一方面許多老雞日齡較好，另一方面預(yù)計(jì)節(jié)前價(jià)格較高，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將有兩撥集中淘雞。因此預(yù)計(jì)三季度前期淘雞量相對(duì)較少，而后期淘雞量較大。

3、需求端

國(guó)內(nèi)疫情防控得當(dāng)，二季度國(guó)內(nèi)消費(fèi)基本上以及恢復(fù)至疫情前水平，學(xué)校消費(fèi)以及餐飲零售都已經(jīng)恢復(fù)正常水平，出行旅游消費(fèi)也恢復(fù)至疫情前的七八成，部分地區(qū)出現(xiàn)的小范圍的疫情對(duì)整體消費(fèi)影響不大。今年飼料成本高，雞蛋價(jià)格高，鄉(xiāng)巴佬雞蛋成本高，虧損嚴(yán)重，類(lèi)似的工業(yè)消費(fèi)略有下降。二季度有五一消費(fèi)支撐了5月份的部分消費(fèi)，端午節(jié)消費(fèi)差強(qiáng)人意，整體二季度的消費(fèi)都表現(xiàn)一般。

庫(kù)存方面，隨著天氣逐漸變熱，雞蛋的存儲(chǔ)期變短，雞蛋的各個(gè)環(huán)節(jié)的庫(kù)存都出現(xiàn)了下降。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，鮮雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)從4月初的1.87天，開(kāi)始逐漸下降至目前的1.45天，流通環(huán)節(jié)庫(kù)存天數(shù)從4月初的1.32天下降至目前的1.03天。今年由于雞蛋價(jià)格較高，成本也較高，并未出現(xiàn)雞蛋價(jià)格很低的時(shí)候，冷庫(kù)蛋預(yù)期利潤(rùn)不高，因此今年冷庫(kù)蛋存量比去年低了很多。預(yù)計(jì)三季度由于雞蛋需求較好，且天氣仍然很熱，雞蛋庫(kù)存量將維持在低位。

雞蛋銷(xiāo)售方面，二季度是雞蛋的傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，雞蛋銷(xiāo)售一般。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，4月銷(xiāo)區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋總銷(xiāo)量34.73千噸，同比增加1.25%。5月主銷(xiāo)區(qū)市場(chǎng)雞蛋總銷(xiāo)量32.05千噸，同比減少0.8%。從目前情況來(lái)看，6月份雞蛋銷(xiāo)量繼續(xù)下降。三季度是雞蛋的消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)三季度雞蛋整體的銷(xiāo)量將增加。

圖9：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

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圖10：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞平均空欄率

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圖11：代表企業(yè)雞苗銷(xiāo)售量統(tǒng)計(jì)

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圖12：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢(shì)

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圖13：主銷(xiāo)區(qū)代表市場(chǎng)雞蛋銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)

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圖14：雞蛋庫(kù)存天數(shù)

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4、月差表現(xiàn)

當(dāng)前9-11價(jià)差位于近幾年同期的中間相對(duì)略偏低位，根據(jù)最近幾年的歷史走勢(shì)來(lái)看，7月份一般9-11月價(jià)差會(huì)走強(qiáng)，而且9月合約是強(qiáng)勢(shì)合約，當(dāng)前價(jià)格在4700附近，7月份蛋雞會(huì)季節(jié)性走強(qiáng)，9月合約大概率走強(qiáng)，而11月合約相對(duì)弱勢(shì)，走勢(shì)大概率不如9月合約強(qiáng)，因此可以考慮近期做9-11正套。而9-1和1-5價(jià)差現(xiàn)在基本上都處于中間位置，未來(lái)的趨勢(shì)也不是特別明顯，因此建議觀望。

圖15：雞蛋9-1價(jià)差走勢(shì)

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圖16：雞蛋1-5價(jià)差走勢(shì)

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圖17：雞蛋9-11價(jià)差走勢(shì)

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第三部分 交易邏輯

2021年上半年市場(chǎng)存欄將維持在相對(duì)的低位，下半年預(yù)計(jì)存欄量將繼續(xù)恢復(fù)。三季度一方面在產(chǎn)蛋雞存欄仍不高，高溫天氣產(chǎn)蛋率下降，供應(yīng)量可能不會(huì)太寬松。而需求端隨著節(jié)假日前備貨，預(yù)計(jì)7月中旬開(kāi)始有食品廠開(kāi)始陸續(xù)備貨，需求量逐漸增加。蛋價(jià)方面，現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將從7月中旬開(kāi)始價(jià)格上漲，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)將突破5元/斤，并沖擊5.5元/斤的高位。養(yǎng)殖企業(yè)也將迎來(lái)一年中利潤(rùn)最好的時(shí)間。飼料成本居高不下將導(dǎo)致企業(yè)補(bǔ)欄積極性一般，雞苗價(jià)格也將維持震蕩偏弱的趨勢(shì)。淘雞價(jià)格隨著豬肉價(jià)格走低短期內(nèi)預(yù)計(jì)淘雞價(jià)格維持偏弱趨勢(shì)，但是預(yù)計(jì)在中秋節(jié)前一個(gè)月左右淘雞價(jià)格將逐步反彈，屆時(shí)預(yù)計(jì)有一波集中淘雞。

操作上，短期內(nèi)單邊當(dāng)9月合約價(jià)格跌至4650附近可考慮多，當(dāng)9月合約漲至5100附近可考慮空，8、9月份根據(jù)期貨價(jià)格的季節(jié)性走勢(shì)建議逢高空，套利：可考慮逢低多9-11價(jià)差。期權(quán)：觀望。（以上觀點(diǎn)僅供參考，不作為入市依據(jù)）