6月16日午間時(shí)分，前期國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)傳聞?wù)綄?shí)錘，官宣將于近期分批投放銅、鋁、鋅等國(guó)家儲(chǔ)備。國(guó)儲(chǔ)局將拋儲(chǔ)銅、鋁、鋅，拋儲(chǔ)對(duì)象為下游終端企業(yè)，且各品種接貨量存在最低要求標(biāo)準(zhǔn)，投放時(shí)間為每個(gè)自然月月底，持續(xù)至2021年底。

銅

結(jié)合近期的消息，目前拋儲(chǔ)數(shù)量不定，但拋儲(chǔ)方式與之前招標(biāo)拍賣形式不同，按照最低數(shù)量在月底直接賣給下游企業(yè)；價(jià)格上或按照月均價(jià)或者均價(jià)貼水等形式定價(jià)，對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生直接影響；投放時(shí)間上，為每個(gè)自然月月底，并一直持續(xù)到2021年年底。

近期國(guó)家持續(xù)關(guān)注大宗商品價(jià)格上漲對(duì)下游需求的拖累，也出臺(tái)了相關(guān)政策，拋儲(chǔ)就是積極的手段，使因資金層面過(guò)度推高的銅價(jià)回歸基本面。

對(duì)價(jià)格的影響上，銅過(guò)往拋儲(chǔ)有限，結(jié)合其他品種表現(xiàn)分析來(lái)看，拋儲(chǔ)消息發(fā)酵階段銅價(jià)承壓，拋儲(chǔ)消息落地對(duì)價(jià)格影響迅速減少，中長(zhǎng)期價(jià)格邏輯依然回到基本面。價(jià)格結(jié)構(gòu)上，拋儲(chǔ)或?qū)⒋驂簝r(jià)差結(jié)構(gòu)，內(nèi)弱外強(qiáng)也會(huì)顯著。

?鋁

總結(jié)過(guò)往拋儲(chǔ)及收儲(chǔ)數(shù)據(jù)，目前國(guó)儲(chǔ)鋁錠量為83萬(wàn)噸，尚不得知此次拋儲(chǔ)的具體量，但以每月月底公開招標(biāo)的形式賣給下游企業(yè)，并持續(xù)到12月底。市場(chǎng)對(duì)拋儲(chǔ)量的預(yù)估為30-60萬(wàn)噸，即每月拋儲(chǔ)5-10萬(wàn)噸。當(dāng)下社會(huì)庫(kù)存不足90萬(wàn)噸，5月去庫(kù)14萬(wàn)噸，6月上旬去庫(kù)8.2萬(wàn)噸，下游消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，當(dāng)下預(yù)期拋儲(chǔ)量難以扭轉(zhuǎn)短期過(guò)剩的局面，除去2017年過(guò)去幾年三季度均未出現(xiàn)累庫(kù)的情況，因此預(yù)期平均拋儲(chǔ)量難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)下格局，后續(xù)仍需觀察實(shí)際拋儲(chǔ)節(jié)奏以及下游消費(fèi)的持續(xù)性表現(xiàn)。

目前逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季，下游消費(fèi)邊際下滑，鋁價(jià)短期難有持續(xù)上漲動(dòng)力，或維持高位震蕩。長(zhǎng)期來(lái)看，產(chǎn)能天花板限制鋁供給增速，下游消費(fèi)預(yù)期近兩年將維持強(qiáng)勢(shì)，海外消費(fèi)復(fù)蘇，等待拋儲(chǔ)具體細(xì)節(jié)以及市場(chǎng)情緒消化后鋁價(jià)長(zhǎng)期仍以逢低布局多頭頭寸為主。

鋅

據(jù)悉本次拋儲(chǔ)是直接投給下游終端的大中型企業(yè)，預(yù)計(jì)各家企業(yè)鋅的最低接貨量或在500噸。投放時(shí)間為每個(gè)自然月月底，一直持續(xù)到2021年年底，預(yù)計(jì)總量約在15-20萬(wàn)噸左右。屆時(shí)現(xiàn)貨和近月合約的高升水結(jié)構(gòu)將會(huì)被打壓。

從基本面來(lái)看，前期鋅礦緊張局面有所緩解，冶煉廠原料庫(kù)存上升，加工費(fèi)談判的主導(dǎo)權(quán)轉(zhuǎn)向冶煉廠手上，6月各地區(qū)礦加工費(fèi)均有小幅上行。近期云南部分地區(qū)傳出消息稱，當(dāng)?shù)叵揠娪绊憣⒂?月中旬結(jié)束，具體情況仍需關(guān)注當(dāng)?shù)亟涤昵闆r。消費(fèi)端，隨著進(jìn)入淡季，各版塊訂單情況均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)6月底隨著拋儲(chǔ)實(shí)施，鋅錠有望累庫(kù)。

未來(lái)我們預(yù)計(jì)若宏觀層面沒(méi)有重大利多事件，在基本面邊際減弱的影響下，鋅價(jià)面臨一定下行壓力。后期需關(guān)注限電結(jié)束時(shí)間，同時(shí)關(guān)注拋儲(chǔ)進(jìn)展，建議后期逐步逢高布局空單。