一、供給端：電力緊張供給干擾加大

1、鋁土礦：礦價(jià)平穩(wěn)，需要注意的是中澳緊張關(guān)系對(duì)鋁土礦進(jìn)口的潛在不利影響

2、氧化鋁：供給彈性充分，氧化鋁價(jià)格弱勢(shì)平穩(wěn)，電解鋁的高利潤(rùn)并未傳導(dǎo)給氧化鋁

3、預(yù)焙陽(yáng)極與動(dòng)力煤：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格穩(wěn)步上升，動(dòng)力煤價(jià)格大幅回落

4、廢鋁進(jìn)口：4月進(jìn)口廢鋁11.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)57.41%，環(huán)比下降0.95%

5、電解鋁：電力緊張，供給干擾加大

1)、電解鋁利潤(rùn)：鋁價(jià)下跌，電解鋁利潤(rùn)略有回落

2）、電解鋁產(chǎn)能：?整體產(chǎn)能釋放壓力有限

I、減產(chǎn)方面：云南電力緊張，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能受到一定壓制

據(jù)阿拉丁報(bào)道，上周云南各鋁廠接到通知，測(cè)試壓負(fù)荷10%；周初各鋁廠接調(diào)度通知，壓負(fù)荷15%；本周四各鋁廠接到調(diào)度通知，用電量或者用電負(fù)荷降低40%。

據(jù)阿拉?。ˋLD）綜合評(píng)估，以云南省當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能392萬(wàn)噸為基數(shù)測(cè)算，預(yù)計(jì)本月中旬以來(lái)到月底前直接停槽影響運(yùn)行產(chǎn)能預(yù)計(jì)在60-78萬(wàn)噸之間；以阿拉丁統(tǒng)計(jì)當(dāng)前云南省總運(yùn)行槽臺(tái)數(shù)3462臺(tái)來(lái)計(jì)算，間接降低電流強(qiáng)度影響的產(chǎn)量預(yù)計(jì)在520噸/天左右，年化產(chǎn)能19萬(wàn)噸左右。綜合來(lái)看，當(dāng)前降低負(fù)荷40%預(yù)計(jì)影響產(chǎn)能80-98萬(wàn)噸之間，日產(chǎn)量影響2000-2600噸之間，總體影響仍需要關(guān)注不同鋁廠的協(xié)調(diào)能力，停槽總量和壓負(fù)荷的時(shí)長(zhǎng)等眾多因素。

實(shí)際情況來(lái)看，在未收到40%降負(fù)荷調(diào)令之前，依據(jù)前期政策，各鋁廠大致實(shí)際停槽在5-10%之間，當(dāng)時(shí)鋁廠總的態(tài)度是“有序用電、極限節(jié)電、全力穩(wěn)產(chǎn)”。

II、復(fù)產(chǎn)方面：預(yù)計(jì)二季度待復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能26.5萬(wàn)噸

III、擬投產(chǎn)：電力緊張預(yù)計(jì)二季度投產(chǎn)進(jìn)度將明顯延后

截至 2021 年 5 月 13 日，2021 年中國(guó)電解鋁已建成且待投產(chǎn)的新產(chǎn)能 173.5 萬(wàn)噸，已投產(chǎn) 53.5 萬(wàn)噸，已建成新產(chǎn)能待投產(chǎn) 120 噸，年內(nèi)另在建且具備投產(chǎn)能力新產(chǎn)能 159.5 萬(wàn)噸；

預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)共計(jì) 214.5 萬(wàn)噸，預(yù)期年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì) 268 萬(wàn)噸。百川盈孚數(shù)據(jù)：截至 2021 年 5 月 13 日，中國(guó)電解鋁有效產(chǎn)能（以有生產(chǎn)能力的裝置計(jì)算）4910.3萬(wàn)噸，開(kāi)工 3989.85 萬(wàn)噸，開(kāi)工率 81.25%。

3）、電解鋁產(chǎn)量：全球產(chǎn)量同比明顯提升，主要增量來(lái)自中國(guó)

4）、進(jìn)口：進(jìn)口窗口重新開(kāi)啟，進(jìn)口及保稅流入預(yù)計(jì)增多

二、需求端：海外需求明顯回升，國(guó)內(nèi)需求漸有起色

1、疫情影響：疫苗接種提升，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體疫情控制向好，經(jīng)濟(jì)加速恢復(fù)?

2、鋁材：

a)鋁棒庫(kù)存延續(xù)去化，鋁棒加工費(fèi)大幅提升

b) 鋁加工：預(yù)期4月建筑型材開(kāi)工略低于去年同期，工業(yè)型材開(kāi)工繼續(xù)回升

c) 板帶箔開(kāi)工好于近年同期水平

3、終端消費(fèi)：

1）、房地產(chǎn)：地產(chǎn)竣工表現(xiàn)良好

2）、汽車(chē)：汽車(chē)產(chǎn)量基本與2019年持平水平，潛在增長(zhǎng)受芯片緊缺制約

3)、外需: 2021年4月中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材出口量44萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.8%。?

4）、電力：回落多年的電網(wǎng)投資出現(xiàn)回升

國(guó)家電網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告做出2021年發(fā)展承諾：營(yíng)業(yè)收入2.83萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)650億元、凈利潤(rùn)470億元，新興產(chǎn)業(yè)年收入達(dá)到1100億元；發(fā)展總投入5795億元，同比增加226億元，其中電網(wǎng)投資4730億元，同比增加125億元。（國(guó)家電網(wǎng)）

5)、家電：4月主要家電產(chǎn)品產(chǎn)量同比均有不同程度提升

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年4月，我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量2421.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量7939.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)39.5%。4月冰箱產(chǎn)量772.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.5%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2944.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40.9%。4月洗衣機(jī)產(chǎn)量772.0萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)34.2%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量2916.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)44.8%。4月彩電產(chǎn)量1514.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.6%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量5837.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.2%。

6)、海外制造業(yè)PMI：歐美制造業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁，有利拉動(dòng)鋁的需求

7)、國(guó)內(nèi)鋁表觀需求表現(xiàn)良好

三、庫(kù)存與升貼水：棒+錠庫(kù)存延續(xù)去化

1、庫(kù)存：高供給下的庫(kù)存去化，說(shuō)明需求不差?

2、月差與升貼水：現(xiàn)貨升水?dāng)U大，期貨月差back走強(qiáng)

四、滬鋁技術(shù)走勢(shì)圖：回調(diào)

五、結(jié)論

供給端，云南電力緊張，二季度電解鋁投產(chǎn)或仍不順暢，供給端干擾加強(qiáng)。

需求端，國(guó)內(nèi)需求有些起色，鋁棒加工費(fèi)回升明顯，現(xiàn)貨貿(mào)易升水?dāng)U大；歐美制造業(yè)恢復(fù)及補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁，碳中和或?qū)㈤L(zhǎng)期利好電解鋁行業(yè)，值得注意的是，銅價(jià)較高，鋁代銅需求或?qū)⒚黠@提升；本周鋁錠、鋁棒庫(kù)存延續(xù)去化，表觀需求良好。

供給干擾加大，需求表現(xiàn)尚好，鋁價(jià)大方向依然看好，但價(jià)格偏高區(qū)域，資金配置積極性下降，另外保供穩(wěn)價(jià)政策下，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加大，注意潛在拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，近期鋁價(jià)走出單邊格局的可能較小，預(yù)計(jì)鋁價(jià)高位寬幅震蕩概率較大。