科創(chuàng)板在制度上可以很好地彌補A股市場的短板，也即是補齊了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。這顯然不是目前的中小板、創(chuàng)業(yè)板可以相比的。這也決定了科創(chuàng)板是有可能建成中國的納斯達克市場的。在建設(shè)中國的納斯達克市場方面，科創(chuàng)板的路子也許走對了。

11月5日，首屆中國國際進口博覽會在上海開幕。當(dāng)天從進博會上傳來的最令資本市場震驚的消息，就是我國政府將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。毫無疑問這是上交所以及上海市收到的一份大禮，同時也是我國政府支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的又一重要舉措。

該消息之所以令人震驚，究其原因在于，一方面是該消息來得突然，之前沒有任何征兆；另一方面是該消息非常重大。不論是設(shè)立科創(chuàng)板還是試點注冊制，其中的任何一項都是足以讓中國資本市場發(fā)生重大變化的事情，何況是兩項舉措同時駕到。投資者一時難以“腦筋急轉(zhuǎn)彎”也是很正常的事情。

科創(chuàng)板雖然是在上交所設(shè)立，但它明顯不同于兩三年前上交所籌劃的“戰(zhàn)略新興板”。當(dāng)時籌劃的“戰(zhàn)略新興板”屬于滬市A股市場的一個組成部分，是與深市的創(chuàng)業(yè)板相對應(yīng)的，其目的也是為了與創(chuàng)業(yè)板爭奪上市資源。由于“戰(zhàn)略新興板”基本上是一種重復(fù)建設(shè)，因此，“戰(zhàn)略新興板”最終胎死腹中。

而科創(chuàng)板與“戰(zhàn)略新興板”明顯不同。從證監(jiān)會負責(zé)人及上交所方面的答記者問來看，科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊?？苿?chuàng)板的設(shè)立旨在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。而且在投資者方面，科創(chuàng)板在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力等方面加強科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

也就是說，目前A股市場的投資者并不能憑借A股賬戶就能投資科創(chuàng)板，投資科創(chuàng)板還需要另外開戶，并且還會有資產(chǎn)、投資經(jīng)驗、風(fēng)險承受能力等方面的要求。一些中小投資者甚至有可能被擋在科創(chuàng)板的大門之外。

就此而論，科創(chuàng)板與新三板有些類似。尤其是科創(chuàng)板試點注冊制，這與新三板也很相似，因為新三板公司的掛牌相當(dāng)于是一種注冊制，因此，科創(chuàng)板可以認為是科技創(chuàng)新企業(yè)的“新三板”。但科創(chuàng)板的掛牌條件卻會高于新三板。所以總體說來，科創(chuàng)板的定位位于新三板與A股市場之間。如果制度設(shè)計合理，科創(chuàng)板的發(fā)展完全有可能與A股市場“平級”進而成為中國的納斯達克市場。

建成中國的納斯達克市場，這曾經(jīng)是中小板、創(chuàng)業(yè)板的夢想。但中小板與創(chuàng)業(yè)板在建成納斯達克市場方面存在明顯的不足，那就是中小板與創(chuàng)業(yè)板并沒有獨立于A股市場之外，二者仍然是依托于A股市場而發(fā)展。進一步說，要不要叫中小板或創(chuàng)業(yè)板這么個名稱都不重要，反正都是在深市上市的A股上市公司。由于二者是依托于A股市場而發(fā)展，所以在IPO制度方面也必然受到A股IPO制度的制約。如此一來，真能符合在創(chuàng)業(yè)板上市的公司早就告別創(chuàng)業(yè)階段了。而那些真正處于創(chuàng)業(yè)階段的公司根本就不可能達到上市的要求。這也就意味著中小板、創(chuàng)業(yè)板并不能真正有效地支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。而如果降低上市門檻的話，由于中小板、創(chuàng)業(yè)板又實行的是A股市場統(tǒng)一的制度，投資者又是無門檻設(shè)置的，這勢必又會增加A股市場的投資風(fēng)險，尤其是增加中小投資者的投資風(fēng)險。

而科創(chuàng)板則不存在中小板與創(chuàng)業(yè)板的短板問題。因為從一開始，科創(chuàng)板的定位就是獨立于滬市主板的，甚至與A股是有區(qū)別的，包括對投資者也是實行投資者適當(dāng)性管理，因此，科創(chuàng)板的制度是有別于A股目前的相關(guān)制度的，是自成一體的。這就包括科創(chuàng)板公司的上市門檻，也與A股不同。在科創(chuàng)板上市的公司，其營業(yè)收入可以較A股市場大幅減少，利潤指標也可以大幅降低，甚至還可以接納虧損公司上市，接納同股不同權(quán)公司上市。這些A股市場難以解決的問題，在科創(chuàng)板都可以迎刃而解。因此，科創(chuàng)板在制度上可以很好地彌補A股市場的短板，也即是補齊了資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板。這顯然不是目前的中小板、創(chuàng)業(yè)板可以相比的。這也決定了科創(chuàng)板是有可能建成中國的納斯達克市場的。在建設(shè)中國的納斯達克市場方面，科創(chuàng)板的路子也許走對了。