策略更豐富  主體更廣泛

大商所近日在大連舉辦“2017年場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)評審會”。期貨日報記者在評審會上了解到，2017年，大商所在2016年場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)展的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大支持范圍，加強(qiáng)支持力度，支持21家期貨公司、5家證券公司和3家銀行開展了42個場外期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn)。2017年的場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目注重不同場景下的多種策略嘗試，產(chǎn)品設(shè)計滿足企業(yè)多元化需求并且最大限度降低權(quán)利金成本，首次引入銀行、券商發(fā)揮其融資、交易對沖等專業(yè)優(yōu)勢，多金融主體共同為企業(yè)提供服務(wù)，同時，九三集團(tuán)、鞍鋼股份、通威、華菱等龍頭企業(yè)的積極參與，使試點(diǎn)的影響力進(jìn)一步擴(kuò)大，示范效應(yīng)更加突出。

當(dāng)日，農(nóng)產(chǎn)品組27個項(xiàng)目和工業(yè)品組15個項(xiàng)目同時進(jìn)行了現(xiàn)場評審，各試點(diǎn)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)代表等140余人參加了會議。項(xiàng)目評審會分為項(xiàng)目匯報、專家提問及評審打分三個環(huán)節(jié)，來自行業(yè)協(xié)會、專業(yè)機(jī)構(gòu)、大商所的專家評委依據(jù)項(xiàng)目立項(xiàng)方案執(zhí)行情況、場外期權(quán)產(chǎn)品的運(yùn)行效果、風(fēng)險應(yīng)對情況、項(xiàng)目可持續(xù)性、試點(diǎn)的可宣傳性等指標(biāo)對各項(xiàng)目進(jìn)行了評審打分。歷經(jīng)一天的評審，最終，南華期貨服務(wù)九三食品、建設(shè)銀行服務(wù)九三大連、永安期貨服務(wù)吉林金翼、民生銀行七臺河合作社、浙商期貨服務(wù)天成玉米等項(xiàng)目獲得農(nóng)業(yè)品項(xiàng)目前五名，浙商期貨服務(wù)物產(chǎn)化工、新湖期貨服務(wù)鞍鋼股份、華信期貨服務(wù)宜賓海豐和銳等項(xiàng)目獲得工業(yè)品項(xiàng)目前三名。

據(jù)了解，自2013年起，大商所便開始積極支持期貨公司等開展利用場外期權(quán)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的試點(diǎn)項(xiàng)目。場外期權(quán)能夠針對不同類型企業(yè)的個性化需求，為其量身定制卓有成效的避險模式，降低資金占用，提供人才支持，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營?！皟r”護(hù)航。發(fā)展至今，大商所場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目服務(wù)企業(yè)的手段更加靈活，模式更為創(chuàng)新，可操作性、可復(fù)制性、可持續(xù)性不斷增強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的程度進(jìn)一步加深。與此同時，2017年的場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目不斷升級，與“保險+期貨”、基差貿(mào)易“三劍合璧”，三種產(chǎn)業(yè)服務(wù)手段深化共融，互為補(bǔ)充，為多產(chǎn)業(yè)鏈、各類型企業(yè)提供了更為精準(zhǔn)、豐富、有效的經(jīng)營支持和風(fēng)險管理。

多策略嘗試   擴(kuò)大場外期權(quán)試點(diǎn)廣度

2017年場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目注重不同場景下的多種策略嘗試。據(jù)大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2017年上述42個場外期權(quán)項(xiàng)目共產(chǎn)生約200筆期權(quán)交易，顯示出歷經(jīng)多年試點(diǎn)，行業(yè)企業(yè)更為熟悉場外期權(quán)的應(yīng)用，更能從產(chǎn)業(yè)實(shí)際出發(fā)在不同市場行情下的進(jìn)行多策略嘗試，為穩(wěn)固、擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模和積極利用場外期權(quán)業(yè)務(wù)高效服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

上海新湖瑞豐金融服務(wù)有限公司（簡稱新湖瑞豐）和鞍鋼股份有限公司（簡稱鞍鋼股份）共同完成的鐵礦石場外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)具有明顯的多策略操作特點(diǎn)。

新湖瑞豐項(xiàng)目負(fù)責(zé)人向期貨日報記者介紹，鞍鋼股份2016年鐵礦石采購量1200萬噸，常年鐵礦石庫存量100萬噸，鐵礦石價格的波動為企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營帶來了市場風(fēng)險。一方面，鞍鋼股份面臨著鐵礦石價格上漲帶來的采購成本提升以及價格下跌帶來的庫存貶值雙重風(fēng)險；另一方面，鞍鋼股份嘗試單純的期市套保操作時，也面臨著價格向有利方向發(fā)展時，套保倉位會吞噬原有利潤?！八?，針對鞍鋼股份的特點(diǎn)，公司為其設(shè)計了庫存管理和采購管理兩方面共計6個期權(quán)產(chǎn)品，通過場外期權(quán)業(yè)務(wù)助力鞍鋼股份正常管理市場風(fēng)險。”上述負(fù)責(zé)人說道。

據(jù)介紹，新湖瑞豐設(shè)計的6個場外期權(quán)產(chǎn)品中，時間跨度為2017年10月至2018年2月，每月20000噸左右鐵礦石的規(guī)模。其中針對庫存管理風(fēng)險的期權(quán)產(chǎn)品為4個，分別為歐式看跌、可展期看跌以及2個看跌價差產(chǎn)品，合計5.5萬噸鐵礦石規(guī)模。采購風(fēng)險管理期權(quán)產(chǎn)品為2個看漲價差產(chǎn)品，合計1.5萬噸規(guī)模。在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行中，鞍鋼股份通過購買上述期權(quán)產(chǎn)品，成功規(guī)避了價格上漲造成套保頭寸的虧損難題，最終實(shí)現(xiàn)了92.62萬元的收益。

該負(fù)責(zé)人介紹，金融機(jī)構(gòu)+實(shí)體企業(yè)的雙向結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了雙方企業(yè)的共贏。新湖瑞豐通過積極探索場外期權(quán)試點(diǎn)模式，為鞍鋼股份提供了多樣化期權(quán)產(chǎn)品，運(yùn)用切實(shí)可行的期權(quán)策略，為實(shí)體企業(yè)提供了可操作性的新型風(fēng)險管理工具。而經(jīng)過大商所的積極推動與市場培育，目前，鞍鋼股份對于利用金融衍生品市場管理風(fēng)險、指導(dǎo)經(jīng)營的總體思路已經(jīng)基本形成。據(jù)了解，鞍鋼股份在2017年還試水了大商所支持開展的“基差交易試點(diǎn)項(xiàng)目”，作為國有企業(yè)先走出嘗試創(chuàng)新利用期貨市場的模式，具有較強(qiáng)的代表性和示范效應(yīng)。

多產(chǎn)品組合  降低企業(yè)權(quán)利金成本

據(jù)記者了解，在場外期權(quán)業(yè)務(wù)中，權(quán)利金成本一直是實(shí)體企業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)。此次部分試點(diǎn)企業(yè)通過靈活多樣的產(chǎn)品設(shè)計，在鎖定價格風(fēng)險的同時有效降低權(quán)利金水平，如利潤指數(shù)期權(quán)、價差產(chǎn)品等。如新湖瑞豐提供的價差產(chǎn)品，鞍鋼股份不需要保證金只需要支付少量的期權(quán)費(fèi)用就實(shí)現(xiàn)了采購和庫存的雙重風(fēng)險管理。

浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司（簡稱浙期實(shí)業(yè)）在場外期權(quán)業(yè)務(wù)方面具有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。其和浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)有限公司（簡稱物產(chǎn)化工）打造的2017年聚丙烯場外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了企業(yè)以較低成本管理風(fēng)險的典型操作。

據(jù)浙期實(shí)業(yè)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，物產(chǎn)化工主要經(jīng)營各種聚乙烯、聚丙烯原料，公司是中石化一級分銷商，擁有良好、穩(wěn)定的資源渠道，但也面臨著原料價格波動的風(fēng)險。

由于其貿(mào)易量貫穿全年，一方面當(dāng)下游需求不足時，為穩(wěn)定同下游的銷售關(guān)系，物產(chǎn)化工對下游客戶進(jìn)行在途貨物的保價銷售，同時通過買入看跌期權(quán)進(jìn)行跌價保護(hù)；另一方面，可以通過購買期權(quán)組合產(chǎn)品以低成本來實(shí)現(xiàn)庫存價值的保護(hù)。舉例來說，2018年3月8日，物產(chǎn)化工在PP1805合約價格處于8993元/噸時買入一個平值看跌價差期權(quán)產(chǎn)品，同時賣出一個8883元/噸的虛值看跌期權(quán)和一個9103元/噸的虛值看漲期權(quán)，權(quán)利金成本為0。通過多期權(quán)組合策略，物產(chǎn)化工以零成本將庫存價值鎖定在8883元/噸和9103元/噸的價格區(qū)間，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險管理。

多金融主體參與  滿足企業(yè)多元化需求

銀行、券商、期貨公司等多家金融機(jī)構(gòu)參與是2017年大商所場外期權(quán)項(xiàng)目試點(diǎn)的另一亮點(diǎn)。

據(jù)了解，建設(shè)銀行、交通銀行、民生銀行、銀河證券、東方證券、中信建投證券、國信證券以及浙商證券等8家銀行、券商參與了大商所2017年場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，發(fā)揮了融資、交易對沖等專業(yè)優(yōu)勢。多金融主體的參與使場外期權(quán)項(xiàng)目除發(fā)揮傳統(tǒng)的庫存保值、鎖定采購成本之外，部分項(xiàng)目還滿足了授信融資、基差貿(mào)易延遲點(diǎn)價、為期貨頭寸套保等企業(yè)多元化需求。

建信商貿(mào)有限責(zé)任公司（簡稱建信商貿(mào)）、九三集團(tuán)大連大豆科技有限公司（簡稱九三大連）聯(lián)袂打造的豆油“場外期權(quán)+貿(mào)易融資”模式得到了與會專家的一致好評。

在此次場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目中，九三大連在進(jìn)口大豆環(huán)節(jié)向建行申請貿(mào)易融資2539萬美元，隨后為管理價格下跌風(fēng)險，向建信商貿(mào)購買3000噸豆油1805合約執(zhí)行價格為5918元/噸的亞式看跌期權(quán)，融資期限為3個月。最終期權(quán)到期核算后的豆油價格為5744.88元/噸，建信商貿(mào)賠付九三大連合計51.9萬余元，成功實(shí)現(xiàn)了管理終端產(chǎn)品價格下跌的風(fēng)險。企業(yè)通過該項(xiàng)目，節(jié)約了110余萬的開證手續(xù)費(fèi)、承兌費(fèi)等資金費(fèi)用成本以及5100萬的保證金占用成本。

建設(shè)銀行、九三大連、建信期貨和建信商貿(mào)聯(lián)手打造的上述場外期權(quán)試點(diǎn)項(xiàng)目，讓金融真正回歸實(shí)體，通過定制一體化的衍生產(chǎn)品策略滿足了企業(yè)多樣化需求，解決了企業(yè)資金不足，降低了企業(yè)融資成本，最終實(shí)現(xiàn)了多方共贏的局面。