春節(jié)后國內(nèi)各等級棉花試探性漲價，優(yōu)質(zhì)棉有所成交，中等及以下成交不佳，3128現(xiàn)貨指數(shù)在15700元/噸附近小幅波動。鄭棉主力1805合約探底回升。未來，國內(nèi)棉花市場將再度進(jìn)入拋儲階段，市場普遍關(guān)注國儲因素對棉價的影響。

鄭棉期貨近弱遠(yuǎn)強

從總量上看，2017/2018年度棉花資源并不缺乏。綜合各個統(tǒng)計口徑，2017/2018年度國內(nèi)棉花供應(yīng)缺口由2016/2017年度的300萬噸減少至272萬噸，期初社會庫存為171.85萬噸，較上年同期增加49.48萬噸。2018年3—8月會繼續(xù)拋儲，若有60%左右的平均成交水平，預(yù)計總拋儲量在260萬噸左右。當(dāng)前國儲棉花處于去庫存后期，若2018年不對國儲進(jìn)行補充，常規(guī)拋儲背景下，2018/2019年度國儲棉花庫存將徹底耗盡。隨著下半年拋儲結(jié)束，長期供給缺口下，儲備棉庫存偏低問題愈發(fā)顯著。長期來看，國內(nèi)缺口最終要靠外棉來補足。市場預(yù)期主要有輪入外棉和適度放開滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額兩種政策，這將對棉價形成一定支撐。2018年鄭棉市場或呈現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強格局。

拋儲前后或沖高回落

春節(jié)后軋花廠、貿(mào)易商銷售報價堅挺或局部上調(diào)，但紡企認(rèn)可度不高。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前紡企的棉花庫存天數(shù)降至合理水平（31天），棉紗庫存偏高（27天）。在此情況下，紡企仍未大量采購新棉，而隨著拋儲臨近，紡企或等待性價比更好的國儲棉進(jìn)行補庫。

按照當(dāng)前內(nèi)外棉價格計算，儲備棉拋儲底價在15050元/噸附近，比去年最后一期拋儲底價高550元/噸左右，但仍低于標(biāo)準(zhǔn)級3128棉花600元/噸，相對新棉性價比較高，紡企或有備貨動力。預(yù)計儲備棉拋儲初期較大概率出現(xiàn)搶購，但因紡企庫存不低且有產(chǎn)成品庫存壓力，預(yù)計紡企集中補庫后熱情會下降。2017年拋儲首日拋儲底價相對3128標(biāo)準(zhǔn)級現(xiàn)貨棉花便宜607元/噸，這與今年情況類似。參考?xì)v史，2017年拋儲期新疆棉在基準(zhǔn)價基礎(chǔ)上的加價和鄭棉期貨走向基本一致，預(yù)計鄭棉在拋儲前后將呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢。

鄭棉倉單壓力待化解

鄭棉期貨倉單壓力巨大，截至3月5日，鄭棉倉單折皮棉23.24萬噸，為歷史最高值，實盤壓力較大。在現(xiàn)貨銷售不暢的情況下，期貨價格具有比較優(yōu)勢吸引套保盤入場。

目前新疆棉倉單中以高升水倉單為主，占比達(dá)七成。截至2018年3月2日，新疆新棉銷售已達(dá)290萬噸，剩余210萬噸，雙29及以上等級未銷售量或達(dá)44萬噸，目前鄭棉倉單+有效預(yù)報量為29萬噸，高等級棉仍有注冊倉單空間。按照期貨價格15250元/噸、雙29棉花16000元/噸公定測算，仍有70元/噸的銷售優(yōu)勢。鄭棉1805合約15500元/噸以上價格對于高升水倉單套?？臻g充足。15800元/噸以上價格對于平水倉單套?？臻g足夠，預(yù)計2018年上半年鄭棉1805合約維持在15800元/噸以上的難度較大。

總體而言，3月12日儲備棉拋儲前后鄭棉或出現(xiàn)沖高回落行情，建議前期多單在接近區(qū)間上沿處逐步止盈，1805合約15700元/噸以上可以對上半年棉花銷售量做適度賣出套保。關(guān)注國內(nèi)儲備棉拋儲、倉單消化情況。