近日大連商品交易所發(fā)布信息，中國證監(jiān)會已正式批復該交易所的生豬期貨立項申請。作為全球最大的畜牧品種和我國最大的農業(yè)產品，生豬期貨品種的上市將為我國生豬養(yǎng)殖企業(yè)提供有效的風險管理工具，助力中國生豬產業(yè)健康發(fā)展。

生豬基本面概況

生豬期貨上市日期尚未確定。據(jù)了解，我國生豬養(yǎng)殖規(guī)?；蜆藴驶潭容^高，具備開展期貨交易的現(xiàn)貨基礎。2016年年出欄500頭以上的規(guī)模豬場總出欄量占比從2006年的27%提高至45%，全國年出欄5萬頭以上的養(yǎng)豬場合計出欄量由2006年297萬頭增至2016年的約5500萬頭，約占全國總量的8%，年出欄量5萬頭以上的企業(yè)有200多家。同時，生豬現(xiàn)貨交易活躍，貿易模式比較成熟。

我國是世界上生豬出欄量最大的國家，市場規(guī)模超萬億元，約占世界生豬總出欄量的57.46%。生豬上下游產業(yè)鏈涉及飼料、養(yǎng)殖、獸藥、屠宰、食品等領域，直接關聯(lián)企業(yè)數(shù)萬家、就業(yè)人員過億人。生豬產業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展對于提高人民生活水平、保障農民收益、促進社會穩(wěn)定和經濟發(fā)展具有重要意義。

長期以來，我國生豬產業(yè)深受“豬周期”困擾，價格波動較大且頻繁。

縱觀歷年生豬行情變化，可對合約上市初期走勢有所準備。每年豬價大致從第37周即9月中上旬進入該年度價格“分水嶺”。國慶節(jié)、中秋節(jié)到來之前，豬價是第三季度（往往也是全年）的價格高點。結合生豬期貨交割品種，即目前規(guī)模養(yǎng)殖場普遍飼養(yǎng)的“外三元”商品豬現(xiàn)貨市場價，預期今年豬價或在9月15日前后見頂，價格或在15元/公斤附近。之后逐漸回落，價格在14.5元/公斤左右振蕩。第四季度豬價不及三季度，豬價或將保持在14—14.5元/公斤區(qū)間。

中國特色“豬周期”

“豬周期”是一種經濟現(xiàn)象，指的是“價高傷民，價賤傷農”的周期性豬肉價格變化怪圈。其循環(huán)軌跡一般表現(xiàn)如下圖所示。由于豬肉市場價格是當前供求關系的反映，而供求關系在未來一定時期內可能發(fā)生的變化并不能超前反映出來，養(yǎng)殖戶只能根據(jù)當期市場價格安排來年的養(yǎng)殖量。正常情況下，本期的養(yǎng)殖規(guī)模決定了下一期的供應規(guī)模。鑒于豬肉這種畜產品生產周期長、無法中途變更的特性，多數(shù)養(yǎng)殖戶對售價和來年收益的預期以及計劃調整，始終比市場進程“慢半拍”，因而經常陷于“豬周期”的無限循環(huán)當中。

2006年至今，國內養(yǎng)豬業(yè)共經歷了三輪“豬周期”，分別是2006—2010年、2010—2015年，以及2015至今。2015年以來的“豬周期”最大特點是基于環(huán)保因素，限養(yǎng)禁養(yǎng)區(qū)產能的永久性退出，帶來母豬存欄長期筑底，豬價居高不下。 而當前生豬養(yǎng)殖業(yè)去產能，使養(yǎng)殖結構和行業(yè)格局都發(fā)生了前所未有的變化：

首先，環(huán)保嚴要求成為常態(tài)，糞污無害化處理達標排放提高了行業(yè)準入門檻，中小散戶被迫在這輪行業(yè)整合中退出養(yǎng)豬歷史舞臺；

其次，眾多飼料企業(yè)延伸到養(yǎng)殖端，開始大規(guī)模養(yǎng)豬，大型農牧龍頭企業(yè)更是四處跑馬圈地，積極布局養(yǎng)殖終端，其未來規(guī)劃都是“數(shù)千萬頭”；

最后，結合當?shù)氐牡乩項l件和優(yōu)勢，區(qū)域性品牌企業(yè)、家庭農場、種養(yǎng)一體化的養(yǎng)殖模式受到提倡和政策扶持。在強調食品安全和追求品質豬肉的消費潮流中，這種“福利養(yǎng)豬”無疑將大受歡迎?？傊?guī)?；厔莩蔀楫斀裆i及整個養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略取向。

相關企業(yè)怎樣運用生豬期貨管理風險

市場人士表示，生豬期貨上市后，將在完善我國生豬價格形成機制、輔助產業(yè)穩(wěn)定經營利潤等方面發(fā)揮重要作用。首先，生豬期貨參與群體多元、開放，包含了生豬養(yǎng)殖、屠宰企業(yè)和貿易商，信息交流更充分，能夠為產業(yè)提供公允的遠期價格。養(yǎng)殖企業(yè)可以參考遠期價格調整養(yǎng)殖規(guī)模，避免由于“羊群效應”盲目增減存欄量而引起的價格周期性劇烈波動，從而有助于解決行業(yè)的“豬周期”難題。

其次，生豬期貨將為生豬產業(yè)提供有效的風險管理工具。生豬養(yǎng)殖企業(yè)可以根據(jù)出欄計劃在期貨市場提前賣出鎖定銷售利潤，穩(wěn)定養(yǎng)殖經營活動，解決規(guī)模企業(yè)快速擴張的后顧之憂，推動行業(yè)規(guī)?；降倪M一步提升。

生豬養(yǎng)殖場：生豬養(yǎng)殖場持有現(xiàn)貨多頭頭寸，擔心未來市場價格下跌而導致收益下降，可賣出生豬期貨合約進行套期保值操作。若現(xiàn)貨價格下跌，則買入生豬期貨合約進行平倉，雖然現(xiàn)貨價格走低，但在期貨市場仍可盈利。

生豬屠宰與加工企業(yè)：生豬屠宰與加工企業(yè)擔心生豬價格上漲，可采取買入套期保值策略鎖定現(xiàn)貨價格。如果未來價格上漲，則賣出生豬期貨進行平倉降低原材料進價成本；如果未來價格下降，雖然期貨市場有虧損，但采購生豬成本降低，仍可對沖期貨市場的虧損。

飼料企業(yè)：生豬養(yǎng)殖主要成本來自飼料，飼料中玉米與豆粕占比高達70%左右，飼料漲幅在相當程度上牽動著生豬養(yǎng)殖成本與生豬價格的漲跌。飼料企業(yè)根據(jù)豬周期以及市場行情預估未來生豬價格下跌，當豬肉價格下跌幅度過大，生豬養(yǎng)殖場會減少養(yǎng)豬規(guī)模來降低成本，此時飼料需求減少，并導致飼料價格下跌，飼料企業(yè)銷售虧損。生豬價格的走勢與生豬期貨合約在一定程度上可以引導飼料企業(yè)調整生產來應對風險，也可以在彼此價格間出現(xiàn)不合理空間時進行套利。

正常情況下，生豬與飼料的價格變動應呈正相關。一旦二者之間出現(xiàn)背離，或一方漲跌幅度明顯大于另一方，導致二者之間價差明顯大于或小于合理水平時，如果市場機制運行并未發(fā)生重大變化，則二者之間的價差理應逐步恢復正常，此時可買入趨于上漲或持平的品種，同時賣出趨于下跌的品種，待價差回歸即可平倉獲利。

玉米種植戶與飼料加工企業(yè)：可通過生豬期貨進行套利。如果玉米期貨漲勢大于生豬期貨，即可買入玉米期貨合約，同時賣出與玉米期貨合約交割數(shù)量相同、月份相同、價值相當?shù)纳i期貨合約，待價差發(fā)生變化時分別平倉了結。如果玉米期貨價格跌勢大于生豬期貨，則賣出玉米期貨合約，買入相應的生豬期貨合約，有望實現(xiàn)玉米期貨盈利額大于生豬期貨虧損額。