提要

由于全國蘋果豐產(chǎn)，供應(yīng)壓力不減，國內(nèi)消費偏弱，出口不容樂觀，AP1805從高位8100元/噸回落至7650—7700元/噸區(qū)間。目前國內(nèi)庫存壓力偏大，后期現(xiàn)貨仍舊面臨下滑風(fēng)險，或繼續(xù)拖累期貨價格進一步走低。

去年12月22日蘋果期貨上市，當(dāng)日主力1805從掛盤基準(zhǔn)價7800元/噸上漲至8228元/噸高位后回落至8100元/噸。截至1月8日，市場趨于平靜，減倉縮量。由于全國豐產(chǎn)依舊，供應(yīng)壓力不減，國內(nèi)消費偏弱，出口不容樂觀，AP1805從高位8100元/噸回落至7650—7700元/噸區(qū)間。目前國內(nèi)庫存壓力偏大，后期現(xiàn)貨仍舊面臨下滑風(fēng)險，或繼續(xù)拖累期貨價格進一步走低。

圖為蘋果1805合約30分鐘走勢

主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量存在差異  全國整體略微增產(chǎn)

從我們在山東地區(qū)調(diào)研的情況看，地區(qū)增減差異較大，全國整體略微增產(chǎn)。其中，主產(chǎn)區(qū)山東地區(qū)2017年產(chǎn)量為900萬噸，較上年同期減產(chǎn)10%，部分地區(qū)（棲霞）減產(chǎn)幅度在20%左右；陜西地區(qū)2017年產(chǎn)量為1150萬噸，較上年同期增產(chǎn)12%左右，完全抵消山東地區(qū)減產(chǎn)。整體供應(yīng)情況來看，2017/2018年度蘋果整體供應(yīng)呈現(xiàn)增產(chǎn)，供應(yīng)略微寬松。特別是2018年5月之前，按照蘋果品質(zhì)和出貨習(xí)慣，陜西地區(qū)貨源集中出庫期，到時市場短期供應(yīng)寬松將更加明顯。

從卓創(chuàng)資訊了解的兩大主產(chǎn)區(qū)山東和陜西庫存數(shù)據(jù)看，2018年山東地區(qū)冷庫中蘋果的總體剩余量比去年少。截至1月20日，冷庫剩余貨源量282.5萬噸左右，比去年同期少7.5萬噸左右，同比減少2.7%。主要是因為今年山東地區(qū)減產(chǎn)，并且優(yōu)質(zhì)貨源較少，冷庫期初庫存量明顯低于去年。陜西地區(qū)，今年果農(nóng)入庫積極性較高。蘋果產(chǎn)新之后，果農(nóng)堅持高價，若客商難以接受高價，即入庫存儲，期初庫存高于往年同期。截至1月20日，冷庫剩余貨源量222萬噸左右，比去年同期多79.2萬噸左右，同比增加56.3%。

春節(jié)消費提振有限  替代水果沖擊明顯

蘋果主要消費集中在元旦、春節(jié)、“五一”、清明、中秋等傳統(tǒng)節(jié)假日，蘋果價格存在著較為明顯的季節(jié)性波動。每年8—10月處于蘋果豐收期，供給量大大增加，此時蘋果價格出現(xiàn)低點。12月至次年2月，受圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)消費的刺激，出現(xiàn)小幅度的回升。次年的3月有小幅度振蕩，4月后隨供應(yīng)量減少價格逐漸提升，6—7月達到季節(jié)性波動的最高點。

去年圣誕期間客商備貨采購的需求同比往年偏差，對產(chǎn)地行情沒有起到太大的改善作用。元旦備貨量更依賴于圣誕備貨消化，總體行情差于上年。按照現(xiàn)貨備貨慣例，進入農(nóng)歷臘月以后，春節(jié)備貨期已經(jīng)開始，但產(chǎn)地出貨依舊緩慢，且成交價出現(xiàn)下滑趨勢。從卓創(chuàng)資訊出庫監(jiān)控數(shù)據(jù)可以得到證實，無論山東與陜西，今年的冷庫貨量均明顯低于去年同期。其中，陜西地區(qū)去年同期出貨量已經(jīng)達到存儲量一半左右，據(jù)統(tǒng)計有95.2萬噸左右。截至目前，今年陜西出貨量僅有64.3萬噸足有，同比減少30.9萬噸，同比下滑幅度32.5%。

目前水果流通主要以銷區(qū)批發(fā)和商超為主，水果替代關(guān)系較強，高價抑制消費，價差引起的需求彈性變化較大。蘋果短期主要受柑橘、香蕉、梨等水果沖擊明顯，同時還受進口水果的多樣化沖擊，可選擇性多，在一定程度上購買力出現(xiàn)下降。例如，砂糖橘產(chǎn)地價格在1.8—2.2元/斤，香蕉產(chǎn)地價格2.18元/斤，皇冠梨產(chǎn)地價格1.8元/斤，蘋果主產(chǎn)區(qū)價格在3—3.2元/斤，雖然后期有下滑可能，但仍舊高于同期供應(yīng)的其他水果。

出口前景不容樂觀  市場信心有望改善

中國是蘋果第一大生產(chǎn)國和消費國，同時也是全球第一大蘋果出口國。2016年中國蘋果出口量約為130萬噸左右，占全球出口量約20%，雖然占中國產(chǎn)量4250萬噸的3%左右，但是有助于提振市場信心，相當(dāng)于消費的一個風(fēng)向標(biāo)。但從2017年出口情況來看，印度不再進口，印尼開關(guān)未知，前景不容樂觀。從最新的出口數(shù)據(jù)可以看出，2017年12月，中國蘋果出口數(shù)量與金額分別為174000噸和19154.4萬美元，出口量同比下降3.12%，出口金額同比增加8.02%。2017年全年出口數(shù)量和金額分別為133萬噸和145685.7萬美元，同比下降1.16%和1.62%。

期現(xiàn)利潤豐厚  場外業(yè)務(wù)做空壓制

蘋果現(xiàn)貨上市初期，受山東地區(qū)減產(chǎn)因素影響，收貨價格偏高，部分地區(qū)80#一二級現(xiàn)貨成本在3.8—4元/斤。加上對著色問題的理解偏差，市場交割品偏少，預(yù)估價格應(yīng)該在8000元/噸以上，上市首日市場分歧偏大，價格出現(xiàn)大幅上漲。后期隨著大家對制度的理解和現(xiàn)貨市場了解，符合交割品80#一二級蘋果現(xiàn)貨倉單成本在3.8元/斤左右，折合期貨盤面7600元/噸，期現(xiàn)套利機會存在。在投機和產(chǎn)業(yè)保值資金的作用下，期貨主力在1月9日開始本輪增倉放量下跌行情，目前維持在倉單成本區(qū)。全國多家期貨公司在蘋果主產(chǎn)區(qū)推廣“期貨+保險”業(yè)務(wù)，以蘋果期貨1805合約為標(biāo)的，目標(biāo)價格為4.2元/斤（8400元/噸），場外期權(quán)利用場內(nèi)蘋果期貨做空對沖風(fēng)險。截至1月31日，從期貨主力AP1805前20名持倉可以看出，多頭前二十名持倉為9713手，空頭前20名持倉為11604手，明顯空頭持倉多于空頭，且空頭持倉相對集中，前三名均超過1000手，多頭持倉相對分散，前兩名為700手多一點。

蘋果現(xiàn)貨短期受春節(jié)備貨和雨雪天氣影響，出庫速度加快，價格尚可，果農(nóng)和客商信心恢復(fù)。但是今年蘋果豐產(chǎn)，出庫慢，庫存壓力大，現(xiàn)貨后市較為悲觀。在期現(xiàn)利潤和現(xiàn)貨下跌預(yù)期的共同作用下，可能會出現(xiàn)超預(yù)期下跌，不排除沖擊7000元/噸一線。但隨著市場出庫不斷進行，交割貨源可能價格相對堅挺，建議投資者密切關(guān)注蘋果出庫情況。